【国君电新】正泰电源要点：北美优势显著，重组后或迎来腾飞正泰电源

【国君电新】正泰电源要点：北美优势显著，重组后或迎来腾飞 正泰电源是国内最早开始研发光伏逆变器的公司之一，目前主营光伏逆变器+储能系统。 公司在北美、亚太、巴西等国家地区渠道成熟，前五大客户：正泰集团（23.36%）、韩国现代能源（16.36%）、美国安川（8.04%）、美国 Clenera（3.82%）、美国1stLightEnergy（1.75%）。 20/21/22年1-10月收入分别为8.10/8.99/9.15亿元，毛利率为26.8%/29.2%/28.1%，净利率为0.5%/5.0%/6.1%，净利润为 0.04/0.45/0.56亿元，海外收入占比76%/81%/76%，美国收入占比54%/47%/50%。 逆变器业务：收入占比95%+，应用场景包含户用、工商业屋顶、地面电站，包含1kW-4.4WM全功率段。 按21年产量2.53GW测算，公司全球市占率约为1.12%，据IHS统计数据，2021年度正泰电源逆变器产品已占据北美工商业光伏市场份额的32.50%，已占据韩国光伏发电市场份额的18.30%。 为积极布局北美、韩国等海外市场，正泰电源2021年于泰国新建生产基地。 20/21/22年1-10月收入分别为7.69/8.90/9.15亿元，毛利率为27.6%/29.4%/28.2%，销量为5.1/5.7/8.2万台，单台价格1.51/1.55/1.12 万元/台，单台功率为35/50/34kW（产量口径测算），单瓦价格为0.39/0.35/0.28元/W（产量口径测算）。 储能系统业务：目前收入占比较小，产品包含户用储能变流器、模块化储能变流器、集中式储能变流器、户外电池柜、电池集装箱及能量管理系统等，变流器功率段为3kW-3.4MW，系统配储时长为2h\4h。 20/21/22年1-10月收入分别为0.39/0.07/0.04亿元，毛利率为10.4%/15.3%/17.1%，销量为39/19/14套，单套价格101/37/30万元/套，产量单台功率为0.38/0.29/2.60MWh/套（产量口径测算）。