工业（电力设备）周报：磁性元件行业的“新”机遇

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 磁性元件行业的“新”机遇 ——工业（电力设备）周报20230212 工业组 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 磁性元件的“新”机遇：磁性元件主要包括电子变压器和电感两大类，存在于几乎所有电源电路中。磁性元件行业整体 增速并不高，且下游应用领域众多、格局相对分散，总体来说成长属性较差。新能源浪潮为磁性元件这个传统行业带来了新机遇，光伏及储能逆变器、新能源汽车、充电桩均带动了对细分赛道磁性元件的需求，据测算，2025年其市场规模分别为195、263、171亿元。其中，新能车用市场规模最大、壁垒最高，关注抢先通过客户认证的企业；光储用市场关注扩产与降本领先的头部企业；充电桩用关注抓住快充机遇迭代产品的企业。 本周动态：（1）电网设备方面，伴随大宗铜价回落、电网投资增速回升，电网设备公司业绩预告呈改善状态，从而带动上涨。上周末工业和信息化部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知，关注在充电桩产业链上进行延伸布局的公司；（2）光储方面，光伏上游处于持续的价格博弈中，预期价格回涨无法延续，后续重回下行区间后将实现下游需求的释放；储能补贴政策仍在出台，本周开标最低价1.38元/Wh，依然看好国内大储板块， 关注储能逆变器对业绩弹性贡献较大的公司；（3）海风方面，周初因青州�七项目开标价出现海缆板块错杀，后续出现一定回调，海风2023年业绩确定性强，关注高壁垒、抗通缩的海缆环节。 1 1.周专题 2.行情回顾 3.电网设备 4.逆变器 5.海缆 6.大宗联动 3 发射或接收线圈 扼流圈 空心线圈 电感滤波器 小型电感器 磁性元件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件，主要包括电子变压器和电感两大类，电子变压器用于改变交流电压，电感在电路中起滤波、振荡、延迟、陷波等作用。目前几乎所有电源电路中，都离不开磁性元器件，是电力电子技术最重要的组成部分之一。 磁性元件主要包括电子变压器和电感 其他功能变压器 脉冲变压器 开关电源变压器 电源变压器 音频变压器 网络通信 路由器、交换机、服务 器、机顶盒等 汽车电子 电机、电池、电控等电 子系统，充电桩等 工业电源 通信电源、服务器电源、 电力电源、医疗电源等 消费电子 智能手机、平板电脑、 笔记本电脑等 其他 医疗电子、智能家居、 安防设备等 磁性元件应用领域广泛 磁性元件主 要应用领域 磁性元件应用领域非常广泛，覆盖了网络通信、汽车电子、工业电源、消费电子、安防设备、智能家居、医疗电子等众多领域。 磁性元件 电感器 电子变压器 磁性元件行业全球市场空间达千亿规模，但行业增速并不高，根据中国电子元件行业协会数据，2021年全球电子变压器市场规模同比增长8.5%，预计2020~2025年CAGR为5.0%，2020年全球电感器市场规模增幅约为7.5%，预计全球2020~2026年CAGR为7.5%。且下游应用领域众多、定制化特点突出（以光伏发电领域的升压并网变压器为例，下游客户对变压器的效率、噪音、谐波等有特殊技术要求，大型光伏电站考虑到容量和电压损耗采用更高的并网电压，还需要实行二次升压方案以实现效果），决定了行业玩家普遍绑定客户，格局相对分散，总体来说成长属性较差。 全球电感器市场规模 全球电子变压器市场规模 全球电感器行业格局（2019） 900 800 700 600 500 900 CAGR:5%CAGR:7.5% 800 668 700 570 612 600 530 500 44% 14% 14% 村田 太阳诱电 TDK 400 300 200 100 616 0 679713 749786 400 300 200 100 0 658708 761818 7%8% 13% 奇力新顺络电子其他 202020212022E2023E2024E2025E20192020E2021E2022E2023E2024E2025E 4 重要提示：本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关资料来源：电子元件行业协会，华经产业研究院，中信期货研究所4 5 重要提示：本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特 资料来源：可立克公司公告，中信期货研究所 5 新能源浪潮为磁性元件这个传统行业带来了新需求。（1）光伏及储能：光伏并网需要借助逆变器将直流电转换为交流电，储能设备需要双向逆变，磁性元件则被用于在逆变过程中实现储能、升压、滤波、消除EMI等功能，另外，由于目前光伏中输入电压普遍不高，逆变器前需加升压模块也涉及对电感的需求；（2）新能源汽车：与传统燃油车相比，新能源车里面新增了OBC、逆变器、共模电感、差模电感等磁性元件，同时整车平台高压化后对于升压电感、EMC等磁性元件需求更高；（3）充电桩：磁性元件也是充电桩充电模块的主要构成器件。 