量化供给约束下财政刺激的通货膨胀影响（英）

不。1050 2023年2月 量化通胀 财政刺激的影响在供应限制 朱利安·迪·乔瓦尼·|塞布内姆·卡莱姆利-奥兹坎||阿尔瓦罗·席尔瓦穆罕默德aYıldırım 量化供给约束下财政刺激对通胀的影响 朱利安•diGiovanniŞebnemKalemliozcan,阿尔瓦罗·席尔瓦和穆罕默德aYıldırım 纽约联邦储备银行的人员报告,没有。10502023年2月 凝胶的分类:E23E31E32 摘要 本文以Baqaee和Farhi（2022）和diGiovanni等人（2022）为基础，量化了2019年12月至2022年6月期间财政政策对美国通胀的贡献。型 校准表明，总需求冲击解释了大约三分之二的基于模型的总需求通货膨胀，财政刺激对总需求效应的贡献率达到一半或更多。 关键词：通货膨胀，财政政策，供给约束 乔瓦尼：纽约联邦储备银行（电子邮件：julian.digiovanni@ny.frb.org）。卡莱姆利-厄兹坎，席尔瓦：马里兰大学（电子邮件：kalemli@umd.edu，asilvub@umd.edu）。Yıldırım:哈佛 大学，科奇大学（电子邮件：muhammed_yildirim@hks.harvard.edu）。 本文介绍了初步调查结果，并分发给经济学家和其他感兴趣的人读者只是为了激发讨论和引起评论。本文所表达的观点是 作者，并不一定反映纽约联邦储备银行或 联邦储备系统。任何错误或遗漏均由作者负责。 查看作者的公开声明,请访问 https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr1050.html。 1介绍 美国标题通货膨胀有打击水平不见过为几个几十年来,达到9百分比每年在它的峰在6月2022,之前下降来约7百分比每年通过的结束的2022. 在相比之下,通货膨胀是下面2百分比之前的2020新型冠状病毒肺炎大流行。一个优先级那有被在的前的的思想的这两个政策制定者和学者都 有被来量化的相对重要性的的关键因素在开车的观察到的通货膨胀,特别是的相对重要性的供应瓶颈vs。消费者需求,作为的美国和 世界经济体挣扎与供需失衡产生从的新型冠状病毒肺炎健康冲击结合与促进政策。 的文学因此远有发现不同的结果,不等从三分之一来三分之二共同tributions从供应因素(与的剩下的被需求)。夏皮罗(一个,b)需要一个计量经济学方法而迪乔凡尼等艾尔。(和费,格雷夫斯和维( 使用定量模型。 虽然这些论文提供重要的早期证据在的不同的渠道那开车的 飙升在通货膨胀,没有一个的他们取一个站在的通货膨胀影响的具体的政策行动。在特别地,的2021拜登财政包总计15%的国内生产总值和有被指责通过一些为 今天的高通货膨胀(布兰查德Domash和萨默斯(lawrenceSummers)2022 在这纸,我们显式地测量的影响的的财政刺激在通货膨胀在的12月---2019来2022年6月,时期。我们遵循我们的以前的工作和使用的框架发达在Baqaee和Farhi(在订单来量化的影响的不同的的冲击在通货膨胀。重要的是,不像 我们的以前的工作,我们饲料总需求的冲击成的模型那不同根据在是否 的财政冲动是包括或不是。做所以允许我们来(1)量化的影响的总需求在开车通货膨胀,和(2)运行一个反事实的场景那省略了观察到的政府支出作为部分的的总需求冲击。这第二个场景允许我们来计的重要性的的财政包的影响在通货膨胀。 我们的基线结果显示那在的Dec19-Jun22期间,总需求的冲击解释 约三分之二的总计基于模型的通货膨胀,和那的财政刺激做出了贡献一半或更多的的的总计总需求的效果。的范围为的影响的财政刺激不同根据在如何我们去趋势的数据在构建的经验冲击系列。自的财政 包来了在一个离散时尚作为爆发的政府支出,这样的灵敏度是预期。部分2礼物一个短暂的描述的的模型。部分3描述了的数据和方法 我们使用来构造的的冲击那我们饲料成的模型。