有色金属产业链日报：宏观预期仍有反复，基本面走弱，铜价回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年11月21日宏观预期仍有反复，基本面走弱，铜价回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：宏观预期仍有反复，基本面走弱，铜价回落 1.核心逻辑：沪铜主力2212周五下午收于65740元/吨，跌1.16%；周五夜盘收于65180元/吨，跌0.85%。宏观，美国10月零售销售超预期环比增1.3%，为八个月来最高增速，美截至11月12日当周初请失业金22.2万人，意外低于前值及预期，仍处历史低位，美联储官员放鹰，加息预期仍有反复。消息面，全球最大铜矿的工人定于11月21日至23日罢工。基本面，供给，铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量增幅弱于预期；工信部等三部门发布有色行业碳达峰实施方案，提出防范铜等冶炼产能盲目扩张。需求，基建仍有韧性，房企融资改善，但出口走弱，海外消费压力较大。WBMS数据显示今年1-9月全球铜市供应短缺73.6万吨，而去年全年短缺28.5万吨。库存，上周五上期所铜库存85817吨，LME铜库存89750吨，全球精铜库存紧张缓解，LME铜0-3M已转为贴水，沪铜月差较前期回落，挤仓风险明显降低。综上，宏观预期仍有反复，基本面走弱，铜价回落。 2.操作建议：回落，轻仓做空 3.风险因素：美联储政策超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月18日LME铜开盘8130美元/吨，收盘8036美元/吨，较前一交易日收盘价8118美元/吨跌1.01%。 现货市场：11月18日上海电解铜均价66275元/吨，跌335元/吨；升贴水均价390元/吨，跌5元/吨。广东电解铜均价66400元/吨，跌385元/吨；升贴水均价635元/吨，涨100元/吨。 铝：受宏观利好带动，沪铝偏强运行 1.核心逻辑：供应端上广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应压力有所减缓。11.14日SMM统计国内电解铝社会库存存55.3万吨，较上周四库存量下降2.3万吨，月度库存下降5.9万吨，较去年同期库存下降46.9万吨。现在下游接货仍是刚需为主，运输受限是库存连续下降的主要原因，后续关注站点恢复运输后的到货情况。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。考虑到当前有色仍受宏观利好带动，短期沪铝预计偏强震荡运行为主。 2.操作建议：阶段性做多 3.风险因素：云南限电情况 4.背景分析： 外盘市场：LME铝隔夜收2430，39，1.63% 现货市场：华东现货较12合约升水10元/吨，与昨日相比升贴水上涨60元/吨，早间无锡 地区较SMMA00铝锭升水10元/吨成交，较昨日升水扩大10元/吨。巩义地区今日现货较 SMMA00铝价贴水70元/吨，贴水较昨日缩窄30元/吨。 锌：低库存短期较难快速解决，预计锌价偏强运行 1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.14日，SMM七地锌锭库存总量为6.27万吨，较11.7日增加0.26万吨，市场到货偏紧，然随着锌价拉涨及升水相对高位，市场接货力度走弱。宏观情绪阶段性好转，叠加低库存短期较难快速解决，预计锌价偏强运行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3031，44，1.47% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于24500~24800元/吨，紫金成交于24550-24830元 /吨，葫芦岛报在30190元/吨，0#锌普通对2212合约报升水300-370元/吨附近，紫金对2212 合约报升水350-400元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨。 锡：供需关系虽维持平稳，需关注资金进出变化 1.核心逻辑：10月国内精炼锡产量为16746吨，较9月环比增10.92%，同比增15.95%， 1-10月累计产量同比减2.99%，10月国内精炼锡产量增加一定程度上超出预期。进口量预计将逐步减少，但供给偏紧预期短时间内较难出现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周受到总体市场影响锡价大涨，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收22664，80，0.35% 现货市场：国内非交割品牌对12合约主力合约主流贴水-1500元/吨上下，实际成交价格与报价差别不大；交割品牌早盘升贴水集中于-1500~1500元/吨区间，但实际成交平水上下；云锡品牌早盘间主流报价升贴水集中于-1000~1500元/吨区间，但报价货源数量较少。 沪镍：乐观情绪消退，但紧库存下的资金扰动风险犹在 1.核心逻辑：沪镍主力2212周五下午收于200200元/吨，跌1.15%；周五夜盘收于199770元/吨，跌0.21%。宏观，美国10月零售销售超预期环比增1.3%，为八个月来最高增速，美截至11月12日当周初请失业金22.2万人，意外低于前值及预期，仍处历史低位，美联储官员放鹰，加息预期仍有反复。消息面，印尼向加拿大提议成立类似欧佩克的镍生产国集团，协调和整合镍矿政策，印尼和加拿大分别是全球第一和第六大镍生产国。基本面，纯镍供给，国 内同比续增；海外三季度产量同比有恢复但产能仍限制。纯镍需求，盘面高企，军工合金刚需采购，民用合金需求减少，镍豆溶硫酸镍无经济性，不锈钢排产增但原料需求主要是镍铁，需求整体偏弱，国内现货升水和月差较前期回落。WBMS数据显示今年1-9月全球镍市场供应盈余1.05万吨，而去年全年短缺18.03万吨。库存，上周五上期所镍库存4162吨，仓单1856吨，仍极低，虚实盘比极高；LME镍库存49512吨，仍缓慢去库趋势。综上，乐观情绪有所消退，但紧库存下的资金扰动风险犹在，做空仍需谨慎。 2.操作建议：震荡，观望 3.风险因素：需求不及预期、累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月18日LME镍开盘25225美元/吨，收盘25605美元/吨，较前一交易日收盘价25450美元/吨涨0.61%。 现货市场：11月18日俄镍升水2100元/吨，涨100元/吨；金川升水3900元/吨，涨200元/吨；BHP镍豆升水1800元/吨，持平。 不锈钢：宏观预期有反复，基本面仍弱，钢价逢高做空 1.核心逻辑：不锈钢主力2212周五下午收于16505元/吨，跌0.45%；周五夜盘收于16495元/吨，跌0.06%。宏观，美国10月零售销售超预期环比增1.3%，为八个月来最高增速，美截至11月12日当周初请失业金22.2万人，意外低于前值及预期，仍处历史低位，美联储官员放鹰，加息预期仍有反复。基本面，钢厂11月排产仍高；山东鑫海年产162万吨不锈钢项目投产，11-12月预期逐渐放量；德龙产能快速投放，月产量破30万吨；不锈钢供应压力较大，但利润率再度下滑，钢厂有减产，山东某不锈钢厂为了应对弱势行情，决定11月份减产。需求，下游需求仍清淡，终端采购意愿仍较弱，现货挺价无力，贸易商多维持低库存。库存，供强需弱下累库压力仍在，钢联数据11月17日全国主流市场不锈钢社会库存67.18万吨，周环比增3.33%，年同比增2.39%，其中300系库存39.39万吨，周环比增2.13%，年同比降9.53%。成本端，钢厂订单较差，采购镍铁需求较弱，镍铁价格承压，铬铁出货意愿增加，进入下行趋势，成本端总体支撑不足。综上，宏观预期有反复，基本面仍弱，钢价逢高做空。 2.操作建议：逢高做空 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：11月18日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16970元/吨，持平；福建甬金17170元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16920元/吨，跌50元/吨；福建甬金17020元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn