基础化工行业周报：万华化学MDI挂牌价“三连涨”，黄磷、环氧丙烷价差扩大

基础化工 行业研究/行业周报 万华化学MDI挂牌价“三连涨”，黄磷、环氧丙烷价差扩大 报告日期：2023-03-05 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 4% -5%3/22 14% 6/22 9/2212/22 24% 33% 14% - - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 1、巴斯夫30万吨TDI装置关闭，磷矿石、丙烯酸、PVC价格上涨20230224 2、万华化学业绩快报发布，磷酸、PVC价差扩大20230217 3、节后化工品延续复苏，MDI、钛白粉、丙烯酸酯、制冷剂相继涨价20230210 本周（2023/02/27-2023/03/03）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，涨幅为+0.45%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.87%和-0.27%，申万化工板块跑输上证综指1.42个百分点，跑赢创业板指0.72个百分点。 原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。截至3月1日当周，WTI原油价格为77.69美元/桶，较2月22日上涨5.06%，较2月均价上涨1.11%，较年初价格上涨0.99%；布伦特原油价格为84.31美元/桶，较2月22日上涨4.60%，较2月均价上涨0.92%，较年初价格上涨2.69%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： （1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 （2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 （3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 （3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+107.41%）、硝酸 （+23.40%）、三氯乙烯（+11.76%）。①液氯：本周市场需求偏强，导致价格上涨；②硝酸：本周硝酸供应减少，导致价格上涨。③三氯乙烯：本周三氯乙烯需求回升，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为烧碱（-6.76%）、纯砒啶（-5.71%）、苯酚（-3.63%）。①烧碱：本周烧碱需求下滑，导致价格下跌。②纯砒啶：本周纯砒啶需求支撑不足，导致价格下降。③苯酚：本周苯酚需求一般，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：PTA（+588.24%）、黄磷（+13.66%）、环氧丙烷（+13.43%）、醋酸（+13.27%）、纯MDI（+12.89%）。 周价差跌幅前五：电石法PVC（-220.59%）、涤纶短纤（-74.35%）、己二酸（-45.07%）、烧碱（-14.01%）、顺酐法BDO （-10.40%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计减少3家，其中统计新增停车检修9家，重启12家。本周新增检修主要集中在丙烯、丁二烯、PX、PTA生产，预计2023年3月上旬共有10家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。截至3月1日当周， WTI原油价格为77.69美元/桶，较2月22日上涨5.06%；布伦特原 油价格为84.31美元/桶，较2月22日上涨4.60%。供应方面，调查 显示，OPEC产油国本月产量为2897万桶/日，较1月增加15万桶/ 日。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至2月 24日当周，美国原油库存增加120万桶至4.802亿桶。 LNG：市场需求一般，国产LNG价格小幅上涨。供应方面：随着华东及华中的大型液厂装置重启，市场供应量增加明显且近期接收站多降价排库，本周LNG市场整体供应量充足。海气方面：多采取降价促销模式，经济优势显现，顺势扩大销售半径，抢占周边市场。需求面：下游市场回归平淡且城燃补库需求接近尾声，下游多有理性采买为主，择低采购。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场需求一般，价格维持稳定。库存方面：本周国内磷矿 各主产区部分矿企正常开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。年前矿企库存整体偏低，库存量较少。 需求方面：本周磷矿石下游需求正常，下游肥料企业装置本周正常生产，但目前未到春耕市场高需求阶段，短期内对磷矿需求以稳为主。一铵：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工54.43%，开工和产量较上周走势提升，主要源于部分厂家装置恢复生产。需求方面：下游方面，一铵需求面有回温趋势。成本方面：预计下周在成本和供需影响下，一铵市场保持弱稳发展，价格窄幅整理，幅度50-100元/吨。 磷酸氢钙：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计51030吨，环比上涨了30.41%，开工率52.13%，与上周相比上涨了12.15%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求疲软依旧，下游采购积极性不高，促使磷酸氢钙企业新单成交量并不多，现货消化速度较慢。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格小幅上涨，TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：市场供应偏少，聚合MDI价格上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所缩减。需求方面：下游家电企业订单增加尚不明显，正常交付订单为主，对原料按合约量跟进，中小型企业需求仍待恢复。综合来看，终端需求恢复缓慢，下游企业交付前期订单为主，对原料备货计划量有限。 纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所缩减。需求方面：下游氨纶开工运行8成左右，下游经销商、代理对原料按合约量跟进为主。下游TPU负荷运行5-6成，工厂生产交付订单为主，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，终端鞋材市场新单成交不佳。 下游浆料整体负荷运行3成，终端皮革出口不好，加上内贸消费能力较低，致使浆料工厂出货压力尚存，部分工厂按单生产，因而对原料采购计划有限。综上述所说，终端消化能力提升有限，下游工厂交付订单为主，对原料消耗能力有限。 TDI：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：市场获悉，欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。需求端：当前下游海绵开工较弱，原料价格持续下跌背景下，多以交付前期订单，刚需采购为主。 4、煤化工：尿素价格维稳，炭黑价格维稳，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：下游需求释放，市场价格维稳。供应面：本周国内尿素日均产量16.53万吨高位，环比增加0.5万吨。需求面：下游需求有所释放，因此复合肥市场货源流通情况尚可。 炭黑：需求尚可，炭黑价格维稳。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工59.7%，较上周下调0.5个百分点。需求端，下游市场走势尚可。 乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为56.66%，其中乙烯制开工负荷约为61.06%，合成气制开工负荷约为49.80%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷继续回升。 5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 PTA：需求尚可，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在65.45%，行业开工率较上周相比有所下滑，周内产量也出现走弱。需求方面：周内下游聚酯端产销尚可。 己内酰胺：需求尚可，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平较上周有所提升。需求方面：本周国内PA6切片产量上涨。 粘胶短纤：需求偏弱，市场价格持平。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：本周人棉纱市场弱势整理。