腾景宏观月报：全口径投资：房地产投资短期回暖，投资增速保持稳健——基于腾景国民经济运行全口径数据

腾景宏观月报 全口径投资： 房地产投资短期回暖，投资增速保持稳健 ——基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观研究团队 相关报告 《腾景宏观月报：1-2月全口径进出口：出口小幅回升，进口仍待修复》2023-03-29 《腾景宏观月报：1-2月全口径供给侧：谷底逢春，解冻欲流》2023-03-29 《腾景宏观月报：2023年1-2月全口径消费：时在中春，阳和方起》2023-03-29 本期要点： 腾景国民经济运行全口径数据库 现价：当月同比 较上月 不变价：当月同比 较上月 官方统计指标 现价：累计同比 较上月 不变价：累计同比 较上月 固定资本形成 8.00% ↑ 8.66% ↑ 固定资产投资完成额 5.10% ↓ 固定资本形成：建安工程 7.03% ↑ 8.64% ↑ 固定资产投资完成额：建安工程 4.10% ↑ 固定资本形成：设备工器具购置 3.64% ↓ 3.65% ↓ 4.20% ↓ 固定资本形成：无形资产 20.27% ↑ 19.77% ↑ 固定资本投资：基建投资 12.08% ↑ 13.24% ↑ 10.82% ↓ 固定资本投资：制造业投资 7.90% ↓ 7.83% ↓ 固定资产投资完成额：制造业 7.00% ↓ 固定资本投资：房地产投资 3.24% ↑ 4.63% ↑ -5.80% ↓ 固定资本投资：服务业投资（不含 基建） 9.61% ↓ 10.25% ↓ 固定资产投资完成额：服务业投资（不含基建） 固定资本投资：采矿业投资 -1.00% ↓ -1.30% ↓ 固定资产投资完成额：采矿业投资 0.60% ↓ 固定资本投 资：农业投资 5.39% ↑ 6.15% ↑ 固定资产投资完 成额：农、林、牧、渔业 3.40% ↓ 3月全口径投资数据概览 联系我们 010-65185898|+86 15210925572 IR@TJRESEARCH.CN http://www.tjresearch.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、wind 2023年以来，随着经济逐步转入复苏轨道，投资增速回升态势渐趋明朗。腾景全口径数据显示，2023年3月，全口径投资不变价当月同比为8.66%，相比2月份提高0.67个百分点。 从固定资本形成的角度看，一季度以来建筑安装类活动逐渐活跃，建筑安装工程项进一步回升，相比上月提高3.17个百分点；企业投资信心仍有待恢复，反映在设备工器具购置数据上本月回落2.09个百分点；得益于商品房销售状况改善以及研发投入继续稳步增长，无形资产不变价当月同比持续提高，3月份达到19.77%，相比上月提升3.10个百分点。 图1.固定资本形成及构成增速 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 固定资本形成：不变价：当月同比增速：腾景全口径 无形资产：不变价：当月同比增速：腾景全口径 设备工器具购置：不变价：当月同比增速：腾景全口径建安工程：不变价：当月同比增速：腾景全口径 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 从行业构成看，2023年以来投资增长结构持续改善，增长动能更趋多元化。在基建投资持续高位增长的同时，房地产投资呈现回暖态势，制造业投资和服务业投资短期内总体保持稳定，助力投资增速中枢进一步上行。 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 服务业投资（不含基建）：不变价：当月同比增速：腾景全口径 制造业投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径房地产投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径基建投资：不变价：当月同比增速：腾景全口径 固定资本形成：不变价：当月同比增速：腾景全口径 图2.固定资本形成及构成行业增速 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 制造业增速小幅回落，增长结构持续优化。腾景全口径数据显示，2023年3月份不变价当月同比为7.83%，相比2月份小幅回落0.77个百分点，短期内继续保持平稳运行态势。从利润端看，3月份制造业利润累计同比为-29.40%，仍大幅低于去年同期水平。究其原因，一方面上游原材料制造业盈利能力持续收窄，下游消费品制造业投资信心恢复不及预期，另一方面去年表现亮眼的中游装备制造业2023年由于受到海外需求收缩以及量价收缩等因素影响，部分行业（例如汽车制造业、通用设备制造业）利润率出现大幅下滑。 从长期来看，制造业投资增长结构改善态势明显，传统周期中制造业投资波动主要由上游黑色金属、非金属制品、化工等行业驱动，其背后原因与房地产、传统基建等投资景气度紧密相关，但随着传统投资动能趋弱、新能源、数字经济等相关行业投资趋强，制造业投资正在进入动能转换期，电气机械、有色、汽车制造等新能源产业链及计算机通信电子等数字经济相关行业投资加快增长，带动中游装备制造业贡献动能进一步提升。 图3.制造业投资增长结构 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 政策、资金端持续助力，基建投资延续高景气。