食品饮料行业周报：大众品需求改善明显，白酒把握方向性正确

食品饮料 行业研究/行业周报 大众品需求改善明显，白酒把握方向性正确 行业指数与沪深300走势比较 5% -6%2/22 16% 5/22 8/2211/22 27% 38% 16% - - - 主要观点： 报告日期：2023-02-13 行业评级：增持 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.04%，在申万一级子行业排名第 15，分别跑赢上证综指0.05个百分点、跑赢沪深300指数0.82个百分点。子版块涨跌幅分别为：啤酒2.55%、零食2.34%、软饮料1.99%、肉制品0.14%、白酒0.02%、调味发酵品-0.96%、乳品-1.30%、烘焙食品-1.32%、保健品-1.44%。 投资建议 白酒： 我们认为白酒板块今年的主线是全年景气度向上，担忧短期震荡可 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.周专题-兔年春节：需求修复明显全面改善可期2023-02-02 2.【华安食饮】2022年12月食品饮料线上数据月报2023-01-19 能会错过阶段性机会，目前市场担忧的估值、政策、短期业绩并不决定 白酒的方向性问题。当前渠道反馈整体动销好于预期，经销商信心改善明显，预计2-3月有望迎来一定的需求回补。我们建议短期仍旧寻求高端及龙头确定性，推荐贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；随后关注次高端及区域酒优质弹性，包括舍得酒业、迎驾贡酒。 大众品： 1）调味品：零添加仍是今年C端业务主线，各大龙头加大零添加业务力度。从行业的角度看，建议关注复苏进程中2条主线的受益标的： �业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链相关企业。 2）乳制品：站在当前时点，我们重点推荐伊利股份，公司业务边际改善，渠道库存处于低位，后续增长势能较高，估值具备性价比。 3）啤酒：现饮场景持续恢复趋势明朗，啤酒行业结构升级有望较去年加速。去年年底啤企淡季提价效果预计将在旺季得到更充分体现，全年成本压力同比去年改善。继续推荐多因素改善有望带来较大业绩弹性的重庆啤酒，推荐稳健增长的龙头青岛啤酒、华润啤酒。 4）卤制品：疫后线下人流逐渐活跃，1月卤味门店单店营收恢复较快。预计头部卤味全年开店将加速，收入端有望保持较快增长。当前原材料成本上涨压力缓解，后续有望看到成本拐点，带来业绩修复弹性。继续推荐绝味食品。 5）休闲食品：零食行业渠道更迭，建议把握新一轮流量红利下的成长性机会，推荐盐津铺子。此外，洽洽食品瓜子稳健增长，坚果1月动销受疫情扰动但仍在成长期，此外短期成本压力亦不影响中长期成长趋势与公司核心竞争优势，当前估值性价比凸显，继续推荐洽洽食品。 3【. 华安食饮】食品饮料周报-珍酒李 行业重点数据 渡拟上市港股，白酒顺利进入备货尾 声2023-01-16 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2750、3030元 /瓶，与上周相比持平/持平。本周普�最新批价为965元/瓶，与上周 相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至1月27日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为35.3、15.38、22.94元/千克，同比变化分别为30.89%、10.09%、2.37%； 环比分别变化-6.56%、-0.19%、-0.13%。截至2月3日，生鲜乳价格为4.07元/公斤，同比减少4.5%，环比减少0.5%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：大众品调研反馈5 2市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据8 5公司公告12 6行业要闻14 6.1白云边2023销售目标78亿元14 6.2华润啤酒调整组织架构14 6.3茅台酒二十四节气系列产品发布14 6.4赊店老酒规划百亿销售目标15 6.5范世凯任总经理，金沙开启“华润时代”15 6.6华润啤酒成立白酒和啤酒两大事业部15 6.7郎酒发布兼香战略，2-3年兼香实现百亿规模15 6.8泸州老窖特曲两大单品提价15 6.9古井集团员工持股计划将进一步推进15 6.10�粮液浓香加快拓展KA、电商渠道16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 7.2公司定增状态备忘17 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理8 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/KG）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周专题：大众品调研反馈 伊利股份：边际改善名明显，净利率有望重回上升区间 从收入的角度讲：1）春节终端动销较为旺盛，龙头伊利春节时间段收入预计实现正增长，部分品类库存水平处于低位；2）预计公司22年常温白增速较快，臻浓增速接近常温白，金典高个位数增长，A2娟珊有机等高端品类增长态势良好；3）目前奶粉业务收入增速跑赢行业，伊利在渠道、产品以及新鲜度方面提前布局，整体获取新客户能力得到了很好的提高，未来公司有望持续提升客户粘度，提升整体的规模效应，从而实现奶粉业务净利率的提升。 