部分4礼物的主要结果。 2模型 我们构建在以前的工作(di乔凡尼等al。2022来量化的来源的通货膨胀使用一个 multisectormacro-network模型在的精神的Baqaee和Farhi( 跨期分配。在那里是两个时间:的第一个期对应来的流感大流行和的第二个一个代表的流行后(例如,的未来)。我们表示的未来量与 ∗ 一个阿斯泰里克斯()在的下标。在那里是两个类型的消费者。李嘉图消费者优化他们的预算在两个期来光滑的出他们的消费这样的那他们的跨时期的 消费决定优化: yβy1−β, ∗ 在哪里β捕捉的李嘉图消费者的时间偏好。我们假设我们是在的零下-绑定为的感兴趣率。因此,家庭支出和收入是相关的与每一个其他: 我+我=py+py. ∗yy∗∗ 现用现消费者,在的其他的手,不能借反对他们的未来收入和花只有他们的当前的收入。的分享的李嘉图消费者是表示通过ϕ. Within-Period消费。我们假设那在那里是N部门。在每一个期间,的共同苏美尔分配他们的预算在的行业与一个柯布-道格拉斯用途: lny=αδ我lnc,我(1) N 我 X我=1 在哪里c我是的消费在部门我,α是的消费我分享在的non-Covid期 这样的那Nα=1,和δ是我的转变在部门消费在的流感大流行这样的那 我=1 我 Nαδ我=1. 我=1 我 生产。每一个部门我使用的中间输入从其他行业(输入从部门j来 部门我是表示通过x),i部j 部门我(y我)是鉴于由: 门具体的劳动(l)和部门我具体的资本K.的输出的我 γ−γ1γ−1 γ γ−1θ−θ1 " y=ωl+ωKγ 我我 伊尔我 本土知识 θ +ωx ε−1ε ε ε−1 θ−θ1 θ−1 ,(2) N j=1 ijij 在哪里ω伊尔(ω本土知识)决定了的劳动(资本)份额,和ωij捕捉的中间输入股票。ε规定的产业间替换之间的输入,γ控制的替换是------ 渐变劳动和资本和θ决定了的替换之间的的因素和输入包。 平衡。为归一化的目的,我们取py∗=1和y∗=1.的平衡是实现 通过调整的价格,工资和租赁租金的资本这样的那好市场清晰的 (y=c我+nx),资本市场清晰的(K=K),生产商最大化他们的利润和 我∗ j=1 我霁我 消费者优化他们的消费。 为劳动,在大流行,一些工人是不能来工作由于来COVID-related的原因。让我们表示的pre-(后)流感大流行水平的劳动在行业我与l.在大流行, 我∗ ≤ ¯我 数量的可用工人在行业我收缩来ll.此外,的工人将不我∗ 接受一个工资下面他们的防的水平。表示的工资的工人在行业我与 ≥ w我,的工资水平满足ww,我也就是我说∗ 大流行。 3数据 3.1消除趋势方法 ,工资不去下面他们的平衡水平缺席的 我们实现两个消除趋势程序来估计的的冲击的模型需要。的模型需要部门需求和供应的冲击和一个总需求冲击。在的第一个过程中,为部门的冲击在每月频率,我们计算的平均年度增长率之间的2015-2019为部门总计小时工作和部门消费支出为每一个的的66 行业分开。为季度名义上的国内生产总值,我们做的相同为的期2010-2019.然后为每一个部门为消费和劳动,和为总名义上的国内生产总值,我们取的偏差 从这些常数平均增长利率在我们的分析期来得到在我们的冲击。的第二个过程估计的后线性回归为每一个时间系列Yt,在部门 或在总水平: lnY=β0+βt1+ε,tt 在哪里β和β是1 0 估计参数,t是一个线性趋势,和ε是一个错误术语。t 我们然后 计算的趋势变量作为 的的冲击我们饲料在是然后的残差: t01 Y=βb+βt。 冲击=t lnY−tlnY.t 来得到一个感觉的如何这些消除趋势程序看就像在实践中,数字1情节这些趋势为三个总时间系列在一起与实际数据。面板(一)和(b)情节的总 需求震惊,名义上的国内生产总值和名义上的国内生产总值没有政府支出,分别而面板(c)情节标题通货膨胀。