宏观周报：一号文件亮点何在，美国通胀又超预期

摘要 一周大事记 国内：“三农”工作一号文件出炉，MLF超量平价续作。2月10日，人民银行召开金融市场工作会议，金融市场将加大对扩大内需和建设现代化产业体系的支持力度，结构上基建、制造业、普惠、绿色、科技、乡村振兴等领域有望获更多支持，继续助力房地产和平台经济改善；13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，涵盖九部分内容助力“三农”工作，预计农村土地制度改革试点有望提速，育种、先进农机等或迎增量投资机会；近期，多地因城施策优化房地产调控政策，二手房市场出现回暖迹象，预计后续房地产政策仍将从需求端因城施策推出，对于提振房地产市场将起到积极效果；15日，MLF净投放1990亿元，连续三个月超量续作，利率保持不变，意在维持中长期资金市场流动性合理充裕，同时本月LPR调降的概率较小，后续若地产修复不及预期，不排除结构性降息的可能；15日，中小企业协会发布1月中小企业发展指数为88.9，比上月回升1个点，8个分项指数和8个行业指数均上升，预计未来减税降费和普惠性信贷措施将进一步优化范围、精准扶持，中小企业经营状况将持续改善。 18483 海外：日本提名新央行行长，美国通胀零售数据均超预期。当地时间14日，日本政府向国会正式提名植田和男为新的央行行长，植田和男是零利率政策和量化宽松政策的支持者，根据植田和男近期的公开表态，短期内日本央行货币政策急转弯的概率相对较小；当地时间14日，1月美国CPI同比录得6.4%的涨幅，核心CPI同比上涨5.6%，均高于预期，住房成本是抬高当月整体物价涨幅的主要因素，预计加息进程仍会在上半年结束，但利率维持在高点的时间将随着数据变化；当地时间14-15日，OPEC、IEA先后公布1月原油市场月报，均上调23年全球石油市场需求预估，OPEC预计原油市场将大致平衡，IEA则预计一季度石油供过于求，下半年或出现短缺。预计油价短期仍呈震荡走势，需关注中国经济复苏强度、俄罗斯减产、美欧经济走势等影响；15日，据美国商务部，季调后美国1月零售销售超预期环比增长3%，为近两年来最大增幅，或源于就业强劲叠加通胀放缓。零售需求强劲可能会使通胀变得更加顽固，从而使美联储降低通胀的行动变得更复杂。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上升2.03%，铁矿石期货结算价周环比上升1.16%，阴极铜期货结算价周环比上升0.17%；中游：水泥价格指数周环比上升0.62%，动力煤价格周环比上升0.27%，螺纹钢价格周环比下降0.28%；下游：房地产销售周环比上升4.93%，汽车零售表现同比回升；物价：蔬菜价格周环比下降0.78%，猪肉价格周环比下降3.39%。 下周重点关注：中国2月一年期、五年期LPR（周一）；法德英美欧2月Markit制造业PMI、美国1月成屋销售（周二）；德国1月CPI（周三）；美联储2月货币政策会议纪要、欧元区1月调和CPI、G20财长和央行行长会议（周四）日本1月全国CPI、美国1月PCE、2月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：国内疫情影响超预期、政策落地不及预期，海外经济超预期衰退。 1一周大事记 1.1国内：“三农”工作一号文件出炉，MLF超量平价续作 金融市场提高服务内需和现代化产业的能力，助力地产和平台经济改善。2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议，总结2022年金融市场和信贷政策工作，并安排部署2023年重点工作，涉及金融工具、房地产、大型平台整改等重点内容。首先，总体定调上，2023年的金融市场将提高对扩大国内需求和建设现代化产业体系的能力，支持加快构建新发展格局；其次，具体的金融工具上，做好政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理，完善支持普惠小微、绿色发展、科技创新等政策工具机制。此外，还将加强农业强国金融服务。