一周集萃-股指：春季行情或继续演绎

春季行情或继续演绎 一周集萃-股指 研究中心 2023年01月08日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：春季行情或继续演绎 行情回顾： 上周市场呈现普涨格局，投资者情绪明显回暖，成长和价值轮动上涨。截至1月6日收盘，沪指周涨2.21%，上证50上涨 2.97%，沪深300上涨2.82%、中证500上涨2.53%、中证1000上涨3.48%。IF、IH、IC、IM2301合约分别升水9.91点 （升水率0.25%）、5.77点（升水率0.21%）、11.38点（升水率0.19%）、4.88（升水率0.08%），后半周IC、IM年化基差贴水整体收敛，IC当季合约基差贴水相对前一周有所收敛。IC、IF持仓额低于今年以来中位数，IH持仓额高于今年以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平 逻辑观点： 近期，市场对于基本面担忧有所缓解，“弱现实”再度向换届预备的“强预期”转变，资金回补带动市场反弹。疫情方面，国内主要城市接连“达峰”，普遍迎来拐点，随着疫情形势逐步好转，消费有所复苏，无论是各经济主体还是金融市场投资者，对“弱现实”的反应都有所钝化；政策方面，刺激居民支出，房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温；资金方面，为缓和跨年资金面紧张压力，央行投放流动性，银行间资金利率回至低位，年前甚存降息预期 当前市场行情主要矛盾不在海外而在国内，但跟踪海外环境的变化依然重要。美联储公布12月议息会议纪要，表态依然提示加息可能超预期，但市场依然预期美联储23H1结束加息，23年底开始降息；通胀周期的滞后导致欧洲、日本需要花更多精力应对物价高企的问题，日本YCC动摇意味着全球流动性的拐点还没有到来；总的说，外部环境还需持续跟踪判断 行情展望： 当下是政策布局提振居民信心和疫情达峰后基本面拐点共振的窗口，结构上，成长价值轮动的行情正在演绎，景气更容易 外推的核心资产是基础，中小盘成长则是向上弹性的来源 操作建议：多单持有，遇调整可低多 风险提示：疫情形势超预期、海外流动性风险 1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股市场延续回暖，成长价值轮动上行 股指周度表现（01.02-01.06） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,157.64 2.21 3,304.90 1.47 深证成指 11,367.73 3.19 4,828.63 1.77 创业板指 2,422.14 3.21 1,549.91 1.86 上证50 2,713.63 2.97 583.71 0.88 沪深300 3,980.89 2.82 2,246.49 1.05 中证500 6,012.82 2.53 1,181.77 1.58 中证1000 6,500.32 3.48 1,597.40 2.37 中信风格中，成长>周期>金融>消费>稳定 成长价值板块轮动上行 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.22 3.56 2.993.01 2.50 1.90 2.09 1.51 1.58 1.14 0.78 0.22 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 计算机、建材、新能源领涨，商贸零售、农林牧渔、交通运输等下跌 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.67 2.97 2.44 2.28 1.90 1.821.76 1.23 1.25 0.46 1 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 本周涨跌幅（%） 计算机 建材电力设备及新能源 通信家电汽车机械 基础化工轻工制造有色金属房地产食品饮料 非银行金融 医药建筑钢铁传媒 石油石化电力及公用事业 国防军工 银行电子综合 消费者服务综合金融纺织服装 煤炭交通运输农林牧渔 商贸零售 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 四指数各合约基差年化折溢价率 IF合约年化折溢价率IH合约年化折溢价率 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% IF次月合约年化折溢价率IF当季合约年化折溢价率IF下季合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IH次月合约年化折溢价率IH当季合约年化折溢价率IH下季合约年化折溢价率 2020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-102020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-10 IC合约年化折溢价率IM合约年化折溢价率 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% IC次月合约年化折溢价率IC当季合约年化折溢价率IC下季合约年化折溢价率 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% IM次月合约年化折溢价率IM当季合约年化折溢价率IM下季合约年化折溢价率 2020-04-102020-09-102021-02-102021-07-102021-12-102022-05-102022-10-102022-08-252022-09-152022-10-062022-10-272022-11-172022-12-08 四指数合约成交持仓情况 沪深300指数与IF成交持仓比上证50指数与IH成交持仓比 沪深300指数 成交持仓比（5MA，右轴） 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2018-12-182019-07-182020-02-182020-09-182021-04-182021-11-182022-06-18 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 4,200 上证50指数 成交持仓比（5MA，右轴） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2018-12-172019-07-172020-02-172020-09-172021-04-172021-11-172022-06-17 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 中证500指数与IC成交持仓比中证1000与IM成交持仓比 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 1.2 中证500指数 成交持仓比（5MA，右轴） 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 7,500 7,300 7,100 6,900 6,700 6,500 6,300 6,100 0.9 中证1000指数 成交持仓比（5MA，右轴） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 4,000 2018-12-172019-07-172020-02-172020-09-172021-04-172021-11-172022-06-17 0.0 5,900 2022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22 0.2 A股资金面 两市周度日均成交0.77万亿，较上周回升22.70%新成立偏股型基金9.60亿份，较前一周（55.55亿份）大幅下降 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 2021/12/182022/02/182022/04/182022/06/182022/08/182022/10/182022/12/18 融资成交占两市总成交比重为5.31%，较前一周下降6.69%北向资金净流入200.19亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 116.85 83.34 2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 2022-01-082022-02-192022-03-262022-04-302022-06-042022-07-092022-08-132022-09-172022-10-292022-12-032023-01-07 各指数风险溢价率有所下行 沪深300风险溢价率下行至+1倍标准差附近上证50风险溢价率下行至+1倍标准差附近 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11 中证500风险溢价率下行至+1倍标准差附近中证1000风险溢价率下行至+2倍标准差以下 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09 各指数股债收益差回落 沪深300股债收益差回落至-1倍标准差之下上证50股债收益差回落至-2倍标准差附近 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收