宏观月报：全口径投资：投资增速短期趋缓，基建、制造业未来可期

腾景宏观月报 全口径投资： 投资增速短期趋缓，基建、制造业未来可期 ——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观研究团队 相关报告 《腾景宏观月报：11月全口径投资：房地产投资再度下行，投资修复进程趋缓》2023-01-08 《腾景宏观月报：11月全口径供给侧：复苏承压，筑底待发》2023-01-05 《腾景宏观月报：11月全口径消费：需求短期疲弱，预期长期向好》2023-01-05 本期要点： 腾景国民经济运行全口径数 据库 现价：当月同比 较上月 不变价：当月同比 较上月 官方统计指标 现价：累计同比 较上月 不变价：累计同比 较上月 固定资本形成 2.35% ↑ 1.46% ↓ 固定资产投资完成额 5.10% ↓ 固定资本形成：建安工程 5.81% ↑ 5.95% ↑ 固定资产投资 完成额：建安工程 5.20% ↓ 固定资本 形成：设备工器具购置 -7.23% ↓ -7.91% ↓ 3.50% ↓ 固定资本形成：无形资产 5.03% ↑ 5.43% ↑ 固定资本投资：基建投资 5.13% ↓ 4.13% ↓ 11.52 % ↓ 固定资本投资：制造业投资 1.69% ↓ 0.14% ↓ 固定资产投资 完成额：制造业 9.10% ↓ 固定资本投资：房地产投资 -5.64% ↑ -5.65% ↑ -10.00 % ↓ 固定资本投资：服务业投资 （不含基建） 7.82% ↓ 6.98% ↓ 固定资产投资完成额：服务业投资（不含基建） 固定资本投资：采矿业投资 87.26 % ↑ 86.19 % ↑ 固定资产投资 完成额：采矿业投资 4.50% ↑ 固定资本投资：农业投资 -3.48% ↓ -4.6% ↓ 固定资产投资完成额：农、林、牧、渔业 4.20% ↓ 12月全口径投资数据概览 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、wind 由于疫情防控政策调整，2022年12月全口径总投资增速呈现放缓趋势。腾景全口径数据显示，12月份全口径总投资不变价当月同比为1.46%，相比上月再次下滑1.66个百分点。从构成上看，建安工程不变价当月同比为5.95%,相比上月提升4.17个百分点；设备工器具购置不变价当月同比为7.91%，受到基期效应影响相比上月增速下滑幅度较大，成为投资增速下滑的主要拖累项，同时固定资产投资改建、扩建增速（图2）的增速下降也印证了这一点；无形资产不变价当月同比为5.43%，相比上月提升1.83个百分点。 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 固定资本形成：不变价：当月同比增速：腾景全口径 无形资产：不变价：当月同比增速：腾景全口径 设备工器具购置：不变价：当月同比增速：腾景全口径建安工程：不变价：当月同比增速：腾景全口径 图1.固定资本形成及构成增速 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 固定资产投资完成额:新建:累计同比 固定资产投资完成额:改建:累计同比 固定资产投资完成额:扩建:累计同比 图2.固定资本形成新建、扩建、改建：累计同比 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 数据来源：wind 从行业角度看，基建投资与房地产投资对冲之势仍在延续，但短期趋势又出现新变化，房地产投资整体呈现底部震荡趋势，基建投资增速有所放缓；作为固定资本形成主要构成部分，本月制造业投资增速趋缓，但总体保持平稳。 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 服务业投资（不含基建）：不变价：当月同比增速：腾景全口径 制造业投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径房地产投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径基建投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径 固定资本形成：不变价：当月同比增速：腾景全口径 图3.固定资本形成及构成行业增速 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 制造业投资持续回落，增长动能短期趋弱。腾景全口径数据显示，12月份制造业投资不变价当月同比增长0.14%，相比上月下滑6.1个百分点，两年平均增长率3.72%。1-12月份制造业利润累计同比增长-13.40%，目前仍处于低位。 从增长结构来看，受采矿业利润较快回落影响，上游原材料制造业投资增长乏力，其中石油加工、炼焦及核燃料加工业、非金属矿物制品业成为主要拖累项。