铜周报：基本面无明显变化，沪铜高位震荡。

华融融达期货 铜周报2023-02-13 【题目】基本面无明显变化，沪钥高位震荡。 【期货层面】本周，沪铜主力合约2023开于68870元/吨，周内最高价68980元/吨，最低 作者： 李魁 有色研究中心 18739938658 likuichrrdqh.com 从业资格号： F3077815 投资咨询号： Z0017255 价67570元/吨，周五收盘于68420元/吨。较上周下跌470元/吨 （库存层面】本周上期所铜库存报242009吨，较上周上涨15550吨；LME铜库存报6310( 吨，较上周下跌6900吨；COMEX铜库存报24157吨，较上周减少2442吨，上海保税区库存 【综合分析】 报10.3万吨，较上周增加1.97万吨。 宏观：市场当下对于宏观定价主要有：1，定价“软着陆”；2，定价“硬着陆”：3，定 价“中国重启”。随若美联储2月份如加息25BP，之前市场定价加息减缓的交易已然落地。 交易美国经济是合会软者陆。 春节以后市场交易中国重新放开后的复苏预期似乎有些减弱。接下来市场预估更倾向于 供应端：近期矿端扰动出现，主要是第一量子在巴拿马的CobrePanama矿山。根据ICSc数据显示，CobrePanam年产能350于吨，占全球产能的1.9%。在秘鲁的南部，因前左募 总统卡斯蒂略(PedroCasti11o)被罢而引发的致命抗议活动仍在加剧。尽管抗议活动在 秘鲁不是新鲜事，但是此次的举力程度已远超历次。受影响的铜矿有五矿资源的Las bambas（全球2%产能）、自由港的CerroVerde（全球2.3%产能）、嘉能可的Antapaccay （全球0.8%产能），这三座铜矿合计占到秘鲁铜矿产量的30%。短期tc价格维持高位，库 月精炼铜及铜材进口同比回落。 存季节性累库。2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%。沪伦比维持高位，12 需求端：据SM调研，2023年1月电线电缆企业开工率为48.57%，环比下降21.04个百分点，同比下降14.85个百分点。其中大型企业开工率为48.8%，中型企业开工率为58.41%，小型企业开工率为52.26%。预计2023年2月电线电缆企业开工率为61.16%。 【操作建议】 期价短期走弱，我们预估在美联储释股出明确的结束加总的信号之前（放有可能是3月份 或者5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 华融融达期货 铜期货周报2023-02-13 类别 指标名称 最新值 前值 潘跌 涨跌幅 去年同期 值同比涨跌同 比增长辛！ 宏观 通胀指数国债(TIPS)_10年 (%) 2023-02-10 2023-02-09 0.07± 5.2239% -0.42 1.83 435.7143% 1.41 1.34 美元指数 2023-02-10 0.3547→ 0.3436% 6629°56 7.8958- 8.2523%* 103.5757 103.221 10年期美国国 债收益率(%) 2023-02-10 2023-02-09 0.07+ 1.9074%+ 2.03 1.71+ 84.2365% 3.74 3.67 现货市场 1#铜平均价(元 吨) 2023-02-10 2023-02-09 -60- -0.0878% 72280 -3970- -5.4925% 68310 68370 现货结算价 _LME铜(美元 吨) 2023-02-10 2023-02-09 -48.5* -0.5417%* 10220.5 -1315.5* 12.8712%* 8905 8953.5 LME铜升贴水(0-3)(美元吨) 2023-02-10 2023-02-09 2.02± 6.567%± 51 -79.74* 156.3529% T -28.74 -30.76 1#电解钢升贴 水最小值（元吨) 2023-02-10 2023-02-09 20± 200% 50 40 -80% 10 -10 1#电解调升贴水最大值（元 (3n 2023-02-10 2023-02-09 50+ 500%- 130 -70* 53.8462% 60 10 洋山铜最低池 价(元吨) 2023-02-10 2023-02-09 0 0% 40 -25* -62,5%* 15 15 洋山铜最高整价(元吨) 2023-02-10 2023-02-09 0 0% 60 -30 -50%* 30 30 废铜_上海1排光亮铜线(元吨) 2023-02-10 2023-02-09 -50* -0.0845% 64590 -5500* -8.5153% 59090 59140 精钢价差（元吨) 2023-02-10 2023-02-09 -6.35 -0.1293% 2974.93 1931.5 64.9259%± 4906.43 4912.78 加工费 精炼费(RC)(元 吨) 2023-02-10 2023-02-03 4.3972 0.3686%* 912.307 284.9604* 31.2351%* 1197.2674 1192.8702 粗炼费(TC)元吨) 2023-02-10 2023-02-03 10.3344 0.3686% 2144.1244 669.7202 31.2351% 2813.8446 2803.5102 期货市场 CU主力（元 吨) 2023-02-10 2023-02-09 -220 0.3205% 73030 -4610* 6.3125% 68420 68640 期货收盘价 _LME3个月别 (美元吨) 2023-02-10 2023-02-09 -146.5* -1.6277% + 10182 -1328 13.0426% 8854 9000.5 期货收盘价 _COMEX(美 元磅） 2023-02-10 2023-02-09 -0.047* -1.1535%* 4.6225 -0.595* 12.8718%* 4.0275 4.0745 上期所铜仓单 (pg) 总库存_LME钢 (pg)COMEX润库存(趣吨)上海期货交易所饲库存(吨) 上海保税区铜 库存(万吨) 2023-02-10 2023-02-09 -961* -0.8353% 26489 87595 330.6844% 114084 115045 2023-02-10 2023-02-09 -1375* -2.1326%+ 76325 -13225 -17.3272%* 63100 64475 2023-02-10 2023-02-09 库存 24157 25062 -905* -3.611%* 79157 -55000* 69.4822%* 2023-02-10 2023-02-03 15500± 6.843%+ 106572 135437→ 127.085% 242009 2023-02-06 2023-02-02 1.57± 17.984%+ 19.1 +8' 46.0733%* 10.3 8.73 华融融达期货 铜期货周报2023-02-13 宏观现状： 图1.美国12月核心PCE录得4.42%，环比回落 期货月均价_E1个月钢(美元吨)美联能总资产（百万美元） QE1（定量） QE2（定量）QE3（无限量） 本轮QE（无限量） 9,000,000 11,000 000,000 10,000 000,000 9,000 21年 月缩 6,000,000 QE规模 5,000,000 7,000 4,000,000 6,000 3,000,000 5,000 2,000),000 4,000 1,000,000 20(70103 2020-1.104 2022072 新培非表就业人B计季调(干)[要图 险心P当月同比([法量美图_个人消量支出】 6,000 3,00( 3,000 6.000 9,000 -12,00 -15,000 18,000 21,000 20)7(|31 20081(3) 3010073. 0120-(30 1610FT02 2)]5[(3] 20]7()73]2019-(43) 8[01] 50[233 数据来源：ind、华融融达期货 根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通胀指标 零利率的货币政策来刺激经济复苏， 以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了关联储货币紧缩的标准。关联储现在通过加息来降低通胀和抑 制经济过热，铜价承压。 铜产业链： 上游中游下游 矿山采选 治炼加工需求终端需求 铜精矿 熔炼 粗铜 印刷 粗炼 铜板带箱 阳极铜 电子 电池 电源 精炼 废杂铜 阴极铜 铜管 空调冰箱汽车 机械 合金 造船 铜杆 电缆电线 通信 铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箱、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型，终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等 30多个细分行业。 图2.全球主要经济体PMI数据 国_Markfti:P_李证 元[x_业P0 PI_中国 63 60 57 45 42 39 30150531 TS$09T07 30180930 1S.06107 20200531 S$0T207 16102202 数据来源：Tind、华融融达期货 美国1月PMI初值录得46.7，欧元区1月PMI48.8，连续3个月回升，中国1月PMI录得50.1。 铜供应数据： >产量： [(%)H[[) [同比%)] 2,220 Ui 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼制产量及同比 .13 06 0.0R 0.06 0.(2 0.03 -0.04 39 (3 8711207 2(2((8312(21(15312)220(30 1.0801 .6802206 2,190 2,160 2,130 0.04 2,100 0.03 2,070 0.02 2,040 0.01 2.010 1,960 0.01 1,960 -0.(2 1,920 . ,86 0. 2020(6)J1 2(21(43)2)211231 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 国内2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%；2022年10月全球精炼铜产量（原生 +再生）221.2万吨，同比增长6.7%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况 图6.阳极铜进口情况 150,000 140,000 13),000 13),000 0.5 110,000 1(9,900 90,000 80,000 T(),00 60,000 20200831 20210631 3022(228 20221130 ] 当月值(万吨)[卵矿有及精进口]α[同比(%)]当月值(胞)[阳极润进口]0[网比(() 0.4 240 0.35 230 220 0.3 0.25 (1.2 210 .15 210 0.05 190 180 170 0.06 1: 20210430 20211231 20220831 20200831 数据来源：wind、华融融达期货数据来源：ind、华融融达期货 图7.精炼