油脂油料周报：多空交织，持震荡思路

投资观点： 华安期货投研油脂油料周报 多空交织，持震荡思路 2023/2/17 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 油脂：目前巴西南部和阿根廷大豆旱情仍在，但预估在1.5亿吨以上的巴西总产压力压制CBOT大豆价格，关注巴西新作的收获进度以及出口节奏。国内2-3月大豆到港数量较少，油厂开机率有限，豆油去库，现货基差较为坚挺，对价格有一定支撑。目前中国、印度两大主要消费国的棕榈油库存高企，打压需求，各机构数据显示2月上半月马棕油出口环比增幅为8-18%，增速放缓。但即将到来的斋月备货需求，以及印尼收紧的出口政策对棕榈油市场仍产生支撑。国内棕榈油库存水平依旧较高，不过随着天气转暖，棕榈油成交情况转好，基差也较坚挺。当前国内油脂市场缺乏指引题材，跟随外盘走势为主。 策略建议： 持震荡思路；短期基差或坚挺，下游企业按需采购，降低库存；当前波动率偏低，建议买入豆油、棕榈油期权策略 下周关注: 美豆周度出口报告；马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.库存 图1：豆油库存（万吨）图2：棕榈油库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20港口库存:豆油:全国 10 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 0 120 100 80 60 40 20 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 0 棕榈油:商业库存:全国 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】 豆油：2-3月大豆到港量不多，油厂开机率有限，库存环比上周下滑4.11%。 棕榈油：天气转暖，18度棕榈油性价比显现，华南、华东成交较为活跃，库存环比下降0.94%。 ∟.基差 图3：豆油现货基差（元/吨）图4：24度棕榈油现货基差（元/吨）图5：菜油现货基差（元/吨） 2000 5000 3000 18001600 4000 2500 140012001000 30002000 20001500 800 1000 600 1000 500 400200 0 0 0 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 -1000 -500 2022-02-1 2022-03-1 2022-04-1 2022-05-18 2022-06-1 2022-07-1 2022-08-1 2022-09-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-01-1 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】豆油库存偏紧，基差坚挺；棕榈油成交转好，基差坚挺；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率 图6：豆油一个月历史波动率（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】近期波动率普遍处于低位，建议考虑买入波动率策略。 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 20T 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 图7：棕榈油一个月历史波动率（%）图8：菜籽油一个月历史波动率（%） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 20T 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 20T 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 ∟.植物油价差 ∟.油粕比 图9：豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 图10：油粕比 50004000 豆-棕 菜-豆 菜-棕 3.43.2油粕比 3 3000 2.82.6 2000 2.4 1000 2.2 2 0 1.8 -1000-2000 1.6 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】因大豆到港较少，豆油供给偏紧，且天气转暖有利于油脂消费，建议考虑豆油作为多头配置。 【华安解读】因大豆到港较少，油厂开机率低，油、粕供应双双收紧，近期豆油需求好转，去库明显，建议做多油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067