铝：预期待兑现 铝价区间震荡局势难改

铝：预期待兑现铝价区间震荡局势难改 一、一周行情回顾 本周国内期货铝价探底回升，周初市场仍在消化上周对美联储维持强力加息预期及国内疫情的悲观情绪。期货铝价跌至区间下沿，主力2212合约最低至17425元/吨。之后随着美联储加息落地，并表示将放缓加息节奏，而国内频传疫情防控措施将放松的消息，市场预期发生反转，铝价反弹。主力2212合约快速收复18000元/吨，并向18500元/吨靠拢。本周基本面对市场驱动依旧有限。虽然有减持消息传出，但涉及量有限。产量仍处于修复通胀，另外进口继续增加，供应回升势头不改。不过由于疫情管控影响，市场到货量减少，显性库存继续去化，支撑价格反弹。周五主力2212合约收于18385元/吨，一周涨1.72%。周五夜盘在宏观面乐观预期带动下价格继续攀升，但涨幅有限。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价震荡反弹，不过前期波动幅度不大。美元指数的走强抑制价格反弹，消费预期不佳也对价格带来拖累。LME三月期铝价多在2250美元/吨上下波动。周五市场情绪发生反转，美元指数暴跌，刺激金属价格大幅反弹，铝价也强势攀升，单日涨幅近4%。LME三月期铝价最高至2363美元/吨，最终收于2350美元/吨，一周涨5.19%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场前期表现活跃，价格下探至近期低位，下游接货积极性回升，中间商、贸易商之间货物流转量增加。不过这种情况并未持续，随着价格反弹，下游接货力度回落，因实际消费并未改善。持货商也由惜售转为努力出货。华东市场主流成交价格周初下跌至18000元/吨以下，最低至17850元/吨，之后逐步反弹至近18300元/吨水平。广东市场由于库存持续去化，货源偏紧，成交价格跌幅较华东小。主流成交价格最低18050元/吨，之后反弹至18600元/吨高温。两地价差进一步扩大。 本周现货由前期贴水转为小幅升水，这主要因显性库存持续去化，现货供应阶段性收紧。不过现货升水并不大，仅在30左右。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 上周铝价大幅下跌刺激下游接货阶段性提升，不过接货改善情况并未持续，因整体消费并未改善。而局部地区的疫情依旧严重，下游企业生产受挫。疫情造成运输不畅，消费地仓库到货减少，厂对厂发货略有增加。诸多因素导致近期社会仓库出库量下降。Mysteel数据显示，上周国内消费地仓库出库量下降至13.2万吨偏低水平。同期铝棒出库量也转降，一周出库量下降至5.24万吨。本周消费端未有明显改善，疫情影响依旧。终端市场渐入传统淡季，出口下降。在此背景下出库水平难有回升。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存续降，总库存降至57.4万吨，一周降1.3吨。本周注销仓单增9475吨至24.56万吨，占比升至42.78%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存减少1.68万吨至16.16万吨。库存下降主要在江苏地区，一周减1.44万吨，广东库存也降1336吨。本周仓单减少1.11万吨至6.05万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 疫情管控对发运影响依旧较大，导致消费地到货量持续下降。虽然产量整体仍趋于回升、进口增加，而消费持续低迷，但到货量下降明显使得本周社会库存大幅去化。Mysteel数据显示本周国内主要消费端铝锭库存降至60万吨以下至56.8万吨，较上周减少5.5万吨。铝棒库存同样降至往年同期最低水平，本周铝棒库存小增0.7万吨至7.4万吨。短期运输不畅的矛盾尚难改善，到货减少的情况将持续，显性库存有望继续下降。不过由于消费不佳，传统淡季来临，去库能否持续去化待观察。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期防控措施有望调整的消息使得过度悲观的预期发生反转，而对美联储加息节奏放缓的预期也使得美元指数阶段性回调。不过市场情绪似乎由过度悲观的极端切换至过度乐观的极端，之后或在两种极端中来回修复，进而带来商品价格的反复波动。 基本面看，亏损及采暖季来临引发部分冶炼厂计划减产，不过目前尚未有规模性减持发生，国内电解铝运行产能仍缓慢回升，产量继续修复。此外进口因俄罗斯铝不断流入而继续攀升，这都使得国内供应整体呈回升态势。 消费端国内一方面受疫情抑制，局部地区铝加工企业开工率偏低。另一方面传统淡季临近，而出口趋降态势明显。终端市场新能源板块虽然依旧表现抢眼，但传统消费弱势难改，地产板块消费继续下降，严重拖累整体消费。 近期国内电解铝成本支撑有所松动，氧化铝价格低位运行，动力煤价格也有回落预期。不过在铝价下跌后冶炼厂亏损面有所扩大。 综合看，国内小量减产对整体供应影响有限，产量仍处于修复状态。虽然进口再度转为亏损，但低价俄罗斯铝不断流入国内市场，增加国内供应。因此国内市场供应整体处于上升通道。不过运输受疫情影响仍较大，市场到货减少，显性库存下降。消费端整体呈弱势，不过对价格表现出一定的弹性。但随着传统淡季来临，出口下降，即便在疫情缓和的情况下消费也难有明显起色。目前宏观面情绪多空切换较快，也影响价格反复波动。短期铝价尚难摆脱区间震荡的格局。供需基本面驱动则有限，但低库存提供一定支撑。操作上建议以区间操作思路为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。