2022年末，我国使用了15项结构性货币政策工具，余额约6.4万亿元，预计2023年基建、制造业、普惠、绿色、科技、乡村振兴等领域的结构性货币政策工具仍将积极发力；然后，房地产方面未提及“房住不炒”，提出因城施策实施差别化住房信贷政策、落实好“金融16条”、积极做好保交楼金融服务、加大住房租赁金融支持等。在政策利好下，近期二手房市场出现一定程度的回暖，1月一线城市二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，预计政策将持续发力助力地产销售企稳回升。并且，会议提出拓展民营企业债券融资支持工具支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。1月共有19家房地产企业发行境内信用债，其中包含4家民营房企，后续“第二支箭”的支持范围有望进一步扩容；最后，平台经济方面，将推进大型平台企业金融业务全面完成整改，加强常态化监管，支持平台企业健康规范发展。意味着平台企业的整治工作接近尾声，后续或出台促进平台经济健康发展的金融支持措施。总体来看，2023年金融市场将加大对扩大内需和建设现代化产业体系的支持力度，结构上基建、制造业、普惠、绿色、科技、乡村振兴等领域有望获更多支持，金融政策或继续助力房地产和平台经济改善，建议关注相关领域投资机会。 农村土地制度改革试点有望提速，育种、先进农机等或迎增量投资机会。2月13日，“三农”工作中央一号文件发布，即《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》。文件内容涵盖粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、推进宜居宜业和美乡村建设以及健全乡村治理体系、政策体制机制九部分内容。与2022年的一号文件相比，今年一号文件新增了“强化农业科技和装备支撑”和“拓宽农民增收致富渠道”，强调了农业关键核心技术攻关、种业振兴、先进农机研发推广和农业绿色发展四个重点。Kynetec预计，随着生物育种和高端蔬菜种子需求增长，到2025年，中国种业市场规模将增长至732亿元，年均复合增速约为5.8%。此外，2020年我国农机总动力为10.6亿千瓦，预计到2025年实现11亿千瓦，增长4%左右，畜牧、水产养殖等领域机械化率提升空间较大。农民增收致富方面，将着重于促进农民就业增收、促进农业经营增效、赋予农民更充分的财产权益，其中涉及深化农村土地制度改革、农村宅基地制度改革试点、农村集体经营性建设用地入市试点、发展新型农村集体经济等，预计相关改革试点在2023年将有所提速，这将有效提高农村土地的利用效率、增加农民收入。此外，在农业基础设施建设部分，着重强调加强水利基础设施建设。据水利部，2022年全国完成水利建设投资10893亿元，比2021年增长44%，2023年将努力保持水利基础设施体系建设的规模和进度，预计今年水利建设投资仍将达万亿元以上。我们建议短期内重点关注生物育种、先进农机新阶段快速发展中带来的增量投资机会。 房地产政策持续优化，二手房市场出现回暖迹象。近期，多地因城施策优化房地产调控政策，包括提振信心、降低购房成本、降低购房门槛、加快购房流程等方面。提振信心方面，截至2月14日，已有山东、安徽、河南等地明确表态试点现房销售，1月，住房城乡建设部提出“有条件的可以进行现房销售”。现房销售较商品房预售制在楼市供给端更加具有确定性，不会出现交付延期及烂尾工程，对购房者置业情绪以及楼市信心和预期均带来正面影响； 降低购房成本方面，1月5日，央行和银保监会发文，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，现已有近30个城市调整了首套房贷利率，多地降低首套房贷利率至4%以下，多个二线城市开始执行首套房贷款利率最低为3.8%的政策，部分三四线城市首套房贷利率开始按3.7%执行。部分地区还通过实施税费补贴、买房送消费券等方式吸引需求；降低购房门槛方面，多地对特定购房对象优化了限购政策，长沙、济南等二三线城市还提高了公积金贷款额度；在加快购房流程方面，多地实施“交房即交证”和二手房“带押过户”，缩短了交付周期，并保障了买方利益。此外，也有地区推出提高住房贷款借款人最高年龄等措施。