天气扰动持续，豆类易涨难跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年5月19日豆类 天气扰动持续豆类易涨难跌 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 随着美国农业部报告中性偏空影响释放，远期美豆期价承压。本周虽然美豆压榨不及预期，消费支撑力度减弱对美豆期价构成拖累，但美豆春播进度放缓，主要受到降雨天气影响，随着天气题材的持续扰动，美豆期价累积的天气风险升水仍在，短期难以出现明显的回吐。同时，南美大豆产量仍在持续调整的过程中，本周巴西国家商品供应公司意外上调巴西大豆产量引发市场关注，但同时也表示后续对巴西部分地区洪灾的影响将会继续评估，阿根廷大豆产区的收获进度落后和罢工隐患仍存，继续影响短期美豆期价。近期投机基金继续保持减空增多的节奏，基金净空押注位于4个月来最低水平，整体来看，美豆期价仍保持易涨难跌的走势。国内进口大豆到港量不及市场预期，受到巴西大豆潜在出口能力衰减的影响，国内6-7月份的巴西大豆面临到港延期的问题。国内大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本高企以及下游刚需补货、油厂提货节奏高位的支撑，大豆价格整体延续偏强运行的走势。短期豆类期价有望维持强势。 豆粕 国内6-7月份大豆供应预期再度收紧。港口大豆库存可能再度去化。在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。短期进口大豆成本对豆粕价格构成支撑，国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场悲观心态。饲料企业物理库存虽然有所回升，但整体依然处于偏低水平，本周成交一度小幅放量但缺乏持续性。后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但整体强势趋势不会改变，后期9-1价差存在走扩的空间。 菜粕 1/15请务必阅读文末免责条款 最近加拿大降雨令人担心整个大草原的播种延迟，不过从长远来看，降雨有利于作物生长。加拿大谷物理事会的数据显示，截至5月12日当周，油菜籽出口量仍比上年同期落后约26%。近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口加快的支撑下表现偏强。进入5月份，随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，国内油厂菜粕库存一度呈现去库状态。截至第19周，我国主要油厂菜粕库存整体变化不大，延续小幅去库存趋势。市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。市场预计5月油菜籽到港量7-8船，6月油菜籽到港量6船。随着近月进口油菜籽的陆续到港，国内菜籽供应充裕。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价有望维持偏强运行。 专业研究·创造价值 生猪 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格保持平稳4 1.2豆类期价小幅上涨4 2美豆压榨不及预期南美大豆产损有待确认6 2.1美豆播种放缓美豆压榨量不及预期6 2.2巴西大豆减产有待评估阿根廷罢工隐患仍存7 2.3巴西大豆出口同比加快阿根廷农户销售步伐加快9 2.4投机基金略微增加看空押注10 2.5进口大豆到港节奏引关注10 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存13 图8大豆压榨利润13 图9生猪养殖利润13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本10 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润11 表6巴西进口大豆完税成本11 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本12 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格保持平稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价稳定在3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅上涨 2024年第21周，豆类期价整体偏强，豆一期价小幅上涨超1.5%，期价承压30周均线，站上5周均线支撑；豆二期价大涨超2%，期价依托5周均线，突破60周均线压力。资金来看，豆一期价和豆二期价成交均出现小幅缩量，豆一和豆二持仓变化不大。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨不及预期南美大豆产损有待确认 2.1美豆播种放缓美豆压榨量不及预期 美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96% 的18个州，截至5月12日（周日），美国大豆播种进度为35%，上周25%，去年同期45%，五年同期均值为34%。报告出台前分析师们预计大豆播种进度为39%，预测区间位于23%到32%。伊利诺伊大豆播种完成39%，上周31%，去年同期74%，历史均值43%；衣阿华州完成39%，上周30%，去年63%，五年均值50%；印第安纳州完成34%，上周20%，去年同期47%，五年均值30%。大豆出苗率为16%,上周9%，去年同期17%，五年同期均值10%。 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年5月12日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多略有增加。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为2.3天，上周2.0天，去年同期3.5天；印第安纳州适合农田作 业的天数为3.3天，上周3.6天，去年同期4.5天。