地方政府债与城投行业监测周报2023年第5期：中央一号文件再提专项债支持乡村振兴 银保监会1号令助力城投企业债务重组

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年2月6日—2023年2月12日 总第240期 2023年第5期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第4期】2023年第二批专项债项目申报启动，城投债发行冷淡净融资仍为负，2023-2-8 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第3期】专项债支持安置区融入新型城镇化，城投债发行规模下降净融资额转负，2023-2-1 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第2期】北京实现隐性债务清零，地方债城投债均放量发行，2023-1-18 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第1期】2023年山东率先开启地方债发行，城投债取消发行回落净融资转正，2023-1-12 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中央一号文件再提专项债支持乡村振兴银保监会1号令助力城投企业债务重组 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第5期 本期要点 要闻点评 中央一号文件聚焦乡村振兴，地方政府专项债将持续发力 商业银行重组资产分类放宽，城投企业债务重组迎来空间 江苏多地总结城投反腐成果，压降城投企业综合融资成本 本统计期共2家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本统计期共2只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行与净融资规模下滑，发行利率与利差均走阔。本周共发行23只地方债，发行规模较前值下降1305.24亿元至1441.28亿元，净融资额下降1394.17亿元至1352.35亿元；截至2月11日，存续期内地方债规模合计35.71万亿元。从发行结构看，新增债21只，共计1037亿元，其中新增一般债5只、规模为307.26亿元，新增专项债16只、规模为729.74亿元，主要投向交通基础设施、教育等领域；再融资债2只，共计404.28亿元，其中再融资一般债、再融资专项债各1只，发行规模分别为250.23亿元、154.05亿元。地方债发行期限以10年期为主，规模占比达36.20%、较前值上升22.11个百分点。从区域分布看，浙江、江苏、新疆、河北、云南等5省发行地方债，其中河北发行规模最大、为463.22亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下降0.87BP至3.12%，加权平均发行利差收紧1.44BP至10.84BP。浙江发行利率最高、为3.16%，新疆发行利差最大、为15.46BP。 城投债发行规模、净融资规模均有所抬升，发行利率及利差整体下降。本周，城投债共发行79只，发行规模较前值上升265.41%至600.77亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行75只，规模较前值上升294.91%至563.18亿元；城投债净融资增加486.26亿元至186.05亿元，基础设施投融资行业债券净融资规模增加487.77亿元至165.76亿元。截至2月12日，存续期内城投债规模合计11.87万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.39万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.19%，发行利差为185.51BP。各等级、各期限发行利率及利差有升有降，其中3年期AA级债券上行幅度最大，利率上行159BP至6.48%、利差走阔158BP至393BP。发行期限以1年及以下期限为主，占比为47.44%、较前值下降2.56个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达53.16%。从区域分布看，本统计期共有19个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为23只，规模占比24.84%；天津市整体发行利率最高、发行利差最大，分别为6.97%、486.34BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周无城投企业发生主体及债项级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1688.56亿元，较前值回落 1039.22亿元；地方债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.40BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为5325.41亿元，较前值回落97.84亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为4.62BP；信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别收窄3.57BP、11.26BP、9.58BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有93个城投主体的130只债券发生220次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所上升。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）中央一号文件聚焦乡村振兴，地方政府专项债将持续发力 2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布。