从盈利的角度讲：1）今年奶价整体平稳，目前稳中有降；2）行业竞争趋缓大趋势不变，预计整体销售费用率逐季改善，整体盈利能力重回上升趋势。 中炬高新：零添加新品线上线下联动，B端具备业绩弹性 C端：公司的零添加系列预期实现线上线下共同推动，整体渠道侧重电商及中高端超市，公司已有相关产品储备，目前体量较小，后续增长空间较大，有望借助零添加的产品趋势，实现良好的产品迭代升级。 B端：随着餐饮端的恢复，预期TOB端重点品类有望实现增长，高鲜酱油在B端的性价比优势凸显，有望实现放量。过往几年鸡精鸡粉占比处于10%水平左右，鸡精鸡粉收入结构中B端占比较高，预期鸡精鸡粉等品类有望实现较好增长。 整体而言，公司整体业务持续向好发展，成本压力环比改善，销售费用率较为稳定，预计盈利能力有望提升。 重庆啤酒：成本仍有压力但环比有所减轻，23年乌苏将继续引领高端化与全国化成本方面：目前大麦完成全年锁价，23年价格同比增长20%以上。包材方面，未完 成全年锁价，目前铝材、玻瓶价格同比略增，瓦楞纸价格同比有下降。预计全年包材成本环比22年往上走，但成本压力比22年减轻。 2023年继续推进高端化：乌苏和1664继续作为全国化的先锋，今年会新增乐堡的投放。重庆、风花雪月当前聚焦内部结构升级。 核心单品乌苏：去年12月对疆外红乌苏进行提价，幅度3-4%，提价动作在淡季，提价效果有望在今年旺季充分体现。此外公司持续对消费者做品牌健康度的问卷调查，乌苏品牌热度持续。 2023年大城市计划：今年预计新增10余家大城市，以6+6品牌组合进行推广。从两方面推进大城市计划：1）新城市的开拓；2）已开拓城市的渠道精耕。希望实现大城市从点状连成片状。 整体来看，公司高端化战略执行坚决，今年在现饮场景修复+大城市计划继续扩张+品牌组合发力带动下，公司有望重回快速增长通道。 2市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.04%，在申万一级子行业排名第15，分别跑赢上证综指0.05个百分点、跑赢沪深300指数0.82个百分点。子版块涨跌幅分别为：啤酒2.55%、零食2.34%、软饮料1.99%、肉制品0.14%、白酒0.02%、调味发酵品-0.96%、 乳品-1.30%、烘焙食品-1.32%、保健品-1.44%。 图表1行业周涨幅对比（%） 4% 2% 0% -2% 通信传媒业 造 -4% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -1.44% -1.32% -1.30% -0.96% 0.02% 0.14% 1.99% 2.34% 2.55% 4.09% 保健品 烘焙食品 乳品 调味发酵品 白酒 肉制品 软饮料 零食 啤酒 其他酒类 -2%-1%0%1%2%3%4%5% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.72，非白酒食品饮料的Pettm值为36.94，白酒的Pettm值为36.24。子行业中，白酒的PE值为36.32，当前处于历史56.80%分位；啤酒的PE值为42.95，当前处于历史37.10%分位；调味品的PE值为49.59，当前处于历史38.60%分位；乳制品的PE值为27.72，当前处于历史25.30%分位；肉制品的PE值为17.52，当前处于历史7.50%分位；预加工食品的PE值为40.29，当前处于历史25.70%分位；保健品的PE值为25.98，当前处于历史61.70%分位；软饮料的PE值为35.07，当前处于历史93.90%分位；零食的PE值为42.28，当前处于历史84.40%分位；烘焙食品 的PE值为33.64，当前处于历史42.80%分位；其他酒类的PE值为64.46，当前处于历史62.50%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 2.2个股表现 上周，新乳业（18.21%）、燕京啤酒（10.84%）、百润股份（9.55%）涨幅靠前，桃李面包（-3.85%）、皇氏集团（-3.47%）、安井食品（-3.47%）跌幅靠前。 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 新燕百 乳京润 业啤股 酒份 东伊一佳 鹏力鸣禾 饮特食食 料品品 黑珠味 芝江知 麻啤香酒 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% 来伊份 妙涪盐中青可陵津炬岛蓝榨铺高食多菜子新品 青安皇桃 海井氏李 春食集面 天品团包 资料来源：wind，