腾景全口径数据显示，2023年3月份基建投资不变价同比增长13.24%，相比2月份增长1.15个百分点，继续保持高位运行。从高频前瞻指标来看，相关指标显示3月份基础设施建设处于高位运行态势，其中，挖机开工小时数达到76.40小时，环比增长40%，水泥产量当月同比为10.40%，相比上月提高22.70个百分点。政策层面，今年《政府工作报告》提出“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”、“加快实施“十四五”重大工程”、“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”等，稳投资稳基建仍有较大需求。资金层面，政策性金融工具、专项债有望持续发力，2022年下半年投放的7399亿元政策开发性金融工具以及今年财政继续靠前发力将助力基建投资在今年上半年形成更多的实物工作量。从增长结构看，3月份电力、热力的生产和供应业、信息传输、软件和信息技术服务业等新基建集中分布行业贡献动能持续提升，助力基建投资增长结构进一步改善。 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 图4.基建投资增长结构 电力、热力的生产和供应业 公共设施管理业 道路运输业 信息传输、软件和信息技术服务业 水利管理业 水的生产和供应业 铁路运输业 管道运输业 燃气生产和供应业 水上运输业 环境管理业 航空运输业 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 施工、销售端持续改善，房地产复苏仍受预期约束。腾景全口径数据显示，2023年3月房地产投资不变价当月同比增长4.63%，相比上月提升2.31个百分点，整体延续了2023年以来的修复态势。从资金端来看，3月份房地产开发投资完成额累计同比增长-5.80%，与上月基本持平，目前仍处于负增长区间。从土地成交情况看，3月份100大中城市成交土地面积累计同比为-13.41%，成交总价当月同比为-14.83%，1、2月份以来的回暖态势并未延续。从施工端来看，受“保交楼”相关政策影响，房屋竣工面积持续回升，但新开工面积、竣工面积数据仍表现疲软；从销售端看，3月全国商品房销售额同比增速转正，30大中城市日均成交套数同比、环比大幅增长，前期积压需求的释放对3月销售端形成一定支撑。 总体来看，当前房地产市场供需两端分化明显，短期内受到“保交楼”政策效果的显现、前期积压需求的释放以及季节性因素影响，施工端进度加快，销售端出现积极变化，但从长期来看房地产市场在经过深度调整后，房地产企业预期已然发生变化，反映在供给端土地市场的持续低迷尤其是民营地产企业拿地意愿持续低迷，这将进一步制约房地产市场在更长时间内的复苏步伐。 图5.商品房成交面积 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 2,000.00 1,500.00 100.0% 50.0% 1,000.00 500.00 0.0% -50.0% 0.00 -100.0% 30大中城市:一线城市:月:合计值 30大中城市:三线城市:月:合计值 30大中城市:二线城市:月:合计值 30大中城市:月:合计值：累计同比 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 中国:商品房销售面积:累计同比 中国:商品房销售额:累计同比 图6.商品房销售面积、销售额 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 数据来源：wind 图7.房屋新开工、施工、竣工面积累计同比 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 房屋新开工面积:累计同比 房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 数据来源：iFind 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 增速整体保持稳健，服务业投资增长动能趋强。腾景全口径数据显示，2023年2月份服务业投资不变价当月同比为10.25%，增速水平与上月基本持平。从增长结构来看，科学研究、技术服务和地质勘探业、卫生、教育等行业贡献主要的增长动能。 图8.服务业投资增长结构 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 （本文执笔：李云海） 请务必阅读本报告尾部的重要声明 数据来源：iFind 第7页|共10页 注释 ❑腾景AI经济预测 北京腾景大数据应用科技研究院，简称“腾景数研”，是适应数字时代特点和要求，旨在推动宏观和产业经济研究方法变革、推动数字技术与实体经济深度融合的民办非企业新型研究机构，为中国发展研究基金会“博智宏观论坛”提供学术研究和数据支持。研究院学术委员会由目前中国学术研究水准和社会影响力居前的经济学家和有关方面负责人组成，为研究院的研究工作提供指导。 腾景AI经济预测运用近年来快速发展的机器学习特别是深度学习等人工智能前沿技术，与实时化、动态化的投入产出体系深度融合，在一系列关键技术攻关的基础上，对重要的经济金融指标进行高频模拟和预测，形成了在国内外具有开拓性、领先性、实用性的产品体系。 ❑高频模拟 所谓高频模拟，就是在搜集加工大量相关数据的基础上，依托经典机器学习和深度学习