铝周报：消费缓慢兑现 铝价区间震荡

铝周报 2023年2月20日 消费缓慢兑现 铝价区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观近期主要是围绕美联储后续政策路径的不确定性、海外地缘局势再度升温，国内增长预期有待兑现展开，整体宏观有一定盘整和无方向性。基本面，供应端已经经过两周发酵云南减产仍未落地，投复产则在四川、广西、内蒙古几地缓慢进行，供应环比稍增，增幅不大也不快。消费端据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨1.7个百 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 分点至61.5%，铝板带箔板块有进入旺季特征，但消费大头铝材板块虽然开工回升但速度较慢。与开工率回升相呼应的铝锭库存本周开启去库。综上，消费逐步好转，库存拐点已现，铝加工开工率缓慢回升，消费预期正逐步兑现，且供应增加量（复产和新投）短期预计都不多，铝价前期回落主要是供应扰动利好预期落空，目前价格大概率已经充分反应落空情绪，在基本面消费转好及消费预期始终保持的情况下，铝价看好保持箱体震荡。 本周沪期铝主体运行18300-19000元/吨，伦铝主体运行2350-2550美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储超预期转宽松、云南超预期限电落实、消费未能兑现 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/2/10 2023/2/17 涨跌 单位 LME铝3个月 2448 2390 -58 元/吨 SHFE铝连三 18675 18505 -170 美元/吨 沪伦铝比值 7.6 7.7 0.11 LME现货升水 -35.76 -41 -5.24 美元/吨 LME铝库存 486925 591950 105025 吨 SHFE铝仓单库存 178915 219133 40218 吨 现货长江均价 18850 18456 -394 元/吨 现货升贴水 -60 -80 -20 元/吨 南储现货均价 18870 18464 -406 元/吨 沪粤价差 -20 -8 12 元/吨 铝锭社会库存 118.8 121.2 2.4 吨 电解铝理论平均成本 17666.21 17644.38 -21.83 元/吨 电解铝周度平均利润 1183.79 811.62 -372.17 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18456元/吨较上周-394元/吨；南储现货周均价18464元/吨，较上周-406元/吨。现货成交周内前弱后好，主要铝价下跌之际买货观望，周末铝价止跌成交转好。 宏观方面，美国1月CPI同比6.4%，连续7个月回落但降幅不及预期，剔除能源和住宅分项后的CPI环比为0.1%，与过去两个月持平，反映出通胀压力并未扩散。美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。通胀数据超预期，10年美债利率大幅跳升，美元攀升。国内1月新增人民币贷款增长强劲，录得4.9万亿元，同比多增9200亿元，是历史上最大的单月信贷增量。 供应端，百川盈孚统计，2023年1月中国原铝产量为340.13万吨，平均日产10.97万 吨，年化产量4004.76万吨；较2022年12月份日产11.08万吨有所减少。四川、广西继续 复产，本月预计功夫产16万吨，新投本月预计4万吨，在甘肃及内蒙古。 消费端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.7个百分点至61.5%。本周各 板块开工率均有小幅上涨，其中铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖带动企业生产节奏不断加快，短期开工率也将维持上升趋势；原生、再生合金及工业型材板块受制于2月份终端汽车消费低迷，开工率反弹不足，短期需求改善仍有待验证；周内铝线缆板块受少量客户订单好转带动开工数据上行，但终端施工恢复缓慢，铝线缆增产意愿不足，开工率持稳为主。整体来看，随铝加工企业逐渐进入行业旺季，短期开工率将维持上涨趋。 库存方面，据我的有色网2月16日全国铝锭社会库存121.2万吨，较上周四增加2.4万 吨，但较周一减少0.4万吨；铝棒社会库存23.85万吨，较上周四减少1.55万吨。LME铝库 存49.1万吨，较上周增加9.1万吨。 三、行情展望 宏观近期主要是围绕美联储后续政策路径的不确定性、海外地缘局势再度升温，国内增长预期有待兑现展开，整体宏观有一定盘整和无方向性。基本面，供应端已经经过两周发酵云南减产仍未落地，投复产则在四川、广西、内蒙古几地缓慢进行，供应环比稍增，增幅不大也不快。消费端据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨1.7个百分点至61.5%，铝板带箔板块有进入旺季特征，但消费大头铝材板块虽然开工回升但速度较慢。与开工率回升相呼应的铝锭库存本周开启去库。综上，消费逐步好转，库存拐点已现，铝加工开工率缓慢回升，消费预期正逐步兑现，且供应增加量（复产和新投）短期预计都不多，铝价前期回落主要是供应扰动利好预期落空，目前价格大概率已经充分反应落空情绪，在基本面消费转好及消费预期始终保持的情况下，铝价看好保持箱体震荡。 四、行业要闻 1.截止2023年2月1日，Mysteel调研了全国426家有色企业。一季度订单同比增长的企业占比49%，高于2022年2月9日的45%；一季度订单同比基本持平的企业占比36%，低于2022年2月9日的43%；一季度订单同比下滑的企业占比15%，高于2022年2月9日的12%。 2.云南泸西年产193万吨电解铝项目年底实现一期投产，二期计划2024年建成投产。 3.世界金属统计局(WBMS)，公布的最新报告显示，2022年前11个月，全球原铝产量为62490672吨，表观消费量为62771103吨，全球原铝市场供应短缺280431吨。2022年11月全球精炼铝产量为5751107吨，表观消费量为5827184吨。 2020 2021 2022 沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2019-04-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2023-01-02 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-01 2022-03-21 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-01-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2022-12-28 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2020-04-17 2020-06-17 2020-08-17 2020-10-17 2020-12-17 2021-02-17 2021-04-17 2021-06-17 2021-08-17 2021-10-17 2021-12-17 2022-02-17 2022-04-17 2022-06-17 2022-08-17 2022-10-17 2022-12-17 2023-02-17 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 澳洲氧化铝FOB均价 元/吨国产氧化铝均价 4500