一周集萃-股指：春季行情进入尾声，短线调整难扰中期向好

春季行情进入尾声，短线调整难扰中期向好 一周集萃-股指 研究中心 2023年02月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：春季行情进入尾声，短线调整难扰中期向好 行情回顾： 上周市场整体走势先涨后跌，外资持续流入，价值风格相对占优。截至2月17日收盘，沪指周跌1.12%，上证50下跌1.18%，沪深300下跌1.75%、中证500下跌1.53%、中证1000下跌1.53%。主要原因在于：1）前期市场累积了较大的上涨幅度；2）美国通胀超预期以及加息预期的变化影响情绪；3）部分地缘政治风险事件影响 股指期货各品种基差走弱，IC与IM的基差走弱幅度更大，IF、IH基差则与上周基本持平。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为1.33%、2.87%、-1.42%和-2.84%，较上周分别走弱0.28%、走强0.03%、走弱0.85%、走弱0.63% 逻辑观点： 近期经济各项高频数据的恢复斜率有所提升，高频数据均处于正常修复进程中。临近重大会议，市场对于政策预期逐步趋于一致，此前市场对促消费，数字经济等产业趋势的预期较为充分，最大分歧在于地产政策的力度会否超预期，“房住不炒”的主基调再被提及，市场对地产方面刺激政策的过度预期面临修正 2月3日公布的美国非农就业新增人口远超预期，叠加上周公布的美国通胀数据超预期，尽管通胀回落趋势确定，但韧性支撑导致回落速度放缓，海外市场对于美联储加息放缓/暂停预期已出现明显的回摆修正，美联储紧缩加码担忧上升。与此同时，上周地缘政治问题走向开始对A股产生影响，需跟踪外围市场、汇率、黄金的价格波动以及A股北向资金的情况，目前看，当前扭转A股“以内为主”的定价模式并不成立 我们认为中期“中强美弱”格局仍有利于A股：1.国内经济逐步复苏是快慢问题，目前市场对此方向没有分歧。2.美国就业市场回归均衡后，薪酬增速可能进一步放缓，压制居民消费倾向，是后续美国经济衰退线索之一，则降息预期仍有升温可能 行情展望： 目前春节后伴随市场形成经济修复的一致预期计价完成，资金逐步完成大盘切小盘后，部分小盘概念方向近期已出现交易过热现象，春季行情进入尾声，短线市场面临调整整固，短线资金考虑获利离场，而中长线资金则等待市场盘整蓄势后再逐步加仓 操作建议：多单逢高止盈 风险提示：疫情形势超预期、美联储加息超预期、地缘局势 1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股冲高回落，风格转变明显 股指周度表现（02.13-02.17） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,224.02 -1.12 3,868.40 1.65 深证成指 11,715.77 -2.18 6,006.72 2.29 创业板指 2,449.35 -3.76 2,315.42 2.02 上证50 2,714.29 -1.18 558.47 0.83 沪深300 4,034.51 -1.75 2,367.63 1.16 中证500 6,237.41 -1.53 1,546.06 2.10 中证1000 6,868.55 -1.53 2,161.55 3.16 中信风格中，消费>周期>稳定>金融>成长 价值相对少跌 0.76 0.39 -0.44 -0.31 -0.5 4 -0.65 -0.84 -1.29 -1.61 -1.92 -2.05 -2.47 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 0.91 0.27 0.06 -0.09 -0.61 -0.41 -0.87 -1.25 -2.33 -3.01 金融周期消费成长稳定 中信一级行业中，食品饮料等领涨，新能源、电子、地产等领跌 本周涨跌幅（%） 2 1 0 -1 -2 -3 -4 食品饮料石油石化纺织服装 建材钢铁 轻工制造 医药传媒煤炭家电 消费者服务 综合通信 基础化工商贸零售 建筑国防军工 机械交通运输 汽车非银行金融 银行电力及公用事业 计算机综合金融有色金属农林牧渔房地产电子 电力设备及新能源 -5 第二部分指标观测 四指数各合约基差年化折溢价率 IF合约年化折溢价率IH合约年化折溢价率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IF次月合约年化折溢价率IF当季合约年化折溢价率IF下季合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IH次月合约年化折溢价率IH当季合约年化折溢价率IH下季合约年化折溢价率 2020-06-022021-06-022022-06-022020-06-022021-06-022022-06-02 IC合约年化折溢价率IM合约年化折溢价率 10% IC次月合约年化折溢价率IC当季合约年化折溢价率IC下季合约年化折溢价率 10% IM次月合约年化折溢价率IM当季合约年化折溢价率IM下季合约年化折溢价率 5% 0% -5% -10% -15% 5% 0% -5% -20% -25% -10% -30% 2020-06-022021-06-022022-06-02 -15% 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-20 四指数合约成交持仓情况 沪深300指数与IF成交持仓比上证50指数与IH成交持仓比 6,000 沪深300指数 成交持仓比（5MA，右轴） 1.2 4,200 上证50指数 成交持仓比（5MA，右轴） 1.2 5,500 1.11.0 3,700 1.11.0 5,000 0.9 0.9 4,500 0.8 3,200 0.8 4,000 0.70.6 0.7 3,500 0.5 2,700 0.60.5 0.4 3,000 2019-01-24 2020-01-24 2021-01-242022-01-24 0.32023-01-24 2,200 2019-01-23 2020-01-23 2021-01-232022-01-23 0.42023-01-23 中证500指数与IC成交持仓比中证1000与IM成交持仓比 中证500指数 成交持仓比（5MA，右轴） 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 7,500 中证1000指数 成交持仓比（5MA，右轴） 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 2019-01-232020-01-232021-01-232022-01-232023-01-23 2022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-22 A股资金面 上周全A日均成交量上升14.32%，周度日均成交量为9800亿新成立偏股型基金121.19亿份，较前一周（44.63亿份）上升 17,000亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-092021-092022-09 2022/01/222022/03/222022/05/222022/07/222022/09/222022/11/222023/01/22 融资成交占两市总成交比重为8.36%，较前一周上升（8.15%）上周北向资金净流入82.51亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 14,000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 51.45 31.06 2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01 2022-02-192022-03-262022-04-302022-06-042022-07-092022-08-132022-09-172022-10-292022-12-032023-01-072023-02-18 各指数风险溢价率略有回升 沪深300风险溢价率处于+1倍标准差以下上证50风险溢价率处于+1倍标准差以下 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50指数 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 4%+2std-2std中证500指数3%2%1%0% -1% 12,00010,5009,0007,5006,000 2.0%1.5%1.0%0.5%0.0% -0.5%-1.0%-1.5% +2std-2std中证1000指数 12,00010,5009,0007,500 -2% -2.0% 6,000 -3% 4,500 -2.5% 4,500 -4% 3,000 -3.0% 2014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 -3.5%201 7-112018-112019-112020-112021-112022-11 3,000 2014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12 中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近中证1000风险溢价率处于+1倍标准差附近 各指数股债收益差回落 沪深300股债收益差回落至-1倍标准差之下上证50股债收益差回落至-2倍标准差附近 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2s