高频指标周报：节后开复工分化，专项债前置发力

证 券 研2023年02月14日 究 报节后开复工分化，专项债前置发力 告—高频指标周报（02/05-02/11） 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏S1050522090001zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹S1050121110002yangqq@cfsc.com.cn ▌1、节后经济修复成色如何？ 本周经济延续修复，人流物流先行，生产复工分化，节后消费再度回落。 人流物流：迁徙规模指数再现小高峰，返工稳步推进；出行回升至历年同期，人流量基本恢复；货运修复至节前9成；生产复工：中下游开工基本修复至历年水平，好于中上游；制造业好于建筑业，地产投资偏弱； 消费需求：节后消费回落，观影仍好于往年；二手房销售快 最近一年大盘走势 (%)沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《2023年宏观策略展望：东升西落，否极泰来》20221228 《2023年出口展望：本轮出口拐点在何处？》20221214 《海外抗疫启示：寻找疫后修复最优解》20221118 宏观研究 速回升，恢复至历年的128%；乘用车销量加速下滑。 ▌2、通胀走势如何？ 本周各类农产品价格均回落，猪粮比已进入一级预警区间，国家开启收储工作；受伊拉克产量低于预期与土耳其地震影响，原油减产，带动近期油价上行。 ▌3、利率环境有哪些变化？ 历年春节过后央行通常会公开市场净回笼流动性，导致资金利率短期冲高。近期为顺应市场流动性需求，央行连续三天通过逆回购净投放，缓解资金面紧张。 ▌4、海外有哪些新动向？ 1月强劲的非农就业支撑了联储经济软着陆的观点，多名美联储官员发声继续支持加息；美债期限利差倒挂幅度走阔，10Y-2Y国债利差走阔至80BP，创下20世纪80年代以来四十年最严重倒挂水平，后续仍有加深的空间，重点仍需关注2月14日公布的CPI数据。 ▌5、政策和数据有哪些看点？ 本周发布了1月社融数据和通胀数据：政策前置发力，巨量信贷超预期；春季效应驱动下，CPI小幅回升，通胀无忧； 地产方面，河南、四川等多省拟试点现房销售，河南省已确立试点城市。 31省披露财政预算报告，其中提前批专项债总额为2.19万亿，同比增长了50%，用足了60%的提前批额度；广东、山东、浙江、四川、河北、河南、江苏提前批额度均超1000 亿；预计上半年将提前批专项债资金用完，一季度将出现专项债发行高峰。 ▌6、下周重要数据与政策（02/12-02/18）： 美国1月CPI、PPI。 ▌风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）疫情反复冲击 （3）政策效果不及预期 正文目录 1、经济：生产复工偏慢，消费节后回落6 1.1、人流物流：人流量已完全恢复，货运修复至节前9成以上6 1.2、生产复工：中下游修复好于中上游，地产投资偏弱8 1.3、消费复苏：节后消费回落，二手房销售回升10 2、通胀：猪肉开启收储，有色价格下跌13 3、流动性：央行重启净投放，缓解流动性压力14 4、海外：鹰声不断，美债倒挂再走阔16 4.1、美元指数延续上行，三大期限利差分化16 4.2、美联储官员不断放鹰，美债倒挂创40年之最18 5、热点：社融大超预期，通胀短期无忧18 6、31省专项债提前批增长近50%20 7、风险提示21 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动5 图表2：29城地铁出行恢复到22年的110%（万人次）6 图表3：百城拥堵延时指数修复到22年的93%6 图表4：高速公路车流量恢复至去年102%（万辆次）6 图表5：十大热门迁入城市迁徙量超去年同期34%6 图表6：农民工主要迁出地同比增长16.37%7 图表7：农民工主要迁入地同比增长保持在30%以上7 图表8：全国邮政快递恢复至节前90%（亿件）7 图表9：港口货运量恢复至春节前9成以上7 图表10：石油沥青装置开工率修复至22年的95%（%）8 图表11：水泥价格恢复至22年的81%（点）8 图表12：PVC开工率修复至2022年的95%（%）8 图表13：节后基建开工明显弱于2022年8 图表14：中下游开工基本修复至历年水平9 图表15：秦皇岛港口煤炭调度仍在回落（万吨）9 图表16：高炉开工率恢复到往年的103%（%）9 图表17：螺纹钢开工率修复至历年水平的7成（%）9 图表18：焦化开工率恢复到往年的106%（%）10 图表19：江浙织机开工率仍在低位（%）10 图表20：全钢胎开工率已修复至2022年的188%（%）10 图表21：半钢胎开工率已修复至2022年的187%（%）10 图表22：本周CCFI和SCFI走势分化11 图表23：商品房成交修复至22年的107%（万平方米）11 图表24：二手房成交修复至22年的163%（平方米）11 图表25：1月乘用车销量加速下跌12 图表26：影院营业数修复至2022年的102%（家）12 图表27：观影人数节后下滑，约为2022年的162%（万人）12 图表28：农产品价格均下行，猪肉跌幅走阔13 图表29：有色价格均回落13 图表30：伊拉克1月原油产量低于预期叠加土耳其地震影响，本周油价小幅上行14 图表31：近期流动性指标变动14 图表32：隔夜操作利率突破前期高点15 图表33：票据转贴现利率高位运行16 图表34：近期海外相关指标变动16 图表35：美联储鹰声不断，美元持续走强17 图表36：本周10年期中美国债利差再度走阔17 图表37：美债三大期限利差分化17 图表38：近期美联储官员鹰声不断18 图表39：本周主要政策一览20 图表40：2023年专项债提前批同比增长近50%21 节后出行已基本恢复至历年同期，并保持高位；本周运价走势分化，CCFI小幅上涨；地产销售延续回升，成交量修复至节前的80%以上，二手房成交回升至历年的128%；工业生产延续修复，开工率大多；农产品价格均下跌，猪肉、蔬菜跌幅扩大，中央协调地方启动猪肉收储计划；资源品价格大多回落；美联储鹰声不断，美债倒挂幅度走阔。 