产品结构持续优化与成本压力趋缓推动盈利增长

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青岛啤酒 - H股(168.HK)的产品结构持续优化与成本压力趋缓推动盈利增长。青岛啤酒具有逾百年历史，品牌积淀深厚，是中国啤酒行业首位的品牌。公司高端化进程持续加速，定位为中高端的青岛啤酒主品牌销量占比已由2017年约47%上升至2021年约55%。随着餐饮、夜场等渠道的逐步恢复，预期青岛啤酒将受益于本轮消费复苏行情，相关即饮渠道的需求有望在今年得到较显著改善。公司成本进入下行周期，预期利润率提升。我们首次覆盖青島啤酒 - H股(168.HK)，预期公司于2022财年、2023财年和2024财年的利润分别约为35.8亿元、42.7亿元和51.6亿元，同比增长约10.0%、19.3%和20.8%。我们给予公司H股91.6港元的目标价，对应2022财年、2023财年和2024财年之预测市盈率分别约30.5倍、25.6倍和21.2倍。基于目标价较2月16日收市价78.8港元有约16.3%的上涨空间，因而给予公司“买入”评级。