老牌标杆百货零售集团，免税业务落地进入发展新篇章

王府井集团作为老牌标杆百货零售集团，于2020年获免税牌照，开始布局免税业务。王府井集团实控人北京市国资委，深耕百货零售主业，持续完善零售业态，是首旅集团旗下的商业板块上市平台。王府井集团以合并首商的口径，2020-2022Q1-Q3实现营收115/128/85亿元，其中百货零售营收占比超50%，购物中心和奥特莱斯相对景气；华北地区为公司主阵地，营收占比超50%，其他地区多点开花。王府井集团完善有税业务结构，打造特色免税业务。王府井集团获免税全牌照，首个离岛免税项目已开业。王府井集团以合并首商的口径，2020-2022Q1-Q3实现营收115/128/85亿元，其中百货零售营收占比超50%，购物中心和奥特莱斯相对景气；华北地区为公司主阵地，营收占比超50%，其他地区多点开花。王府井集团切入旅游零售市场，好流量、大体量、重运营有望突围。王府井集团以合并首商的口径，2020-2022Q1-Q3实现营收115/128/85亿元，其中百货零售营收占比超50%，购物中心和奥特莱斯相对景气；华北地区为公司主阵地，营收占比超50%，其他地区多点开花。王府井集团有税免税双轮驱动供应链体系，全业态会员体系融通全国客群，供应链、客流、客户体验全面迭代升级，在旅游零售市场化竞争中有望突围。王府井集团预计2022-2024年归母净利润分别为1.79/9.78/14.42亿元，对应年PE估值为179/33/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。王府井集团作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。王府井集团预计2022-2

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