油脂油料周报：多空交织，油脂震荡

油脂油料周报 编制日期：2022/8/27投资咨询部 多空交织，油脂震荡 投资策略建议： 豆油：ProFarmer预估美豆新作单产为51.7蒲式耳/英亩，低于USDA八月预估数据的51.9，但面积上调50英亩，因而总产预估为45.35亿蒲，高于USDA预估45.3，美豆单产仍存在较大的不确定性，为CBOT大豆带来支撑，市场当前更加关注出口需求。豆油库存将继续降低，受油厂盘面榨利好转的影响，近期油厂开机率较此前偏高，预计将维持高开机率，但由于后续到港数量大幅减少，有供应减少的预期，价格支撑较强。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月前25日马棕油出口环比增加2.32%，船运机构数据显示马棕油产量环比增加4-10%，印尼将棕榈油出口税豁免延长至10月底以继续刺激出口，当前东南亚棕榈油进入产量高峰，供应压力依然很大，或制约其上方空间。国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，棕榈油库存将回升，基差也有下行空间。 菜油：因加菜籽出口量少，当前进口菜籽和菜油数量都偏低，菜油库存维持低位。国产菜籽方面，随着油厂和贸易商的收购，农户手中的菜籽余量也不多，对菜籽现货价格有一定支撑。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.在分析了第30届ProFarmer年度作物巡查和其他来源的信息后，ProFarmer100多名作物巡查员对俄亥俄州、印第安纳州、伊利诺伊州、南达科他州、内布拉斯加州、爱荷华州和明尼苏达州的近3400块农田进行了抽样调查，估计美国大豆产量为45.35亿蒲。全国平均单产量为 51.7蒲式耳/英亩。 2.美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年8月21日当周，美国大豆生长优良率为57%，不及预期的58%，前一周为58%，去年同期为56%。 3.印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为966655吨，较7月同期出口的878879吨增长10%；独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为906470吨，较7月同期出口的864563吨增加4.8%；据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为969341吨，较7月同期出口的970243吨减少0.09%。 5.巴西国家商品供应公司(CONAB)预测，在始于9月的2022/23年度，巴西将收获3.08亿吨粮食作物，其中大豆产量将创下历史新高。CONAB表示，巴西预计将收获创纪录的1.5036亿吨大豆，以及1.255亿吨的玉米。CONAB预计下个年度巴西大豆种植面积同比增长3.54%，达到4240万公顷(10477.2万英亩)，单产也将提高。作为对比，本年度巴西南部和南马托格罗索州的干旱导致大豆减产。 [华安解读]ProFarmer预估美豆新作单产为51.7蒲式耳/英亩，低于USDA八月预估数据，但面积上调50英亩，因而总产预估为45.35亿蒲，高于USDA预估，美豆生长进入尾声，市场当前更加关注出口需求。印尼继续鼓励棕榈油出口，且当前棕榈油进入产量旺季，供应压力较大。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，本周豆油现货一口价随盘面波动，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间 10770-11060元/吨，周内均价参考10708元/吨，8月25日全国一级豆油均价10908元/吨，环比8 月18日上涨491元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差Y2301+860至1040元/吨。 2.根据我的农产品网数据，截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在9650元/吨，较上周涨50元 /吨；山东地区24°棕榈油价格在9700元/吨，较上周跌100元/吨；华东地区24°棕榈油价格在9700元/吨，较上周涨100元/吨；广东24°棕榈油价格在9750元/吨，较上周跌250元/吨。 [华安解读]据钢联统计，本周国内重点油厂豆油散油成交总量10.74万吨，较上周减少；全国重点油厂棕榈油成交量在9900吨，降幅56%，周成交主要集中在华南、华北地区。 本周豆油价格震荡上行，各地出货情况尚可，随着油厂盘面压榨利润好转，开机率较前段时间明显提升，但豆油库存持续下滑，反映当前下游需求较好，而四季度到港大豆数量减少，豆油基差预计坚挺。国内棕榈油方面，随着印尼出口政策落地，产地发运节奏恢复，国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，国内现货基差仍有下移空间。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为61.2万吨，较之前一周下降3.16%；港口棕榈油商业库存为32.9万吨，环比增加4.94%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量为197.99万吨，开机率为68.82%。随着油厂盘面压榨利润好转，开机率将维持高位，且下游需求较好，豆油库存预计继续下滑。国内前期棕榈油买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，库存继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率34.41%，较上周减少6个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在27%左右；棕榈油合约1M历史波动率45.01%，较上周下降6个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在34%左右。油脂波动率处于高位，建议考虑卖出波动率策略。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]本周植物油整体上涨。从01合约角度来看，因四季度到港大豆数量将大幅下降，豆油有一定的支撑，而加菜籽丰产预期较强，四季度或有大量进口菜籽到港，进口菜油供应压力大，建议多豆油空菜油套利。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]供给预期下降之下，加上工厂以去库为主，国内豆粕库存连续五周下降态势，贸易商补货积极性大大提高，终端企业提货表现较好，支撑基差报价继续走强。豆油库存持续下降，且双节备货启动，当前油粕现货表现双强，建议投资者油粕比暂时观望。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。