南华玻璃纯碱周报：如火如荼，心照不宣（基础版）

南华玻璃纯碱周报20230218： 如火如荼，心照不宣（基础版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱 纯碱 短期存在风险扰动，长期不变 本周纯碱走势稍显乏力，05区间收窄2850-2950，09继续向下破位。 纯碱自身基本面并没有太多变化，上游高开工情形下维持低库存，出厂价维持。向下的故事有三：出口、轻碱、 库存。 •出口走弱：1-2月数据暂未出，但是市场预期基本下滑至15万吨附近，但是更多还是内销倒挤，在外盘价格支撑下，出口出现大幅度下滑的预期暂见得。 •轻碱降价：周内部分碱厂下调轻碱价格，侧面反应了当前下游对价格的抵触心里。但通过前期的表需推演，轻碱下游从11月行情启动后原料库存的备货并不高。当前重质化率已经超55%，在轻碱出口并没有大幅下滑预期的前提下，刚需角度，轻碱大致平衡偏紧。后续伴随开工的上升，轻碱的下方空间有限。 •中游累库、下游压缩库存：从最近的库存表现来看，风险点出现在下游对原料库存的压缩，中游交割库存持续累库。从市场较为一致的预期来看，重碱存在缺口。逻辑链条变成，下游浮法弱势下压缩原料库存，然上游待发天数维持20+库存难累，中游出货不畅出现累库。如下游继续压缩库存，中游库存延续累库趋势，则对盘面存在一定的利空。但是从下游样本来看，当前纯碱原料库存已经进入16-17的区间，继续压缩的空间十分有限。另一方面，当前下游原料库存处历史低位，如盘面价格继续大幅破位，中游成交容易出现放量。 综上，短期下游压缩原料库存后致上中游合计累库，轻碱短期存在抵触性降价，但我们认为这些仅为短期的风 险，在考虑出口下滑、供应维持高位的情形后，纯碱格局不变，依旧存在向上机会，短期上方有限，控制仓位。 纯碱主力合约价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 纯碱5-9价差 20212022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 1/1 1/31 3/1 3/31 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 2020 2021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 期货 交易所 重碱华北价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 重碱周度库存 20202021 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度库存 2019 2020 2021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 现货 库存 纯碱周度开工率 100 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 纯碱周度产量 2021 2022 2023 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度表需 2019 2020 2021 2022 2023 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 光伏玻璃日熔量 90000 2019 2020 2021 2022 2023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 供给 需求 玻璃 产销爆表，心照不宣 玻璃 本周，玻璃价格略像触底反弹，但是向上的驱动并未形成。 从这周玻璃的表现来看，沙河产销的反弹是玻璃价格较为坚挺的主要原因。周内，德金等沙河玻璃厂出现降价促销，同时鑫利和安全产线出现一些变化，现货价格基本到达中下游补库的心理价位，产销出现了报复性的反弹。但是需求真的好了吗？这个问题依旧是玻璃无法出现趋势性行情的主要原因。从订单角度，隆众样本订单量确实出现了季节性回升，但是同比于往年仍处于中低水平。从调研反馈，下游今年的回款较差，导致下游的备货意愿不强，大多是随单采购，而订单反馈并不乐观。除此之外，湖北和华东的价格基本维稳，产销表现较弱，也侧面反映了需求并无真的出现需求的反转，沙河多是降价所致。因此短期玻璃虽然沙河呈现高景气度，但是实际需求心照不宣，因此价格在1500-1550区间市场反复。 长期来看，我们还是回到今年玻璃的需求是否会同比去年更差的问题上来看。前期玻璃如火如荼的复产并没有兑现，三峡甚至点火出现了熄火，因此我们维持当下玻璃厂的库存和利润对供应端的压力仍在，并不会出现明显的供应回升。而关于需求则众说纷纭，但是我们还是认为今年玻璃厂需求同比于去年的疫情期间在保教楼支撑下不会出现下滑，保交楼政策推进下，仍游支撑，同时房地产销售存在回暖的迹象，05长期的需求依旧认为不会出现大程度的拉跨。 2019 玻璃主力期货价格 2020202120222023 3500 2500 1500 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 玻璃5-9价差 2021 2022 2023 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 沙河大板玻璃价格 202020212022 2023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 玻璃基差 2021 2022 2023 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃 期货 现货 玻璃总库存（隆众） 2019 2020 2021 2022 2023 12000 8000 4000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 玻璃十三省库存 2021 2022 2023 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃在产日熔量 2019 2020 2021 2022 2023 18 17 16 15 14 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1 2019 玻璃周度表需 20202021 2022 2023 200 160 120 80 40 0 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 玻璃 库存 供应&需求 南华期货微信公众号 南华期货股份有限公司 地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦报告人：李嘉豪 电话：13505896940 邮箱：abc@nawaa.com 股票简称：南华期货股票代码：603093 8 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。同时，投资者应当考虑到南华期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 ThankYou! 客服热线4008888910