的固体蓝色的行表示的生数据,的灰色的虚线行表示的常数年度增长的趋势,和的蓝色的冲行表示的对数线性的趋势。 作为可以是看到的,这两个方法交付类似的模式为的三个总时间系列。为的 鉴于通过消费者价格指数从12月2019和6月2022是14.35百分比。的模型预测某物关闭来这数量:13.17百分比下不断增长消除长期趋势,和14.18百分比下 对数线性消除趋势1.Sub-figures(一)和(c)使用名义上的国内生产总值作为一个总需求冲击 措施,而在sub-figures(b)和(d),我们减去总计政府支出从名义上的国内生产总值。部门需求和供应的冲击是作为描述以上。 作为预期,的模型提供更高的通货膨胀当喂养在名义上的国内生产总值作为一个总需求冲击相对来的模型那不包括政府支出。的总需求 的冲击(橙色酒吧)生成通过自己约三分之二的的总计基于模型的通货膨胀 (蓝色酒吧)在数据(一)和(c)。删除政府支出在数据(b)和(d)滴的贡献的总需求的冲击很大。不管的的消除趋势方法, 总需求解释了三分之二的的基于模型的通货膨胀当我们包括政府刺激。当我们排除政府支出从名义上的国内生产总值,总需求解释了 在大多数一半的的基于模型的通货膨胀,而部门供应的冲击和部门需求的冲击解释的休息(紫色和黄色的酒吧,分别)。这些后者的冲击贡献非平凡的 来总通货膨胀;重要的是,他们的绝对级是不影响当政府支出是下降了从的总冲击。 这些结果假设所有家庭是李嘉图,那是ϕ=1.数字4礼物结果当 我们允许三十百分比(ϕ=0.7)的的人口来是现用现消费者。结果是 类似的来的李嘉图模型中,除了现在预测通货膨胀是低。为什么是这个吗?还记得那的模型允许为的可能性的失业率。当消费者是李嘉图和 成为暂时失业,他们的消费是不受影响作为他们可以替代未来消费为当前的消费。在相比之下,当现用现消费者成为tem- 现代失业,他们减少他们的需求为货物在的经济,作为他们有没有收入 和没有可能性的借贷。作为一个结果,任何冲击那原因失业现在有一个较低的效果在价格作为现用现消费者失去他们的收入,推需求下来而且,鉴于 供应,也价格。这机制是精确的什么数字4显示:这两个部门需求和部门供应的冲击有较低的通货膨胀影响在的现用现场景相对来的李嘉图场景。总需求,在相比之下,展品的相同大小作为之前。回忆那在的模型中,一个总需求冲击作品通过跨时期的替换: 消费者替代走了从未来消费对当前的消费为鉴于价格 和收入。自所有好和因素价格是灵活的向上,一个增加在总需求地图一对一的来增加在好价格,最终结果在通货膨胀。然而,的部门 需求和供应的冲击将影响通货膨胀通过的现用现消费者约束作为 这些的冲击将创建一些失业率。这可以见过通过的不同的影响的这些的冲击 1我们的模型给了结果作为偏差从的趋势。来比较这些结果来实际通货膨胀,我们添加的趋势下每一个消除趋势方法来的模型的结果,的数字在的蓝色的酒吧的面板(一)和(c)在数字3 分别。趋势是4.65百分比与不断增长消除趋势和4.86下对数线性消除趋势。 参考文献 Baqaee,大卫,和以马内利Farhi。2022.“供应和需求在分解的关键, nesian经济体与一个应用程序来的新型冠状病毒肺炎危机。”美国经济审查,112(5):1397–1436. 布兰查德,奥利弗,亚历克斯Domash,和劳伦斯萨默斯。2022.“坏新闻为的美联储从的贝弗里奇空间”。PIIE政策短暂的22-7. 迪乔凡尼,朱利安,年代¸ebnemKalemli-O¨zcan,Alvaro席尔瓦和穆罕默德一个。 Yıildıirıim。2022.“全球供应链压力,国际贸易,和通货膨胀。”国家经济研究局工作纸30240. 费,弗朗西斯科,塞巴斯蒂安。坟墓,和马特奥维。2022.“通货膨胀影响的部门重新分配。”油印,联邦储备董事会的州长。 夏皮罗亚当H。2022一个.“分解供应和需求驱动通货膨胀。”FRBSF工作纸。 夏皮罗亚当H。2022b.“如何多做供应和需求开车通货膨胀吗?”FRBS