新股覆盖研究：通达创智

2023年02月20日 公司研究●证券研究报告 通达创智（001368.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（2月23日）有一家主板上市公司“通达创智”询价。 通达创智（001368）：公司主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。公司2020-2022年分别实现营业收入6.93亿元/9.50亿元/9.31亿元，YOY依次为18.74%/37.23%/-2.01%,三年营业收入的年复合增速16.88%；实现归母净利润0.90亿元/1.31亿元/1.32亿元，YOY依次为118.41%/45.55%/0.22%，三年归母净利润的年复合增速47.15%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为3,060万元至3,570万元，较上年同期变动幅度为-9.10%至6.05%。 投资亮点：1、公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等国际知名企业建立了长期、稳定的合作关系；报告期间，合作关系不断持续深化。公司已进入迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球性客户供应链，并建立了紧密的合作关系；报告期间，来自上述客户的合计销售收入占比基本维持在90%以上，是公司业务发展的重要依托。其中，与迪卡侬的合作始于2009年，与宜家、Wagner的合作始于2014年，与YETI的合作关系始于2016年；至今均有长达数年的合作历史。随着合作关系的深化，大客户不断加大对公司产品的采购；以迪卡侬和宜家为例，2019至2022年1-6月间公司来自迪卡侬的销售收入分别为2.00亿元、2.47亿元、3.00亿元、1.91亿元，来自宜家的销售收入分别为1.26亿元、1.29亿元、1.92亿元、1.32亿元。2、在原有大客户的基础上，公司拓展了云顶信息等新增客户以及新业务领域，有望为公司带来业绩新增量。近两年公司不断加大产品研发，陆续开辟新的业务领域，并逐步拓展了包括云顶信息、宝洁、美的、MERCADONA、Helen在内等多家知名企业为公司的新增客户。以云顶信息为例，公司于2019年拓展了健康护理业务，开始为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务，并开发了冲牙器、家用消毒器等健康护理产品；自2020年起，云顶信息已进入公司前五大客户名单，同时公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90%。此外，培育的战略客户MERCADONA以及其他新增客户销售也逐步进入稳定放量阶段，有望为公司未来业绩带来一定贡献。3、公司募投项目已提前建设，并实现部分转固，新增产能或较好地提升对客户的供应能力。截至2022年年底，公司 固定资产为4.0亿元，较2021年同比增加1.44亿元；主要系募投项目6#厂房建设工程和石狮基地建设工程提前建设、并部分转固所致。 同行业上市公司对比：国内不存在与公司产品和客户结构完全相同的公司；因此，考虑产品的相似性，选取茶花股份、三柏硕、英派斯为通达创智的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为9.57亿元、可比PS-TTM（算数平均）为3.37X，销售毛利率为23.60%；相较而言，公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中上游水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）84.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告海通发展-新股专题覆盖报告（海通发展）-2023年第25期-总第222期2023.2.18宝地矿业-新股专题覆盖报告（宝地矿业）-2023年第24期-总第221期2023.2.18苏能股份-新股专题覆盖报告（苏能股份）-2023年第26期-总第223期2023.2.18华塑科技-新股专题覆盖报告（华塑科技）-2023年第27期-总第224期2023.2.18联合水务-新股专题覆盖报告（联合水务）-2023年第23期-总第220期2023.2.16 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 692.6 950.4 931.3 同比增长(%) 18.74 37.23 -2.01 营业利润(百万元) 96.6 146.5 144.1 同比增长(%) 77.28 51.58 -1.65 净利润(百万元) 90.2 131.3 131.6 同比增长(%) 118.41 45.55 0.22 每股收益(元) 1.07 1.56 1.57 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、通达创智4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2019-2024年全球户外运动用品电商市场规模（亿美元）6 图6：2015-2025年F中国运动户外用品市场规模（亿元）6 图7：2017-2022年F我国个人护理小家电市场规模（亿元）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、通达创智 公司主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。 