【西南公用】宝新能源：量价齐升成本优化，双轮驱动稳健发展煤价调控

【西南公用】宝新能源：量价齐升成本优化，双轮驱动稳健发展煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。 保供政策下，煤价已从高位震荡逐步回落，有望继续下行，为煤电企业业绩修复打开空间。 2022年广东省电力缺口为1561亿KWh，显著高于其他省份，广东电价成交均价在11月达到峰值548厘/KWh，全年有7个月超过540厘/KWh，广东2023年电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间巨大。 电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。 公司旗下电厂均位于政策扶持区域，享受增加年度电量计划政策红利。 2021年公司火电利用小时数为5305小时，远超广东省及全国平均水平，装机量增长迅速并在2018年后保持稳定，2021年公司火电装机量为 3470MW，占总装机量的98.6%，预计2025年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达5.47GW。货币资金充足，有序推进金融投资业务。 2017-2022Q3公司货币资产资金充沛，由21.4亿元增至54.6亿元，应收款由2.6亿元增至11.1亿元，有利于后续业务扩张。 2018-2022H1公司长期投资收益稳步提升，由19.6亿元逐步增至26.0亿元。 目前分别持有梅州客商银行、东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司股权30%/29%/8%。 预计公司22-24年归母净利润分别为2.0/13.8/18.7亿元，CAGR达31.4%；考虑到公司火电集中于广东省，电价有望提升，盈利对煤炭价弹性较大，且未来新增装机增速较高，给予公司1.6倍PB，对应目标价8.23元，首次覆盖，给予“买入”评级。