贵金属周报：关注下周二美国通胀数据

专业研究·创造价值 2023年2月11日贵金属周报 贵金属 关注下周二美国通胀数据 核心观点 宝城期货研究所 贵金属研究小组 本周海外宏观数据公布空窗期，美元及贵金属并未有明显波动。美元指数在103上方振荡调整，美债收益率小幅上升，贵金属振荡偏弱。上周美国非农就业超预期改善后，市场对美国经济形势表现开始乐观，美元美债企稳反弹，贵金属承压下行。关注下周二美国1月通胀数据，我们认为通胀下行-加息放缓预期将持续发酵，进而使美元指数承压，提振贵金属。短期关注白银技术性反弹，逢低做多白银或做空金银比价。 中长期来看，随着市场上半年美联储放缓加息的预期持续发酵，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为贵金属将持续上涨，可在1880美元/盎司一线或沪金410元/克一线逢低做多长线持有。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2重要消息4 2美国非农数据超预期改善，金价承压5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股与贵金属走势6 图5CFTC周度持仓报告6 图6全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图7美债10-2年期利差走势8 图8金银比价走势8 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 2月10日 2月6日 周变化 COMEX黄金 1,876.40 1,880.20 -0.20% COMEX白银 22.01 22.30 -1.30% SHFE黄金主力 410.76 413.80 -0.73% SHFE白银主力 4,928.00 5,026.00 -1.95% 10年期美债实际收益率 1.41 1.38 0.03 标普500 4,090.46 4,111.08 -0.50% 美元指数 103.58 103.63 -0.05% 美原油连续 79.76 74.38 7.23% COMEX金银比 85.27 84.33 1.11% SHFE金银比 83.35 82.33 1.24% SPDR黄金ETF 920.79 917.92 2.87 iShare黄金ETF 450.49 451.85 -1.36 iShare白银ETF 15,046.69 14,866.49 180.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2重要消息 2月9日，美国初请失业金人数为19.6万，预期19.0万，前值18.3万。 2月10日，英国四季度GDP同比初值0.4%，预期0.4%，前值1.9%。 2月10日，英国制造业产�环比增长0.0%，预期-0.2%，前值-0.6%。 2月10日，德国1月CPI同比录得8.7%，预期9.2%，前值8.6%。 2月10日，美国密西根大学消费者信心指数为66.4，预期65.0，前值64.9。 2美国非农数据超预期改善，金价承压 本周海外宏观数据公布空窗期，美元及贵金属并未有明显波动。美元指数在103上方振荡调整，美债收益率小幅上升，贵金属振荡偏弱。上周美国非农就业超预期改善后，市场对美国经济形势表现开始乐观，美元美债止跌企稳，贵金属承压下行。关注下周二美国1月通胀数据，我们认为通胀下行-加息放缓预期将持续发酵，进而使美元指数承压，提振贵金属。 从历史的角度来看，美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关，相关系数为负0.9以上。在美联储加息缩表的背景下，美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压。二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高，主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素。美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征，而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映。 图2美元指数联动图3美债实际收益率联动 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,650.00 1,600.00 1,550.00 1,500.00 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 90.00 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.60 1,650.00 95.00 0.40 1,600.00 0.20 1,550.00 0.80 0.00 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美股与贵金属走势 SP500COMEX黄金（活跃） 4,300.002,100.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 2,000.00 1,900.00 3,900.001,800.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 1,700.00 1,600.00 3,500.001,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货 3其他指标追踪 根据1月24日数据显示，较上周多头持仓变动6,437张，空头持仓变动 2,004张，多头净持仓变动4,433张。从持仓角度来看，净多头持仓持续上升，资金对后市看涨。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图5CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货 截止2月10日，SPDR黄金ETF持仓为920.79吨，较上周变动2.87吨；iShare黄金ETF持仓450.49吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为15,046.69吨，较上周变动180.20吨。中长期来看，全球主要贵金属ETF持仓伴随贵金属价格上行而呈现企稳上升态势。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图6全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,000吨 990吨 980吨 970吨 960吨 950吨 940吨 930吨 920吨 910吨 900吨 数据来源：iFinD、宝城期货 18,000吨 17,000吨 16,000吨 15,000吨 14,000吨 13,000吨 12,000吨 截止2月10日，10年期美债收益率收于3.74%，2年期美债收益率收于 4.50%，两者差值为-0.76bp，上周为-0.77bp。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图7美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 -0.80 0.00 -0.90 数据来源：iFinD、宝城期货 上周五受美国非农数据超预期好转的影响，贵金属大幅下挫，白银跌幅远大于黄金，金银比价上行。金银比价自一月以来震荡上行，主因白银相对黄金走势疲软。技术上来看，当前纽约银在22美元/盎司附近有明显支撑，沪银 参考4.95元/克一线支撑。关注贵金属尤其是白银的技术性反弹，可逢高做空金银比价。 从长周期角度来看，目前金银比价处于历史高位，若贵金属持续上行，那么金银比价将迎来大幅修复。从历史的角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图8金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-08-11 2022-08-18 2022-08-25 2022-09-01 2022-09-08 2022-09-15 2022-09-22 2022-09-29 2022-10-06 2022-10-13 2022-10-20 2022-10-27 2022-11-03 2022-11-10 2022-11-17 2022-11-24 2022-12-01 2022-12-08 2022-12-15 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-05 2023-01-12 2023-01-19 2023-01-26 2023-02-02 2023-02-09 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货 4结论 本周海外宏观数据公布空窗期，美元及贵金属并未有明显波动。美元指数在103上方振荡调整，美债收益率小幅上升，贵金属振荡偏弱。上周美国非农就业超预期改善后，市场对美国经济形势表现开始乐观，美元美债企稳反弹，贵金属承压下行。关注下周二美国1月通胀数据，我们认为通胀下行-加息放缓预期将持续发酵，进而使美元指数承压，提振贵金属。短期关注白银技术性反弹，逢低做多白银或做空金银比价。 中长期来看，随着市场上半年美联储放缓加息的预期持续发酵，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为贵金属将持续上涨，可在1880美元/盎司一 线或沪金410元/克一线逢低做多长线持有。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。