中游装备制造业中，电气机械及器材制造业表现亮眼。 下游消费制造业呈缓慢修复态势，农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业修复速度居前，随着消费状况的逐渐好转，2023年消费制造业有望成为拉动制造业投资增速的重要动力。 上游 中游 下游 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 图4.制造业投资增长结构 有色金属冶炼及压延加工业黑色金属冶炼及压延加工业化学原料及化学制品制造业 化学纤维制造业橡胶和塑料制品业 医药制造业非金属矿物制品业 石油加工、炼焦及核燃料加工业电气机械及器材制造业 通用设备制造业仪器仪表制造业汽车制造业 金属制品业其他制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业铁路船舶及其他交通运输设备制造业 专用设备制造业造纸及纸制品业农副食品加工业家具制造业 酒、饮料和精制茶制造业皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业印刷业和记录媒介的复制业 烟草制品业文教体育用品制造业 纺织服装、鞋、帽制造业 食品制造业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 纺织业 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 增长动能不断优化，明年基建投资或仍将保持高速增长。腾景全口径数据显示，12月份基建投资不变价当月同比增长4.13%，相比上月有所回落。 增长结构方面，前三季度增速偏慢的电力、热力的生产和供应业、道路运输业、水利管理业贡献主要的增长动能。展望2023年，“十四五”基础设施建设进入攻坚之年，2022年各省份陆续开工的重大基建项目为2023年基建持续发力提供了充足的项目储备，资金方面，专项债发力或继续前置成为支撑基建投资的重点，“准财政”政策性金融工具或仍起到带动作用。 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 图5.基建投资增长结构 道路运输业 电力、热力的生产和供应业 水的生产和供应业 水利管理业 管道运输业 航空运输业 水上运输业 铁路运输业 环境管理业 燃气生产和供应业 公共设施管理业 信息传输、软件和信息技术服务业 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 房地产投资初现触底迹象，供需两端分化明显。腾景全口径数据显示，8月份房地产投资不变价当月同比为-5.64%，在连续多个月增速下滑之后，首次出现增速边际回升。从资金端来看，8月份房地产开发投资完成额累计同比-10.00%，相比上月下降0.2个百分点，降幅呈逐步收窄趋势，从土地成交情况看，房企拿地意愿持续低迷，8月土地购置费累计同比增长-48.40%，仍处于深度负增长区间。从房地产施工进度看，受“保交楼”政策影响，房屋施工面积下降幅度趋缓，但房屋新开工面积仍处于持续下行区间；从销售端来看，目前房地产销售整体仍在底部震荡，但下行趋势明显缓解，值得注意的是目前房屋待售面积增速仍高位运行，房地产整体库存压力仍较大。 展望2023年，房地产或将逐步进入修复区间，供给和需求两端或将呈现非对称式修复。在“三只箭”等政策支持下，经历多轮调整的房地产企业资金状况或将逐步改善，有望率先实现企稳复苏；相比之下，需求端复苏将是更为关键的问题，目前来看，房贷利率下调等房地产利好政策带来的影响并不显著，“房住不炒”的背景下，消费者购房意愿恢复仍需时日，2023年复苏速度或将滞后于供给侧。 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023年2月10日 图6.房地产开发投资完成额、本年购置土地面积、本年土地成交价款累计同比 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 房地产土地开发:本年购置土地面积:累计同比房地产土地开发:本年土地成交价款:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 数据来源：iFind 图7.房屋新开工、施工、竣工面积累计同比 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 数据来源：iFind 请务必阅读本报告尾部的重要声明 第6页|共10页 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023年2月10日 图8.商品房销售面积累计同比 120.00 100.00 80.00 60.00 4