油脂周报：油脂维持区间震荡走势，印尼政策影响运行节奏

油脂周报：油脂维持区间震荡走势，印尼政策影响运行节奏 大宗商品研究所-农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458助理研究员：刘鑫 期货从业证号：F03088092 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾：1.马来发布MPOB报告偏中性；2.印尼调整DMO�口政策； 国际市场—印尼DMO政策调整 印尼计划将2月16日至28日毛棕榈油参考价格定在880.03美元/吨。cpo税费为169美金。 印尼部长LuhutPandjaitan表示，印尼政府已决定将食用油的国内市场义务（DMO）提高到50%。他解释说，这样做只是为了保持国内供应，确保价格保持稳定。希望这些努力能够稳定食用油价格，帮助人们以负担得起的价格轻松获得食用油。 棕榈油未来展望：当前销区整体库存偏高，而产区整体也处在减产季节，供需整体维持中性。POGO价差以及200美金以上FOB价差继续使得棕榈油的消费趋好，B35政策也已经开始实施，继续促进印尼国内棕榈油的消费。印尼调整DMO也是为了让斋月到来，控制国内棕榈油的价格上涨，因为3月底斋月开始，预计2月中旬开始企业将不断备货，同时预计印度的棕榈油消费也将趋好，斋月将会持续到4月底。当前印尼国内的棕榈油库存偏中性，全国散油平均价格为15700，当初国内政策目标价为14000，现在高出了1700盾，所以印尼这次政策的调整师出有名，如果国内价格没有受到抑制，预计未来将会继续调整整体的出口政策，使得棕榈油的国际短期供应收紧。油脂的大环境看，菜油的压力已经显现，豆油价格也将在3月后巴西大豆大量上市后承压，但是原油价格当前正处在震荡的区间，且没有深跌的基础，因此我们认为短期油脂的整体价格将会继续维持震荡，但是基于棕榈油的产业运行格局来讲，短期棕榈油仍有逢低多配的价值。 国际市场—MPOB报告中性偏空，预计2月将小幅去库 马来西亚棕榈油局MPOB公布了2023年1月供需报告，马来西亚2023年1月棕榈油产量为1380410吨，环比减少14.73%，出口量为1135498吨，环比减少22.96%，库存为2268198吨，环比增加3.26%，进口量为144937吨，环比增加123.29%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1133868吨，较2022年12月出口的1552637吨减少26.97%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为345080吨，上月同期为247711吨，环比增加39.31%。 SPPOMA公布马来西亚棕榈油产量。2月1-5日棕榈油产量环比增加23.93%。 周五MPOB发布报告，在产区供需双弱的状态小幅累库，整体影响中性偏空，机构二月数据1-10日数据，进口以及产量双增，但是后续仍有 待观察，二月马来仍处在减产月份，国内2月买船较为可观以及斋月的到来也会使得出口趋好，预计2月将会小幅去库。 棕榈油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2012年2013年2014年2015年2016年2017年 2018年2019年2020年2021年2022年2023 棕榈油盘面进口利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020202120222023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国内棕榈油市场—现货交投转好，但库存压力仍大 因为国内库存较高，近日进口利润倒挂近期加深，后续国内的消费预期较好，或使得进口利润继续维持0-300区间的震荡。近日现货市场人气较好，下游询价积极，追买热情高，成交放量，基差稳中偏强，华南低度需求较好。上周港口库存小幅变动，现为89万吨左右，2月预计到港30-40万吨。继续关注后续的实际消费以及买船情况。 国内大豆周度压榨量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016年2017年2018年2019年2020年2021年系列72023年 豆油库存 200 150 100 50 0 2011年2012年 2016年2017年 2021年2022年 2013年 2018年 2023 2014年2015年 2019年2020年 豆油基差（华东） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 国内豆油市场—开机恢复正常，油厂售卖6-9合同 本周压榨量为192万吨左右，压榨量恢复。上周库存小幅去库，现为67万吨左右，维持在历史同期最低位。人民币的升值以及国际贴水下跌，使得近期盘面榨利倒挂修复。后续2月大豆到港维持中性，3月大豆到港或会偏紧，库存或难以累积。本周需求上暂时缺乏亮点，终端多随用随买，贸易商仅逢低小量补头寸，总体成交一般，豆油基差报价稳中偏弱。豆油当前看基本面依旧趋好，预计3月后供应才会逐步转向宽松，继续维持逢低多配的思路。后期需要重点关注南美天气情况对大豆产量的影响以及国内大豆到港以及整体的开机情况。 国内菜油市场—库存预计后续持续累积 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 三级菜油基差（华东） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201820192020202120222023 菜油库存 70 60 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周11周周 0 菜籽周度压榨量 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 本周中储粮基差销售，售卖储备约2W吨，今日拍卖成交1.8万吨，成交基差均价470左右。受到供应愈加宽松的影响，今日菜油基差继续走低。当前华东基差不断回落，现华东报价05+800左右，4月提货05+350。受到菜籽集中到港的影响，上周压榨厂未完全复工，压榨量约为6.9万吨，预计后续继续恢复至高位。因为进口菜油的到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始累积。本周菜油港口库存小幅去 库，现为14.5万吨，位于同期历史绝对低位，现货继续维持较为紧张的供应。前期菜籽的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多，近日菜油的进口利润小幅下调，但前期买船的量依旧可观，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由偏紧向逐渐宽松转变。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来供应预期将变得宽松，建议反弹后10800以上布局05合约的菜油空单。 油脂策略推荐 逻辑梳理 长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡，宏观走弱难以逆转，海外消费走弱，长期依旧维持偏空思路。 策略 单边策略：本周油脂继续维持区间震荡，印尼政策变动带动上涨，但是宏观的回落回吐涨幅。在当前产区供需双弱，没有较强驱动前，油脂预计维持震荡的格局。棕榈油当前看性价比以及产区减产仍有支撑，东南亚地区临近斋月备货，消费趋好，印尼政策仍有可调整空间，因此建议择机回调后继续背靠7400-7600做多。豆油05背对8200-8500做多。棕榈油、豆油低点多单继续持有。棕榈油以8000为第一阶段止盈点位，区间操作为主。菜油供应恢复相对确定，暂看菜油05合约继续保持反弹逢高做 空的思路10800以上布局空单。 套利策略：豆油3-5正套，350目标位达到，部分止盈，部分继续持有。 期权策略：前期05豆油累购策略继续持有。 第二部分周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 马来西亚棕榈油月度产量 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 马来西亚棕榈油月度�口量 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 马来西亚棕榈油月度库存 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 12 马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油供需 印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油月度产量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 印尼棕榈油月度�口量 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 印尼棕榈油月度库存 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 国际豆油市场 NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨） 美豆油月度库存 120 100 80 60 40 20 0 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 美豆月度压榨量 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 阿根廷大豆月度压榨量 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 101112123456789 2015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/23 阿根廷豆油�口量 800 700 600 500 400 300 200 100 0 101112123456789 2013/14 2018/19 2014/15 2019/20 2015/16 2020/21 2016/17 2021/22 2017/18 2022/2023 阿根廷豆油库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2014年2015年2016年 2019年2020年2021年 2017年 2022年 2018年 阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 印度油脂供需 印度植物油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：