衣阿华州适合农田作业的天数为 1.7天，上周1.4天，去年同期3.6天。在头号冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为5.0天，上周4.4天，去年同期4.5天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为 4.6天，上周4.0天，去年同期4.5天。得克萨斯州适合农田作业的天数为4.7天，一周前4.3天，去年同期4.6天。 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的压榨报告显示，4月份美国大豆压榨步伐放慢幅度远超预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。该协会报告4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。 比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。 报告发布前的调查显示，分析师们预计4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.83072 亿蒲，预测区间从1.7398亿至1.910亿蒲，中位数为1.841亿蒲。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。不过，美国生物燃料生产商转向进口废食用油等更便宜的替代品，导致大豆压榨需求下降，压榨利润也受到侵蚀。我们根据美国农业部数据计算的理论压榨利润显示，截至2024年4月26日，美 国大豆压榨利润为每蒲1.89美元，低于3月底的1.91美元/蒲，也远低于2023年的平均压榨利润为3.29美元/蒲。NOPA首席执行官凯莉·韦弗·布勒表示，NOPA对进口废食用油感到担忧，并正在探索可行的解决方案。美国农业部在5月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和4月预测持平，比2022/23年度的22.12亿蒲增长4个百分点。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年5月10日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲1.86美元，比前一周减少11.0%。作为参考，2023年的压榨利润平均为 3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅43.19美分，相当于每蒲5.10美元；一周前为每磅41.83美分，相当于每蒲4.94美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨389.90美元，相当于每蒲9.07美元；一周前为每短吨 386.52美元，相当于每蒲8.99美元。同期1号黄大豆平均价格为12.31美元/蒲，一周前为11.84美元/蒲。 2.2巴西大豆减产有待评估阿根廷罢工隐患仍存 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月12日，巴西2023/24年度大豆收获进度为95.6%，比一周前高出1.3%，但是低于去年同期的97.2%，这也是连续第9周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获79%（上周75%，去年同期86%）。CONAB表示，持续大雨天气阻碍了该州大豆收获并造成产量损失，大豆质量也受到负面影响，损失程度在20%到100%之间，具体取决于洪水的严重程度和大豆作物生长阶段。为了减少损失，农户在无雨期间加快收获大豆，尽管湿度很高。尽管巴西南方爆发洪水，5月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测值高出116万吨或 0.8%，比上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。 此外，巴西咨询机构家园农商公司（PAN）发布报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.4282亿吨，较3月份的预测值调低了36万吨，因为南里奥格兰德州减产 240万吨，但是大部分被其他州产量上调所抵消。该公司研究总监马修·佩雷拉表示，亮点是巴伊亚、马拉尼昂和皮奥伊的单产略有提高；南里奥格兰德州的大豆产量急剧下降，较最初的产量潜力损失超过240万吨。他补充说，该州因洪水损失240万吨的预测使用了“非常”保守的参数。此外，即使没有发生洪水的地区也遭遇了强降雨，这使得农户无法收获已经成熟的大豆，可能导致大豆质量受损。和其他机构的预测相比，家园农商公司对巴西大豆产量的预测一直偏低。例如巴西国家商品供应公司 （CONAB）预估巴西大豆产量为1.465亿吨，比上年的创纪录的产量1.546亿吨减少 810万吨。上周五美国农业部将巴西大豆产量调低100万吨，为1.54亿吨，比上年 的1.62亿吨减少800万吨。代表压榨企业的巴西植物油行业协会（ABIOVE）估计巴 西大豆产量为1.539亿吨，但是这一预估值尚未考虑南里奥格兰德州洪灾的影响。压榨巨头邦吉公司周五表示，该公司已暂停位于里奥格兰德市的大豆压榨厂和港 口码头的活动。由于预计未来几天该地区可能发生洪水，因此从周四起暂停作业。南里奥格兰德州的持续降雨淹没了整个城镇，粮田被淹，基础设施遭毁。邦吉表示，首要任务是确保在当地工厂工作的305名员工的安全。压榨作业将暂停，直到工人有可能安全返回为止。与此同时，家族企业巴西大豆压榨商和出口商Bianchini在严重洪 水中停止了其位于南里奥格兰德州的Canoas工厂的运营。该公司一个装有10万吨大豆的仓库也被淹没。目前尚不清楚是否仓库里多少产品能够保留下来，因为水还没有退去。 周五咨询机构斯通艾克斯（StoneX)发布报告，将遭受严重洪水的南里奥格兰德州大豆产量预测下调300万吨，从之前预测的2300万吨降至2000万吨。2024/25年度 巴西大豆总