美国1月CPI同比超预期但通胀下行趋势仍清晰，OpenAI推动AI时代快速到来

港股周报（2023.2.13-2023.2.17）证券研究报告 2023年02月19日 美国1月CPI同比超预期但通胀下行趋势仍清晰，OpenAI推动AI时代快速到来 本周（2023年2月13日至2月17日）恒生指数收盘20719.81点，下跌约2.22%。 1月CPI略超预期但隔夜市场反应平淡，预计对市场流动性无大影响。美国2023年首月CPI同比上涨6.4%，高于彭博预期值6.2%；环比来看增幅为0.5%，创下近三月来最高水平，与彭博预期值0.5%持平。彭博WIRP计算的2023年底利率水平反弹至超过5%，CMEFedWatch工具显示多数投资者预期3/5月分别加息25bp后，6月继续加息25bp的概率达到5成，2023年底政策利率在5%及以上的概率超过65%。我们认为，短期内市场利率预期已趋于谨慎，美元指数、美债收益率虽然有所反复，但全年已度过顶点进入下行趋势仍较清晰，港股市场流动性环境仍整体好于2022年。 预计Toolformer、ChatGPT以及未来的GPT4将推动AI时代快速到来。我们建议关注【微软】的核心理由在于：1）低代码和自动化平台的深厚积淀在GPT加持后的快速拓展，2）微软极强的商业模式与客户粘性以及每个场景的拓展空间，以及OpenAI云依托的商业化能力。我们建议关注【英伟达】的核心理由在于其算力优势，即便推理算力可以固化在ASIC，但英伟达在T4及后续产品预计仍将体现极强竞争力。我们建议关注【垂直类SaaS】的核心理由在于其客户粘性基于对场景的深刻理解与其软件逻辑是在现实场景和法律法规所打磨深化，此前疫情后增速放缓驱动力减弱，AI将成为更强驱动力拓展收入、ARPU、竞争壁垒和TAM。建议积极关注Shopify、Docusign等公司。 我们关注后续经济复苏情况和看好港股中概市场的行情持续性，建议关注，1）受益于AIGC商业化进展持续加速：建议关注港股【百度】；美股【微软】、【英伟达】；2）建议关注互联网券商：【富途】、【老虎证券】；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐、IMAXCHINA、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）节后对政策政策端依旧保持乐观，汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车】、【小鹏汽车】等；5）业绩趋势持续提升的平台公司：中概【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；6）复苏趋势下港股高弹性票：泡泡玛特、名创优品等。 （注：富途控股为非银联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖，美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.本周观点 1月CPI略超预期但隔夜市场反应平淡，预计对市场流动性无大影响。美国2023年首月CPI同比上涨6.4%，高于彭博预期值6.2%；环比来看增幅为0.5%，创下近三月来最高水平，与彭博预期值0.5%持平。彭博WIRP计算的2023年底利率水平反弹至超过5%，CMEFedWatch工具显示多数投资者预期3/5月分别加息25bp后，6月继续加息25bp的概率达到5成，2023年底政策利率在5%及以上的概率超过65%。我们认为，短期内市场利率预期已趋于谨慎，美元指数、美债收益率虽然有所反复，但全年已度过顶点进入下行趋势仍较清晰，港股市场流动性环境仍整体好于2022年。 预计Toolformer、ChatGPT以及未来的GPT4将推动AI时代快速到来。我们建议关注【微软】的核心理由在于：1）低代码和自动化平台的深厚积淀在GPT加持后的快速拓展，2）微软极强的商业模式与客户粘性以及每个场景的拓展空间，以及OpenAI云依托的商业化能力。我们建议关注【英伟达】的核心理由在于其算力优势，即便推理算力可以固化在ASIC，但英伟达在T4及后续产品预计仍将体现极强竞争力。我们建议关注 【垂直类SaaS】的核心理由在于其客户粘性基于对场景的深刻理解与其软件逻辑是在现实场景和法律法规所打磨深化，此前疫情后增速放缓驱动力减弱，AI将成为更强驱动力拓展收入、ARPU、竞争壁垒和TAM。建议积极关注Shopify、Docusign等公司。 我们关注后续经济复苏情况和看好港股中概市场的行情持续性，建议关注，1）受益于AIGC商业化进展持续加速：建议关注港股【百度】；美股【微软】、【英伟达】；2）建议关注互联网券商：【富途】、【老虎证券】；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐、IMAXCHINA、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）节后对政策政策端依旧保持乐观，汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车】、【小鹏汽车】等；5）业绩趋势持续提升的平台公司：中概【腾讯】、【美团】、 【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；6）复苏趋势下港股高弹性票：泡泡玛特、名创优品等。 （注：富途控股为非银联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖，美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 腾讯回应微信在深圳广州上线小程序外送服务：目前正在广深地区内测： 2月15日，腾讯官方回应其微信小程序快送服务“门店快送”微信正在深圳和广州两地内测，用户可在“发现-小程序”内进行体验。首批开放类目包括美食、茶饮、生鲜和百货，入驻商家多为连锁品牌和新锐互联网企业，均有线下门店或前置仓。据悉，测试期暂无佣金，配送由两部分构成，一部分是商家自主配送，主要是美团买菜、叮咚买菜、朴朴超市、肯德基等有配送能力的企业，其余均由商家小程序接入的第三方运力进行履约配送。 面向企业用户的OpenAIChatGPT即将在全球版Azure上线： 2月15日消息，微软近期宣布扩大与OpenAI的合作关系。目前微软已经发布上线AzureOpenAI服务，并将在多条产品线接入OpenAI模型。微软Azure官方表示，利用AzureOpenAI服务，Azure全球版企业客户可以直接调用OpenAI模型，包括GPT-3、Codex和DALL.E模型，并享有Azure可信的企业级服务和为人工智能优化的基础设施。面向企业用户的ChatGPT也即将在全球版Azure上线。 美团短视频、直播升级，打响抖音外卖防御战： Tech星球独家获悉，当用户打开美团点外卖时，就会出现约30秒的短视频内容。该视频出现在一众商家列表中，视频偏向于种草，主要是向消费推荐美食。此外，美团最近重新内测外卖直播，并打造“外卖直播”频道入口。与前期主要通过推出独立APP或小程序模式推广直播或短视频相比，此次美团首次将短视频放到了占据超半数营收的外卖业务主页上，并为直播设立站内独立频道。美团的这种新模式可以更大程度上解决商家内容能力不足的问题，同时，外卖页的短视频可以帮助商家实现订单的转化，留住更多中小商家，这算是目前对抖音进军外卖业务更有效的防御。 2022游戏产业详细数据：市场收入下滑至2658.84亿，海外地区、客户端游戏存亮点： 2月15日，中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君在2022年度中国游戏产业年会大会正式对外发布《2022年中国游戏产业报告》。报告数据显示，2022年，中国游戏市场实际销售收入为2658.84亿元，同比减少 306.29亿元，下降10.33%。中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入地区分布中，美日韩三国依然是中国游戏企业出海的主要目标市场，美日韩欧之外地区的收入占比不断增加。中国客户端游戏市场实际销售收入为613.73亿元，同比增长4.38%，表现亮眼。 多家媒体宣布接入百度“文心一言”，加速布局AI内容新生态： 2月14日，上海报业集团旗下澎湃新闻、重庆日报报业集团旗下上游新闻、深圳商报旗下读创客户端、每日经济新闻等多家媒体平台宣布接入百度文心一言，成为生态合作伙伴。深圳商报官微发文称，基于百度文心一言，深圳商报&读创将可进行AI写作等内容创作上的尝试，以及为读创用户提供相关服务和应用，助力读创企业服务生态建设，进一步探索媒体融合发展新路径。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年2月13日至2月17日）恒生指数收盘20719.81点，下跌约2.2209%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 8% % % % % % 9% 图2：港股主要指数涨跌幅0.00% -1.00%-0.35% -0.68% -2.00% -3.00% -4.00% -1.8 -3.48 -2.22 -2.40 -2.06 -2.22 -1.9 -5.00% -6.00% -7.00% -5.84% -4.76% -5.14% -6.27% -4.64%-4.78% -5.19% 资料来源：Wind、天风证券研究所 周涨跌幅月涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 16.00% 11.00% 6.00% 1.00% 0.04% -3.64% -4.00%-1.86% -1.7-21%.10%-2.68%-2.59% -1.39% -2.31% -3.93% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中腾讯下跌2.5%，阿里巴巴下跌4.47%，美团下跌2.63%，京东上涨0.1%，小米下跌2.91%，网易下跌1.23%，百度集团上涨0.64%，快手下跌2.2%，中芯国际下跌3.71% 图4：港股科网股本周涨跌幅1% 0% -1% -2% 0.10% -1.23% 0.64% -3% -4% -5% -2.50% -4.47% -2.63% -2.91% -2.20% -3.71% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 电信服务能源医疗保健公用事业材料日常消费房地产 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含