公司为国家高新技术企业，在OEM、JDM和ODM模式下，已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的战略合作关系，为客户提供高品质、低成本的产品，以及高速响应、全球交付的服务，得到客户的广泛认可，为迪卡侬、Wagner、YETI的重点供应商，以及宜家的产品开发型供应商及潜在优先级供应商。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入6.93亿元/9.50亿元/9.31亿元，YOY依次为18.74%/37.23%/-2.01%,三年营业收入的年复合增速16.88%；实现归母净利润0.90亿元/1.31亿元/1.32亿元，YOY依次为118.41%/45.55%/0.22%，三年归母净利润的年复合增速47.15%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为体育户外(4.33亿元， 46.01%）、家居生活（4.09亿元，43.50%）、健康护理（0.64亿元，6.83%）、模具（0.23亿元， 2.42%）、其他产品（0.12亿元，1.24%）。2019年至2022年1-6月报告期间，体育户外和家居生活类产品始终为公司的主要业务及收入来源，合计销售收入占比基本维持在90%以上；整体来看，公司业务结构并未发生重大变化。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。体育户外用品方面，公司归属于体育户外行业；家居生活用品方面，公司归属于家居生活行业；健康护理用品方面，公司归属于家具护理行业。 1、体育户外行业 根据麦肯锡发布的《2021全球体育用品业报告》统计，2020年新冠疫情对全球体育用品价值链产生了较为深远的影响，全球体育用品市场经历了自金融危机以来的首次收缩，市场规模达3,460亿美元。麦肯锡发布的《2022全球体育用品行业报告》指出，2021年随着世界各国抗疫措施的完善、社会经济生活的快速复苏，体育用品行业实现了14%的同比增长，市场规模达3,944.40亿美元。 户外运动属当前全球体育产业中高速增长的重要细分领域之一，涵盖登山、攀岩、自行车、露营、滑雪、漂流等多种形式。凭借良好的户外群众基础、丰富的户外自然资源以及专业化的户外用品品牌等，户外运动已成为美国、欧洲等发达国家地区一类流行的以休闲娱乐、提升生活品质为主的生活方式；根据Statista统计，2021年全球户外运动市场规模预计将达1,909.19亿美元，到2025年预计为2,484.82亿美元。其中，2021年全球户外运动用品电商市场规模将达 903亿美元，2024年将增长至1,098亿美元，全球户外运动用品线上销售渠道将继续快速发展。 而国内方面，随着我国经济水平的不断上涨，人均收入和支出水平的持续提升，加之全民健身和全民健康深度融合，具备绿色、阳光、氧气、乐趣等户外运动已成为推动体育产业提质增效及培育经济发展的新动能，由此激发了对户外休闲产品的需求。根据《运动户外消费者运营白皮书》公布的数据，我国2020年运动户外用品市场规模为3,150亿元，预计2025年将增长至5,990亿元，预计年均复合增长率达13.72%。 图5：2019-2024年全球户外运动用品电商市场规模（亿美元）图6：2015-2025年F中国运动户外用品市场规模（亿元） 资料来源：Statista，华金证券研究所资料来源：Frost&Sullivan，华金证券研究所 2、家居生活行业 伴随经济的快速发展，以及居民生活水平和消费能力的明显提高，家居生活用品种类愈发丰富，品质要求日益严格，促使市场规模进一步扩大。当前在全球范围内，家居生活用品行业已发展出一批以宜家为代表的极具品牌知名度和影响力的零售跨国企业。根据年报和官网统计，2021年宜家已在全球60余个国家和地区累计开设了458家门店，销售收入达419亿欧元。其中，不同用途的家用电动工具已成为家庭必须家居用品，具有刚性需求属性。根据EVTank统计，2021年全球电动工具出货量达5.8亿台，市场规模为636.9亿美元，其中2021年中国电动工具出口 量同比增长26.7%达到4.3亿台，对应的出口金额达到969.3亿元。 国内方面，在产业转移与技术引进等因素的共同驱动下，近年来我国家居生活用品制造业快速发展；根据Frost&Sullivan统计，2020年我国生活用品市场规模达3.6万亿元，预计到2024年将达5.4万亿元。除在制造端具有优势外，依托居民消费升级，我国家居生活用品行业的消费规模和消费档次同步提升，新品推出速度加快，产品结构向高端优化，在市场端也显示出强劲增长动力。其中，根据《中国电动工具行业发展白皮书（2022年）》统计，近二十多年来，我国已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国，2021年出口量占全球的74.14%；同时，2021年全球电动工具的出货量实现了19%的增长幅度，我国电动工具出口量同比增长26.7%远高于全球水平，继续保持全球电动工具市场制造优势地位。 3、健康护理行业 在城市化加快、丰富的生活方式以及大众愈发注重个人健康卫生等因素驱动下，口腔护理、面部护理、美发护理、健康按摩等个人护理小家电受到越来越多消费者的青睐，正逐渐成为生活必需品；根据IMARC统计，2021年全球个人护理电器市场规模达204亿美元，并预测2022-2027年将保持温和增长，年均复合增长率为6%，预计2027年市场规模达到291亿美元。在口腔护理方面，电动牙刷成为了多数欧美家庭首选口腔清洁产品；根据IMARC统计，2021年全球电动牙刷市场价值达31.2亿美元。 反观国内市场，目前我国健康护理行业及个人健康护理细分领域尚处于发展初期，但伴随我国城镇化进程的持续推进，家庭健康管理意识的不断提升以及消费升级的推动，行业显示出强劲的增长动力和成长潜力；据统计，2021年我国个人护理类家电市场规模达349亿元，并预计到2022年将达355亿