油脂油料周报：多空交织，持震荡思路

投资观点： 华安期货投研油脂油料周报 多空交织，持震荡思路 2023/2/24 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号农产品团队：何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62839067李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 油脂：USDA农业展望论坛预估今年美豆种植面积约8750万英亩，与去年持平，但低于市场预期的8860万英亩。目前巴西已经收获25%，尽管降水导致收获进度偏慢，但预估在1.5亿吨以上的总产压力压制CBOT大豆价格，市场聚焦点也逐渐从阿根廷旱情转向巴西出口节奏。国内2-3月大豆到港数量较少，叠加停机检修计划，造成开机率有限，豆油持续去库，现货基差较为坚挺，对价格有一定支撑。棕榈油在斋月前有备货需求，但目前主要消费国印度、中国植物油库存偏高或抑制部分需求，印尼对棕榈油的出口政策依然在收紧，对国际棕榈油价格构成一定支撑。国内棕榈油库存水平依旧较高，不过随着天气转暖，棕榈油成交情况转好，基差也较坚挺。 策略建议： 持震荡思路；短期基差或坚挺，下游企业按需采购，降低库存；当前波动率偏低，建议买入豆、棕油虚值看跌期权。 下周关注: 美豆周度出口报告；马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.库存 图1：豆油库存（万吨） 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】 豆油：2-3月大豆到港量不多，油厂开机率有限，库存环比上周下滑0.95%。 棕榈油：周内成交较上周走软，库存环比小幅下降1.4%。 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-09-28 2021-10-28 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 港口库存:豆油:全国 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 图2：棕榈油库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 棕榈油:商业库存:全国 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 ∟.基差 图3：豆油现货基差（元/吨）图4：24度棕榈油现货基差（元/吨）图5：菜油现货基差（元/吨） 2000 5000 3000 18001600 4000 2500 140012001000 30002000 20001500 800 1000 600 1000 500 400200 0 0 0 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 -1000 -500 2022-02-2 2022-03-2 2022-04-2 2022-05-24 2022-06-2 2022-07-2 2022-08-2 2022-09-2 2022-10-2 2022-11-2 2022-12-2 2023-01-2 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】豆油库存偏紧，基差坚挺；供需双弱格局，基差整体偏稳运行；菜油供应宽松叠加终端需求有限，基差偏弱。 ∟.波动率 图6：豆油一个月历史波动率（%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】近期波动率普遍处于低位，建议考虑买入虚值看跌期权。 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 20T 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 图7：棕榈油一个月历史波动率（%）图8：菜籽油一个月历史波动率（%） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 20T 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 20T 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 ∟.植物油价差 ∟.油粕比 图9：豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） 图10：油粕比 50004000 豆-棕 菜-豆 菜-棕 3.43.2油粕比 3 3000 2.82.6 2000 2.4 1000 2.2 2 0 1.8 -1000-2000 1.6 数据来源：WIND；华安期货研究所【华安解读】因进口菜籽供应充裕，建议考虑菜油作为空头配置。 【华安解读】因大豆到港较少，油厂开机率低，油、粕供应双双收紧，近期豆油需求好转，持续去库，建议做多油粕比。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067