基础化工行业周报：万华化学业绩快报发布，磷酸、PVC价差扩大

基础化工 行业研究/行业周报 万华化学业绩快报发布，磷酸、PVC价差扩大 报告日期：2023-02-18 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 3% -6%2/225/228/2211/22 16% 25% 35% 13% - - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1、节后化工品延续复苏，MDI、钛白粉、丙烯酸酯、制冷剂相继涨价20230212 2、万华多项目上榜山东重大项目名单，MDI、TPU、丙烯酸丁酯价格上涨20230202 3、六部门联合推动能源电子发展，PTA、PVC价差扩大20230129 本周（2023/02/13-2023/02/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第11位，涨跌幅为-0.76%，走势处于市场整体走势上游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为-1.12%和-3.76%，申万化工板块跑赢上证综指0.36个百分点，跑赢创业板指3.00个百分点。 原油供应减少，国际原油价格小幅上涨。截至2月15日当周，WTI原油价格为78.59美元/桶，较2月8日上涨0.15%，较1月均价上涨0.55%，较年初价格上涨2.16%；布伦特原油价格为85.38美元/桶，较2月8日上涨0.34%，较1月均价上涨1.76%，较年初价格上涨4.00%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： （1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 （2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 （3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 （3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+86.18%）、硫磺 （+4.55%）、顺丁橡胶（+3.48%）。①液氯：本周市场供应偏紧，导致价格上涨；②硫磺：本周硫磺供应减少，导致价格上涨。③顺丁橡胶：本周顺丁橡胶需求回升，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为百草枯（-8.33%）、黄磷（-7.41%）、纯吡啶（-5.41%）。①百草枯：本周下游企业开工水平偏低，导致价格下跌。②黄磷：本周黄磷需求支撑不足，导致价格下降。③纯吡啶：本周纯吡啶需求疲软，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：热法磷酸（+81.68%）、电石法PVC （+62.74%）、醋酸乙烯（+33.96%）、氨纶40D（+20.32%）、PVA（+16.99%）。 周价差跌幅前五：黄磷（-32.09%）、己二酸（-16.57%）、双酚A （-15.39%）、PET（-14.80%）、纯MDI（-10.18%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，与上周统计数量持平，其中统计新增停车检修13家，重启13家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、乙二醇、合成氨生产，预计2023年2月中下旬共有5家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油供应减少，国际原油价格小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油供应减少，国际原油价格小幅上涨。截至2月15日当 周，WTI原油价格为78.59美元/桶，较2月8日上涨0.15%；布伦 特原油价格为85.38美元/桶，较2月8日上涨0.34%。供应方面， 在截至2月10日的一周内，俄罗斯海运原油出货量降至290万桶/ 日，这是六周以来最低水平，较上一周的出货量减少了56.2万桶/ 日，降幅为16%。库存方面，截至2月10日当周，美国原油库存增 加1630万桶至4.7139亿桶，为2021年6月以来最高水准，分析师 预期为增加120万桶。 LNG：市场需求偏弱，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：各地储备库陆续出货，加之本周内蒙液厂恢复出货，LNG市场供应进一步增加。海气方面：华东地区接收站价格下降后利好出货，加之区域内下游市场需求增加，整体槽批增量明显，后期价格稍有回调。需求面：周内前期受冷空气影响，城燃补库需求增加，带动市场价格上行，后期由于气温后暖，城燃补库需求收紧，加之工业需求未有起色。 2、磷肥及磷化工：磷矿石和一铵价格持稳，磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企陆续恢复开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。需求方面：本周磷矿石下游需求维持平稳走势，利好支撑一般。 一铵：市场供应增强，价格保持稳定。供应方面：本周一铵开工小幅提升，主要源于西南、湖北地区部分企业产量增加。需求方面：据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷为40.13%，较上周继续小幅上涨1.94%。成本方面：湖北地区55%粉铵成本在2989元 /吨左右，较上周上涨6元/吨。预计下周在成本和供需影响下，一铵 市场观望运行，价格窄幅上行，幅度50-100元/吨。 磷酸氢钙：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计30110吨，环比下降了2.90%，开工率30.76%，与上周相比下降了0.92%。需求方面：本周磷酸氢钙市场采购需求转淡，下游原料库存较充足，加之终端养殖行情不佳，目前多以按需补货为主。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI和TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：市场供应一般，聚合MDI价格小幅下跌。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游大型家电企业生产平稳运行，对原料按照合约量跟进；中小型企业开工有所提升，但终端订单仍待恢复中。 纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格下跌。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：终端需求缓慢恢复中，下游氨纶工厂开工负荷提至8成左右，对原料端市场存一定支撑。下游TPU负荷运行5-6成，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，终端鞋材市场尚未完全启动，工厂交付订单 出货为主，对原料消耗仍待释放。下游浆料整体负荷运行3成，工厂多维持刚需订单生产。综上述所说，终端需求尚未完全复苏，下游工厂订单跟进一般，多消化原料库存为主。 TDI：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：需求恢复需一定的时间周期，供需基本面暂且表现一般。 4、煤化工：尿素价格下降，炭黑价格下降，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：下游需求一般，市场价格稳中伴降。供应面：本周国内尿素日均 产量15.54万吨，环比（2月9日）增加0.22万吨。需求面：下游拿货谨慎，以刚需采购为主。 炭黑：需求冷清，炭黑价格下降。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工57.4%，较上周上调2.06个百分点。需求端，整体上交投氛围相对冷清。 乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为52.99%，其中乙烯制开工负荷约为57.35%，合成气制开工负荷约为46.19%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷有所上调。 5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 PTA：需求转好，PTA价格下跌。供应方面，PTA市场开工在69.90%，行业开工率整体较上周有所下滑，市场供应整体变动不大。需求方面：需求有所增加。 己内酰胺：需求缩减，市场价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体一定上涨。需求方面：国内PA6切片产量有所下滑。 粘胶短纤：需求一般，市场价格持平。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：采购积极性不佳