铝周报：减产迟迟不落地 铝价松动

铝周报 2023年2月13日 减产迟迟不落地铝价松动 核心观点及策略 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面，强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡，美指大幅反弹，前期较强的风险偏好减弱，商品全线受压。基本面，供应端云南传减产的时间节点已至，但并未有切实消息落实，减产预计落空，前期支持铝价的重要预期落空。消费端季节性淡季影响减弱，下游开工缓慢回升，本周铝加工开工率小幅回涨，且下周开工率将继续上行。铝锭库存延续累库但累库速度放缓，铝棒已展开去库。总体，供应端扰动预期似有落空，另外伴随澳媒到港动力煤价格下行，成本松动，铝价支持减弱，但消费逐步好转，且预期将继续好转，铝库存已步入顶部区域对铝价压力转弱，虽然铝价失去供应扰动的上涨动力，但消费预期暂未落空，铝价暂时不会走单边的颇为行情，短期宽幅震荡为主。 本周沪期铝主体运行18700-19300元/吨，伦铝主体运行2400-2600美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期转宽松、云南超预期限电落实、消费未能兑现 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/2/3 2023/2/10 涨跌 单位 LME铝3个月 2566 2448 -118 元/吨 SHFE铝连三 19100 18675 -425 美元/吨 沪伦铝比值 7.4 7.6 0.19 LME现货升水 -35 -35.76 -0.76 美元/吨 LME铝库存 395250 486925 91675 吨 SHFE铝仓单库存 150965 178915 27950 吨 现货长江均价 18870 18850 -20 元/吨 现货升贴水 -70 -60 10 元/吨 南储现货均价 18914 18870 -44 元/吨 沪粤价差 -44 -20 24 元/吨 铝锭社会库存 107.6 118.8 11.2 吨 电解铝理论平均成本 17795.33 17645.96 -149.37 元/吨 电解铝周度平均利润 1074.67 1204.04 129.37 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 本周伦铝重心连续缓步下行，低至2460美元/吨，主要是上周五强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡，美指大幅反弹，商品全线受压。伦铝连续几个交易日阴跌之后短期均线全部拐头向下，下方长期均线60日均线尚有一线支撑，周末报收2448美元/吨窄幅波动， -118美元/吨，-4.6%。沪铝本周较伦铝抗跌，虽然也收到宏观美联储情绪影响但也只是未能延续涨势，持续在万九附近震荡，但是周末伴随前期传云南减产时间节点已到，但减产未落实，期望落空沪铝日内大幅下跌，触及18530元/吨周内低点，周末报收18630元/吨，周内 -465元/吨，-2.44%。 现货市场长江现货周均价18870元/吨较上周+180元/吨；南储现货周均价18914元/吨，较上周+172元/吨。现货成交华南市场周末铝价大幅下跌之际接货好转成交稍好。华东市场春节后基本开始逐步复工，接货有增，但基本按需采购，成交活跃度有改善但不大。 宏观方面，本周美联储多个官员发表鹰派发言，包括美联储主席鲍威尔表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间。美联储博斯蒂克：如果有需要，FOMC 也可以考虑重新把加息步伐上调至50个基点。美国财政部长耶伦表示，美国经济“强劲且富 有韧性”，鉴于美国劳动力市场强劲，经济不会出现衰退。经济数据方面，美国12月贸易帐 逆差674亿美元，预期逆差685亿美元，前值修正为逆差610亿美元。国内，中国1月CPI同比增长2.1%，预期2.1%，前值1.8%。中国1月PPI同比下降0.8%，预期下降0.5%，前值下降0.7%。 供应端，百川盈孚统计，2023年1月中国原铝产量为340.13万吨，平均日产10.97万 吨，年化产量4004.76万吨；较2022年12月份日产11.08万吨有所减少。四川、广西继续 复产，本月预计功夫产16万吨，新投本月预计4万吨，在甘肃及内蒙古。 消费端，春节前一周国内铝下游加工龙头企业开工率环比2.4个百分点至59.8%。分版块来看，除原生合金及铝箔板块订单稳定、开工率无变动外，其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均有提升。周内铝线缆及再生合金板块开工率上行幅度较大，当前线缆企业新增订单陆续好转，企业多恢复至年前生产水平；而再生合金板块需求回升有限，仍与节前开工水平存在差距。铝型材及铝板带行业开工率同样受订单增长带动继续上升，且企业对后续订单亦持乐观预期，后续开工率将维持抬升状态。整体来看，本周铝加工企业复产工作继续稳步推进，消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变。 库存方面，据我的有色网2月9日，铝锭社会库存118.8万吨较上周四增加11.2万吨， 铝棒社会库存25.4万吨，较上周四减少0.2万吨。LME铝库存49.1万吨，较上周增加9.1 万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本17645.96元/吨，利润1204.04元/吨较前+129.37元/吨。 三、行情展望 宏观面，强劲非农之后乐观的美联储鸽派预期被冲淡，美指大幅反弹，前期较强的风险偏好减弱，商品全线受压。基本面，供应端云南传减产的时间节点已至，但并未有切实消息落实，减产预计落空，前期支持铝价的重要预期落空。消费端季节性淡季影响减弱，下游开工缓慢回升，本周铝加工开工率小幅回涨，且下周开工率将继续上行。铝锭库存延续累库但累库速度放缓，铝棒已展开去库。总体，供应端扰动预期似有落空，另外伴随澳媒到港动力煤价格下行，成本松动，铝价支持减弱，但消费逐步好转，且预期将继续好转，铝库存已步入顶部区域对铝价压力转弱，虽然铝价失去供应扰动的上涨动力，但消费预期暂未落空，铝价暂时不会走单边的颇为行情，短期宽幅震荡为主。 四、行业要闻 1.美国准备对俄罗斯继续施压，最早在本周对俄罗斯制造的铝征收200%的关税。 2.印度尼西亚的煤炭公司阿达罗能源（ADRO）的一期年产50万吨电解铝项目，希望尽快实现投资，计划于今年年底开工建设，2年完成建设和投产。 3.美铝将重启SanCiprian铝冶炼厂，将于2025年10月1日启动完成。美铝表示至 2026年底，铝冶炼厂的运行产能将至少达到其铭牌产能（228,000吨/年）的75%。 4.贵州华仁新材料有限公司拟建电解铝扩能项目，项目目前处于环境影响评价信息第一次公示阶段。在公司现有厂区范围内进行电解铝产能从400kt/a提升至500kt/a的扩能建设，以充分发挥现有车间设备的富裕能力，达到提产增效的目的。 5.杭州锦江集团在沙特的200万吨氧化铝、100万吨电解铝项目今年要开建，尽快投产。 6.俄铝当天在官网发布消息说，将生产的合金名为PEFA（PrimaryEquivalentFoundryAlloys），含20%的废铝，在生产过程中添加进铝熔体。俄铝计划下半年提高PEFA产量。公司方面说，这款产品符合碳中和的战略需求，确保俄铝、合作伙伴和客户积极参与汽车行业的循环经济。据俄铝介绍，公司超过90%的产品为水电铝，每年以Allow品牌生产超过300万吨低碳铝。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-… 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-… 2019-07-… 2019-10-… 2020-01-… 2020-04-… 2020-07-… 沪粤价差 2020-10-… 2021-01-… 2021-04-… 2021-07-… 2021-10-… 2022-01-… 2022-04-… 2022-07-… 2022-10-… 2023-01-… 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 铝周报 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-21 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2022-12-28 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 河南（AL：60%，A/S：5.0） 广西（AL：53%，A/S：4-5）贵州（AL：60%，A/S：6.