光伏储能系统中磁性元件的应用新能源汽车中磁性元件的应用充电桩中磁性元件的应用 重要提示：本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 资料来源：CPIA，WoodMackenzie，锦浪科技，固德威，CNESA，中信期货研究所 6 核心假设： 光储用磁性元件市场规模预测 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球光伏装机量(GW)—乐观 130 170 240 275 300 330 全球光伏装机量(GW)—保守 130 170 195 220 245 270 全球光伏装机量(GW)—中性 130 170 217.5 247.5 272.5 300 集中式逆变器单价（元/W） 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 0.11 yoy 0% -1% -1% -1% -1% 组串式逆变器单价（元/W） 0.18 0.17 0.16 0.16 0.15 0.15 yoy -18% -6% -5% -4% -3% -2% 微型逆变器单价（元/W） 2.22 2.43 2.36 2.29 2.22 2.16 yoy 9% -3% -3% -3% -3% 集中式占比 41% 37% 33% 30% 27% 24% 组串式占比 54% 56% 57% 58% 59% 60% 微逆占比 5% 7% 10% 12% 14% 16% 磁性元件营收占比 10% 10% 10% 10% 10% 10% 光伏用磁性元件市场规模（亿元） 32.9 52.0 79.2 98.3 116.7 137.8 全球储能新增装机（GWh) 10.7 35.0 100.0 130.0 154.0 188.0 配储时长（h) 2.0 2.0 2.0 2.5 2.5 3.0 电化学储能占比 72% 56% 60% 65% 70% 70% 储能PCS装机功率（GW） 3.9 9.8 30.0 33.8 43.1 43.9 储能PCS单价(元/W） 1.5 1.3 1.2 1.08 0.972 0.8748 yoy -10% -10% -10% -10% -10% 磁性元件营收占比 15% 15% 15% 15% 15% 15% 储能用磁性元件市场规模（亿元） 8.6 19.6 54.0 54.8 62.9 57.6 光储用磁性元件市场总规模（亿元） 41.5 71.6 133.2 153.0 179.6 195.4 1.光伏装机数据采用CPIA预测值； 2.集中式和组串式逆变器价格采用CPIA公布数据,微逆价格采用WoodMackenzie公布的全球平均价格； 3.磁性元件占比数据根据锦浪科技和固德威计算，结果显示，磁性元器件占收入比例为8%-10.4%，由于锦浪科技仅披露电感数据，占比偏小，取10%进行后续计算； 4.全球储能新增装机采用CNESA、CPIA披露数据； 5.电化学储能占比根据CNESA披露数据计算得到，并假设之后 渗透率逐步提升； 6.配储时长按照2小时计算，根据配储时长上升趋势，后续按照 2.5小时和3小时计算； 7.储能PCS单价按照锦浪科技2022年调研数据1.2元/W计算，假 设每年降本10%； 6 8.储能PCS由于增加了AC/DC等模块，磁性元件用量更高，按照15%占比计算。 重要提示：本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 资料来源：EVtank，TrendForce，中信期货研究所 7 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球新能源汽车销量（万辆） 331.1 670 980 1293.6 1707.6 2254.0 yoy 102% 46% 32% 32% 32% 其中：纯电 206.7 460 705.6 970.2 1331.891 1825.715 占比 62% 69% 72% 75% 78% 81% 其中：插混 124.4 210.0 274.4 323.4 375.7 428.3 占比 38% 31% 28% 25% 22% 19% 全球燃油车销量（万辆） 7381.0 7443.1 7125.0 7119.4 6957.8 6671.4 全球汽车销量（万辆） 7712.1 8113.1 8105 8413.0 8665.4 8925.3 yoy 5% 0% 4% 3% 3% 燃油车磁性元件市场规模（亿元） 110.7 111.6 106.9 106.8 104.4 100.1 纯电新能源车磁性元件市场规模（亿元） 25.8 57.5 88.2 121.3 166.5 228.2 插混新能源车磁性元件市场规模（亿元） 10.0 16.8 22.0 25.9 30.1 34.3 新能源车用磁性元件市场规模总计（亿元） 35.8 74.3 110.2 147.1 196.5 262.5 车用磁性元件市场规模总计（亿元） 146.5