这是我国脱贫攻坚取得全面胜利后的第二份“中央一号文件”，从抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、扎实推进宜居宜业和美乡村建设、健全党组织领导的乡村治理体系、强化政策保障和体制机制创新等九方面进行部署，提出了地方债支持乡村振兴项目、推动金融机构增加乡村振兴相关领域贷款等要求。 动态点评：2023年中央一号文件提出“健全乡村振兴多元投入机制”，要求将符合条件的乡村振兴项目纳入地方政府债券支持范围；推动金融机构增加乡村振兴相关领域贷款投放；健全政府投资与金融、社会投入联动机制，鼓励将符合条件的项目打捆打包按规定由市场主体实施，撬动金融和社会资本按市场化原则更多投向农业农村。与2022年中央一号文件相比，政策再提地方债支持乡村振兴，并提出了更多农业基础设施、乡村产业高质量发展的建设方向，还强调了要发挥政府投资对金融和社会资本的撬动作用。对地方债而言，向乡村振兴领域的投入规模、支持范围有望进一步扩大，市场化程度较高的项目有望获得更多市场化配套融资支持。乡村振兴专项债1自2017年首发以来规模逐年上升，2022年共发行1.5万亿元左右，其中近七成债券资金投向城乡建设领域，主要包括农村配套基础设施提升、农村人居环境整治、乡村生态修复等项目；从项目资本金及配套融资看，项目资本金以财政补贴为主、专项债用作资金比例低，配套融资以专项债和财政补贴为主、市场化融资参与程度不高。后续来看，在中央一号文件支持下乡村振兴专项债有望进一步扩容，侧重于投向文件提出的高标准农田建设、水利基础设施建设、现代农业产业园、县乡冷链物流服务网、乡村休闲旅游、农副产品直播电商基地等领域。此外，随着政府投资与金融、社会投入联动机制的不断健全，以及农业基础设施和农村产业的发展完善，乡村振兴专项债项目对社会资本的吸引力有望加大，如可在设施农业、冷链物流、电商等市场化程度较高的项目中引入更多社会化配套融资。对城投企业而言，政策明确提出推动金融机构增加乡村振兴相关领域贷款投放，鼓励将符合 1“乡村振兴专项债”指债券名称中含“乡村振兴”的专项债，以及债券名称中未出现“乡村振兴”但募投项目名称中含 “乡村振兴”的专项债。 条件的项目打捆打包按规定由市场主体实施，市县基层城投企业有望通过承接相关专项债、 PPP项目，发行乡村振兴类基础设施REITs等获得业务发展机遇和融资支持。 （二）商业银行重组资产分类放宽，城投企业债务重组空间扩大 2月11日，《商业银行金融资产风险分类办法》（银保监会中国人民银行令〔2023〕第 1号，以下简称“《办法》”）发布，主要包括四方面内容：一是提出金融资产风险分类要求；二是提出重组资产的风险分类要求，细化重组资产定义、认定标准以及退出标准，明确不同情形下的重组资产分类要求，设定重组资产观察期；三是加强银行风险分类管理；四是明确监督管理要求。 动态点评：在地方政府隐债化解持续推进、部分高风险地区积极协调金融机构支持城投企业债务重组的背景下，《办法》在明确商业银行金融资产债务重组情形、放宽重组资产风险分类、延长重组观察期等方面出台新规，为城投企业通过债务重组方式化债提供了政策支持，后续或将在债务压力较大地区进一步推行，但需关注相关风险、谨慎而为。与现行的 《贷款风险分类指引》（银监发〔2007〕54号）相比，《办法》关于重组资产的规定有四方面变化，条件有所放宽：一是明确重组资产定义，对“财务困难”、“合同调整”作出详细规定，细化符合重组概念的各种情形。具体来看，“合同调整”主要包括展期、降低利率、减少本金、释放质押品、置换等措施，对债务人做出了明显让步，两个关键概念的明确利于银行对照实施、堵塞监管套利空间。二是不再统一要求重组资产必须分为不良、但应至少分为关注，划分为不良的重组资产在观察期内符合上调条件的，可以上调为关注类。重组资产风险分类标准的放宽有利于提高债务重组的灵活性，利于重组后城投企业信用资质、再融资能力的提升。三是重组观察期由至少6个月延长为至少1年。充足的观察期叠加较宽松的风险分类标准，利于推动城投企业债务重组顺利进行、促进其信用资质恢复。四是对多次重组的分类作出明确规定。城投企业银行信贷债务重组已有实践案例，政策支持下或将在债务压力较大地区进一步落实。2022年在中央政策2支持下，贵州省倡导金融机构通过展期、降息、续贷等多种方式支持化解债务风险，遵义道桥于2022年12月30日公布银行贷款重组方案3， 2《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号）、《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》（财预〔2022〕114号）等。 32022年12月30日遵义道桥发布《关于推进银行贷款重组事项的公告》，提出“公司经与各银行类金融机构友好平等协商， 基本明确相关重组安排，并在近期完成签署相关补充协议。本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，重组后银行贷款期 限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。” 由于展期时间长（20年）、利率压降低（3%-4.5%）、还本延迟（前10年不还本）而引起市场高度关注。近期，贵州、湖南、重庆、辽宁、黑龙江等地均在发布的2023年政府工作报告和财政预决算报告中提出了开展债务展期重组、降低利息负担的计划。在当前地方财政压力较大、土地市场仍低迷、城投企业短期偿债压力大的背景下，城投企业信贷类、非标类债务重组可能在部分弱资质地区进一步推开，尽管这将在一定程度上为公开债券的刚兑腾挪空间，但需持续关注债务重组对债务人及所在区域信用水平、声誉的冲击以及对债权人利益的损害，谨慎而为。 （三）江苏多地总结城投反腐成果，压降城投企业综合融资成本 2022年以来，江苏、湖南、贵州、浙江、四川、江西等地大力开展城投反腐工作，一体化推进腐败惩治与隐债风险防控。近期，江苏省淮安市清江浦区、淮安市洪泽区、镇江市等地披露了2022年以来专项整治融资领域腐败问题的成果。2月6日，江苏省淮安市纪委在 2022年纪检监察亮点工作总结中指出，清江浦区纪委监委重点推动债务化解，清理违规借款担保、压降银行中间收费、追缴融资中介不当得利“三管齐下”，累计追缴融资中介领域违规获利21.63亿元，融资成本降幅达16%、节约利息支出超5.5亿元；洪泽区纪委监委联合区国资办开展融资领域违规获利追缴专项行动，分类制定中介费、中间费、借款等不同款项的精准化、差异化追缴办法，共计追赃挽损5.75亿余元。