图表1：高频指标数据最新变动 指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明 出行 29城地铁客运量：周均万人次 ▲ 6.05 6536.966163.88 29城地铁客运量延续上涨 百城拥堵延时指数% ▼ -0.16 1.251.41 城市拥堵指数小幅下跌 执行航班:国内航班(不含港澳台):周均架次 ▼ -1.37 12120.8012289.29 执行航班小幅回落 出口 中国出口集装箱运价指数CCFI— ▲ 2.08 1133.101110.00 CCFI止跌转涨，SCFI延续下跌 上海出口集装箱运价指数SCFI— ▼ -1.16 995.161006.89 波罗的海干散货指数BDI— ▼ -8.63 601.20658.00 BDI跌幅扩大 地产基建 100大中城市成交土地占地面积万平方米 ▲ 215.62 1363.62432.04 土地成交量涨价跌 100大中城市成交土地溢价率% ▼ -2.32 2.264.58 30大中城市商品房成交面积万平方米 ▲ 22.80 34.4428.05 商品房销售环比上行 城市二手房出售挂牌价指数:全国— ▼ -0.01 186.27186.28 全国二手房挂牌价持平 12大中城市二手房成交面积万平方米 ▲ 9.09 176742.79162012.86 二手房成交面积延续上涨 挖掘机开工小时数:当月值小时 ▼ -53.09 44.0093.80 1月挖机开工小时大幅下跌 石油沥青装置开工率% ▲ 8.60 31.222.6 石油沥青开工率转涨 水泥价格指数点 ▼ -0.21 136.28136.57 水泥价格微跌 南华玻璃指数点 ▼ -3.47 1882.791950.46 玻璃价格延续下跌 南方八省电厂耗煤万吨 ▲ 8.16 161.70149.50 重点电厂耗煤延续增加 全国钢厂:高炉开工率% ▲ 1.01 78.4277.41 唐山钢厂开工率、产能利用率小 全国钢厂:产能利用率% ▲ 0.61 84.9384.32 幅上涨 主要钢厂:螺纹钢开工率% ▲ 1.96 40.9839.02 螺纹钢开工率、产量上涨 生产 主要钢厂:螺纹钢产量万吨 ▲ 4.77 246.11234.90 焦化企业开工率:产能>200万吨% ▲ 0.30 83.4083.10 焦化企业开工率小幅上涨，PTA 工业 PTA:开工率% ▼ -2.16 75.8478.00 开工率转跌 开工率:汽车轮胎:全钢胎% ▲ 35.21 62.2727.06 汽车轮胎开工率涨幅扩大 开工率:汽车轮胎:半钢胎% ▲ 33.91 67.7033.79 钢材万吨 ▲ 6.99 1650.391542.52 钢材、螺纹钢库存持续上涨，沥青库存持平 螺纹钢万吨 ▲ 11.31 884.82794.92 库存 沥青万吨 — 0.00 40819.0040819.00 南方八省电厂存煤万吨 ▼ -0.12 3334.003338.00 电厂存煤微跌 焦化厂炼焦煤库存万吨 ▼ -3.01 848.40874.70 炼焦煤库存延续下降 消费 乘用车厂家零售:日均销量辆 ▲ 206.47 67642.0022071.00 乘用车销量大幅增加 乘用车厂家批发:日均销量辆 ▲ 481.99 109973.0018896.00 当日电影票房万元 ▼ -68.85 82749.25265615.62 电影票房回落 中国公路物流运价指数:整车运输点 ▼ -0.01 1027.401027.46 整车物流运价持平 农产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -2.19 132.45135.42 农产品批发价跌幅走阔 消费品 菜篮子产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -2.51 134.93138.40 猪肉平均批发价元/公斤 ▼ -6.18 21.2222.62 猪肉、鲜菜价格下跌 28种重点监测蔬菜平均批发价元/公斤 ▼ -5.67 5.836.18 资源品 Myspic综合钢价指数元/吨 ▼ -1.07 155.14156.81 钢铁价格止涨转跌 焦煤元/吨 ▼ -0.45 1829.401837.60 煤炭价格分化 通胀 -国内定价 动力煤元/吨 ▲ 0.54 799.92795.60 资源品 布伦特原油美元/桶 ▲ 1.53 84.1382.87 布油止跌转涨 铝美元/吨 ▼ -4.39 2495.702610.30 铝价跌幅走阔 -国外定价 锌美元/吨 ▼ -7.40 3113.003361.70 锌价跌幅走阔 资源品 铁元/吨 ▼ -0.38 890.30893.70 铁、铜价格延续下跌 -共同定价 铜美元/吨 ▼ -2.25 8905.909110.50 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 1、经济：生产复工偏慢，消费节后回落 1.1、人流物流：人流量已完全恢复，货运修复至节前9 成以上 交通人流：29城地铁出行恢复至2019年和2022年节后同期水平的107%和110%，北京、上海、广州、重庆地铁客运量基本恢复至2022年节后同期水平的112%、94%、106%、109%，恢复至2019年节后同期水平的85%、92%、91%、128%；国内执行航班周环比下降1.96%，维持在前期高位；从百度迁徙数据来看，10大热门迁入城市在春节后第二周，超2022年同期34%，高速公路车流量已恢复至去年同期102%，返工热度高涨。 图表2：29城地铁出行恢复到22年的110%（万人次）图表3：百城拥堵延时指数修复到22年的93% 8000 6000 4000 2000 0 -5-4-3-2-1012345678910 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 -5-4-