在政策的利好下，多地二手房市场出现回暖迹象。根据中国房地产指数系统百城价格指数，1月，百城二手住宅均价环比下跌0.11%，跌幅较上月收窄0.11个百分点，十大城市二手住宅均价环比下跌0.09%，跌幅较上月收窄0.08个百分点。另外，克而瑞研究中心数据也显示，全国11个重点城市的二手房成交较去年春节月的成交增长29%，出现回暖迹象。预计后续房地产市场政策仍将从需求端因城施策推出，对于稳定市场信心，提振房地产市场将起到积极效果。 2月MLF超量平价续作，维持中长期流动性合理充裕。2月15日，人民银行开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作，同日到期量为3000亿，中标利率为2.75%，连续6个月不变，此次MLF净投放1990亿元，连续三个月超量续作。1月以来，随着疫情限制逐步解除，经济基本面开始出现回温，1月制造业和非制造业PMI指数均上行至扩张区间，经济景气水平明显回升。同时，1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元，超出市场预期，人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，实体经济的资金需求正在回暖。其中，企业中长期贷款和短贷同比分别多增1.4万亿元和0.5万亿元，企业中长期资金需求较为旺盛。在实体信贷需求改善背景之下，近期不同期限的市场资金利率均出现一定程度的回升：短期利率方面，DR007一度升至2.24%，较1月末上升约0.1个百分点，但在上周央行开展较大规模的逆回购后，DR007有所回落；中长期利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率（AAA）也于2月上旬呈上行走势，较1月底上行约0.06个百分点，目前仍处于2.6%左右的相对高位。本次央行开展MLF超量平价续作意在维持中长期资金市场流动性合理充裕，尤其是为满足企业端中长期贷款的较大需求，货币政策延续稳健趋松支持实体经济向上修复。同时，MLF利率未作调整指向本月LPR调降的概率较小，因为短期经济仍处于企稳回升的过程中，全面降息的必要性不大。然而后续若经济复苏面临阻碍、地产修复不及预期，不排除结构性降息的可能。 1月中小企业发展指数回升，接触性聚集性行业升幅最大。1月15日，中国中小企业协会发布1月中小企业发展指数（SMEDI）为88.9，比上月回升1个点，扭转了去年初以来持续震荡下行态势，虽然仍在景气临界值100以下，但上升幅度达到近两年来最高。随着疫情形势好转，1月份8个分项指数和8个行业指数均上升。从行业指数看，交通运输邮政仓储、住宿餐饮等接触性聚集性行业升幅最大，分别比上月上升1.7和1.8点，这是由于疫情管控放开后，供应链更趋稳定、线下餐饮业逐步回暖，1月中下旬的春节返乡潮同样有助于交通运输业复苏；由于需求好转，企业增加原材料采买，复工复产推进，工业、交通运输邮政仓储业、批发零售业和社会服务业指数止跌回升；建筑业指数由平转升；春节前后换房、旅游需求释放，房地产、信息传输计算机服务软件业和住宿餐饮业指数连续两个月上升。从分项指数看，宏观经济感受指数、成本指数和投入指数连续两个月上升，综合经营指数、市场指数、劳动力指数、资金指数和效益指数止跌回升。中国中小企业协会认为，当前中小企业发展信心开始回升，市场预期得到提振，资金紧张状况有所缓解，效益状况有所改善，投资意愿有所恢复。然而也面临着一些风险问题，比如受地缘政治影响，能源价格震荡上行，议价能力弱的中小企业成本止跌回升，加之短期内劳动力市场需求上升，但供应有所下降。 2023年初，随着疫情防控措施的优化调整和疫情形势明显好转，稳经济各项政策逐步落实，当前经济运行回升态势良好，预计未来减税降费和普惠性信贷措施将进一步优化范围、精准扶持，中小企业经营状况有望持续改善。 1.2海外：日本提名新央行行长，美国通胀零售数据均超预期 日本：植田和男提名下任央行行长，短期货币政策急转弯概率较小。当地时间2月14日，日本政府向国会正式提名经济学家植田和男出任下一任央行行长，接替将于4月8日结束任期的黑田东彦，同时提