饲料日报：巴西大豆出口略缓，豆粕维持震荡

期货研究报告|饲料日报2023-02-16 巴西大豆出口略缓，豆粕维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3838元/吨，较前日下跌43元，跌幅1.11%；菜 粕2305合约3174元/吨，较前日下跌57元，跌幅1.76%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4535元/吨，较前日下跌33元，现货基差M05+697，较前日上涨10；江苏地区豆粕现货4533元/吨，较前日下跌19元，现货基差M05+695，较前日上涨24；广东地区豆粕现货价格4483元/吨，较前日下跌10元，现货基差M05+643，较前日 下跌33。福建地区菜粕现货价格3394元/吨，较前日下跌11元，现货基差 RM05+220，较前日上涨46。 上周USDA发布供需报告，由于12月美国遭遇严寒天气导致压榨放慢，因此将美国大豆压榨量调整为22.3亿蒲式耳，较上月调减0.15亿蒲，但产量和�口数据维持不变， 因此也将期末库存相应上调1500万蒲至2.25亿蒲式耳，但这仍是七年来的最低水 平；阿根廷新作大豆产量进一步下调至4100万吨，较上月预期减少了450万吨；此 外美国农业部还将巴西大豆�口量上调了100万吨至9200万吨，将中国大豆压榨量 下调100万吨至9400万吨，全球大豆期末库存小幅调减150万吨至1.02亿吨。整体来看此次美国农业部的调整都在预期之内，对市场影响程度有限，国际大豆供需仍将维持偏紧格局。南美天气方面，虽然南里奥格兰德州的降雨不足以改善整体的干旱情况，预计产量有所减少，但是中西部的良好表现使其无法影响巴西本年度整体的丰产预期，巴西国家商品供应公司表示本年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.529亿吨；阿根廷方面的减产或已成定局，60年来最严重的干旱对其新作大豆造成了难以挽回的影响，罗萨里奥谷物交易所甚至将阿根廷大豆的预期值调低至3450万吨，为近14年来的最低产量。国内方面，由于养殖端生猪价格的持续下行和养殖利润下跌后补栏不积极的影响，饲料市场整体交投比较谨慎，国内现货价格小幅走弱。阿根廷本年度的减产基本已成定局，随着对其产量预估的不断调减，全球整体大豆供需格局也愈发偏紧，预计未来美豆及国内豆粕价格仍将维持上涨趋势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2846元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.25%；玉米 淀粉2305合约3035元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.49%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C05-16，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS05+65，较前日上涨15。 国际方面，美国农业部上周三发布供需报告，调高美国玉米期末库存，预计2023年8 月底美国玉米库存将达到12.67亿蒲，比上月预期提高2500万蒲，主要因为乙醇行业的玉米用量减少。同时美国农业部还调低了阿根廷玉米产量，预测阿根廷玉米收成为4700万吨，较1月报告调低500万吨。国内方面，供应偏宽松，产区农户售粮意愿尚可，南方港口进口玉米库存高企。需求方面，深加工开工逐步回升，但是饲料需求偏弱，预计短期内玉米价格维持震荡运行。后期需重点关注农户售粮节奏的变化以及政策影响。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.Reuters表示，巴西谷物�口商协会(Anec)略微下调2月巴西大豆和玉米�口预估，预计大豆�口760~939万吨，前周预估上限为969万吨；玉米�口210万吨，前周预估229万吨。 2.巴西外贸秘书处（Secex）数据显示，2月份前两周（共8个工作日）巴西大豆�口量为130.1万吨，日均大豆�口量为16.3万吨，低于上年2月份的日均�口量33万吨。2022年2月份大豆�口量为627.1万吨，巴西大豆�口放慢的原因在于今年收割速度缓慢。 3.IMEA称，巴西马特格罗索州2023年1月大豆大豆�口仅5.29万吨，因收获延迟，远低于去同的51.12万吨，其中对中国�口4.658万吨。但同期该州的豆粕和 豆油�口增加，该州1月豆粕�口54.24万吨，同比增13.24%，因泰国需求增长； 豆油�口4.453万吨，为自2006年以来最高。 4.Agroconsult表示，2月14日，机构将巴西22/23年度大豆产量预估调降至1.53亿吨，前月1.534亿吨，主因将南里奥格兰德州产量预估下修520万吨；其中，单产 3.528吨/公顷，前月3.552吨/公顷。 5.ProFarmer称，2月14日，MichaelCordonnier将22/23年度阿根廷大豆、玉米产量预估分别下修200、100万吨，至3600万吨和4300万吨，主因短暂缓解后天气再度转为不利；其维持22/23年度巴西大豆产量预估1.51亿吨不变，并称MT早收单产表现较佳，或可弥补南部产区潜在损失；但将巴西22/23年度玉米产量预估下修200万吨至1.23亿吨，主因二季玉米播种延误，或致播种面积受损。 6.Deral称，截止2月13日，巴西帕拉纳州22/23年度大豆已收7%，前周2%，去同3%，三年均15.3%；另，35%处于成熟期，56%处于结荚鼓粒期，8%处于开花期，1%处于影响生长期。 7.Soybean&CornAdvisor表示，根据AgRural的数据，截至上周晚些时候，巴西 2022/23年度二茬玉米的种植率为25%，而去年为42%。这意味着本周上涨了 13%。二茬玉米种植得越晚，产量下降的风险就越大，因为夏季降雨可能在玉米成熟之前就结束了。此外，如果在帕拉纳州或南马托格罗索州种植二茬玉米为时已晚，一些农民可能会选择种植其他谷物如高粱或冬小麦。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 16800 14700 12600 10500 8400 6300 4200 2100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000