南华玻璃纯碱周报：涨不动了跌，跌不动了涨（简版）

南华玻璃纯碱周报202303012： 涨不动了跌，跌不动了涨（简版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 纯碱 需求存转弱迹象，现货重心松动 供应 本周，新增南方碱业计划内检修，本周开工基本维稳，后续暂无明确的检修计划，开工高位，重质化高位。 表需 本周，纯碱表需下滑，企业待发订单维持高位。重碱方面，理论的缺口基本关闭，重碱进入供需持平阶段，但是下游原料库存仍处于压缩或者维稳的情形，总体平衡。轻碱，前期去库很大部分未中游投机，中游成交反馈较差，需求承压。 光伏 近期，光伏冷修产线较多，部分为前期光伏产线近期更新，两周内光伏日熔冷修合计1970吨。 库存 本周，纯碱库存小幅累库，总体波动不大。但从轻碱表现来看，可见前期的去库贸易商参与的程度较高，后续刚需水平、中游待消化，轻碱预期累库。 现货 本周，纯碱05维持震荡2800-3000的区间，但是总体表现偏弱。现货方面，轻碱价格下调，重碱中游成交重心下移。 策略 纯碱短期现货，轻碱存在负反馈，重碱仍存支撑，总体向上向下都暂未见得05预期维持2800-3000震荡，区间操作；09我们还是等待投产和检修的预期差，选择2500下方布多 风险 无 本周，纯碱期货延续震荡，05区间维持2850-3000，但是重心略下移。 月差上，在2500下方可以选择慢慢布多。 周内，现货反馈略有走弱，轻碱偏弱，重碱支撑。轻碱方面，前期我们提到贸易商囤轻碱的行为导致了轻碱出现了较为明显的去库，但是实际下游的需求并未明显修复。周内，中游轻碱成交反馈较差，成交重心下移，侧面反映出轻碱下游的弱势；同时类似味精等行业出现了受利润影响降负荷的情形；因此，我们能看到轻碱这块总体在出口驱动走弱后，轻碱表现稍显乏力，中游销售承压对价格存在一定压力。重碱方面，我们认为仍有支撑，主要是基于下游需求的刚性和库存低位；但是当前重碱的缺口已经关闭，在开工90%上方，重质化55%附近，重碱的供需基本平衡且存少量盈余，因此如下游仍有压缩空间，又或者中游持货意愿下降，都会导致后续上游略累库。但目前来看，碱厂订单继续维持在20+天，大多数碱厂并不缺订单；其次周内传某碱厂下调重碱价格后成交反馈较好，价格也立马上调，侧面反应了重碱现货价格支撑较强。轻重价差拉开后，重质化到55%往上空间也同样较为有限，因此轻碱对重碱价格的拖累也暂未体现出来。综上，需求方面，轻重都出现了不同程度的走弱，但是重碱在05的支撑上依旧存在。供应方面，我们前面的讨论都是基于供应不出现明显下滑的情形，当前纯碱的开工率大于90%，对于库存低位、供需平衡的品种，供应如果出现下滑预期，弹性会变大，当前暂未见得。因此总体来看，纯碱短期向上向下的矛盾都不突出，05预期维持2800-3000的震荡区间，由于现货反馈在2950-3000的做空的安全边际会更高。而09当前投产计划、检修计划、进出口等因素暂未清晰，只是说在05的基础上预期已经反映在 纯碱主力合约价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 纯碱5-9价差 20212022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 1/1 1/31 3/1 3/31 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 2020 2021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 期货 交易所 重碱华北价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 重碱周度库存 20202021 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度库存 2019 2020 2021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 现货 库存 纯碱周度开工率 100 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 纯碱周度产量 2021 2022 2023 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度表需 2019 2020 2021 2022 2023 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 光伏玻璃日熔量 90000 2019 2020 2021 2022 2023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱 供给 需求 玻璃 现实确实是好了，补完缺口未来待定 供应 本周，三峡前期二线1000吨点火，河源旗滨600吨冷修，日熔当前趋于稳定，供应端变动不大。 需求 本周，玻璃表需上行，各地的产销都出现了较为明显的反弹。短期，季节性上和情绪上都配合产销出现好转的情形，但是需求是否能延续待商榷。 库存 本周，三峡前期二线1000吨点火，河源旗滨600吨冷修，日熔当前趋于稳定，供应端变动不大。 成本 本周，煤价反弹，天然气小幅调涨，石油焦价格波动，现货价格本周降价为主，玻璃企业当前煤炭和石油焦的利润尚可，天然气呈现亏损。 现货 本周，玻璃期货偏强震荡，05合约突破1600。沙河地区小班价格上调，大板维稳，其余地区多涨价为主。 策略 本周，玻璃表现较为强势，05走上1600的平台。本轮本轮反弹我们前期也基本讨论，玻璃基本面具备情绪带动下反弹的基础。从各家调研的结果来看，中游的库存较为中性，下游库存较低，因此如果需求的季节性好转是必然，在情绪的带动下，前期极差的产销和表需则容易出现后续需求的弹性，对于盘面价格的传导同样存在。前期产销弱势的情形下，玻璃05多次触碰1500，现货反馈和盘面资金都表现出较强的韧性，因此如后续需求没有太大的利空底部基本确定。对于短期的反弹，我们理解为季节性和情绪的共振。需求的季节性恢复确实是在发生，下游前期库存偏低，刚需的补库能带动一部分需求。情绪上，沙河和湖北现货的价格基本接近现货商的心里价位，同时其它部分区域涨价函发出，期现和传统贸易商都有在补货。因此最近的产销一方面是真实需求的季节性补库，一方面则是情绪带动下投机性需求。从数据层面理解，就是前期弱于季节性的缺口，通过后续的需求回补。因此短期内，我们能看到玻璃下方存在支撑，现实角度又配合，期货价格重心上移，操作上可选择1550-1570短期做多，后市趋势仍需等待现货上涨后产销持续性的验证。 短期季节性和情绪使得玻璃产销出现明显好转，玻璃价格重心上移，可选择在1550-1570短多，后续趋势等涨价后的产销持续性验证 风险 产销昙花一现 2019 玻璃主力期货价格 2020202120222023 3500 2500 1500 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 玻璃5-9价差 2021 2022 2023 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 沙河大板玻璃价格 202020212022 2023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 玻璃基差 2021 2022 2023 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃 期货 现货 玻璃总库存（隆众） 2019 2020 2021 2022 2023 12000 8000 4000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 玻璃十三省库存 2021 2022 2023 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃在产日熔量 2019 2020 2021 2022 2023 18 17 16 15 14 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1 2019 玻璃周度表需 20202021 2022 2023 200 160 120 80 40 0 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 玻璃 库存 供应&需求 南华期货微信公众号 南华期货股份有限公司 地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦报告人：李嘉豪 电话：13505896940 邮箱：abc@nawaa.com 股票简称：南华期货股票代码：603093 8 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。同时，投资者应当考虑到南华期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 ThankYou! 客服热线4008888910