电子行业深度报告-磁性元件：光伏／新能车／充电桩三重高景气叠加

证券研究报告|行业深度 电子 2023年02月10日 电子 磁性元件：光伏/新能车/充电桩 三重高景气叠加 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 研究助理 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2022-022022-062022-10 -29% 相关研究 1.《电子周观点-全面看好23年电子行业》，2023.1.28 2.《芯朋微（688508.SH）：家电去库存进入尾声，新能源汽车及工业芯片拓空间》，2023.1.16 3.《天准科技（688003.SH）：视觉装备平台型龙头，多领域开拓迈入新增长时期》，2023.1.16 4.《舜宇光学(2382.HK)：光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪》，2023.1.16 5.《电子周观点-光伏景气首选新能源电子，关注手机IC复苏/XR检测设备机会》，2023.1.15 磁性元件为电子电气设备核心元件。磁性元件是保障电器电子设备安全稳定工作的重要基础元器件，按用途磁性元件主要可分为电子变压器与电感。随着各类电力电子设备的广泛应用，电子变压器与电感将在其下游移动通信、汽车电子、工业机 器人、新能源发电等行业的推动下实现快速发展。 磁性元件上游受大宗产品价格影响大。磁性元件原材料主要涉及磁性材料制造业、辅材制造业、线材制造业与绝缘材料制造业，其中成本占比较大的是漆包线与磁性材料。漆包线原材料以铜为主，定价模式基本为“铜价+加工费”，故价格受上游铜价波动影响较大。磁性元件所用磁性材料为软磁，其中软磁铁氧体是运用最广的 软磁材料。随着电子设备对磁性元件性能要求的不断提高，如非晶/纳米晶，金属软 磁粉芯等新型软磁材料有望打开市场空间。 磁性元件下游多应用场景带来新机遇。磁性元器件主要应用于电源和电子设备，下游应用场景包括光伏发电、新型储能、新能源汽车与充电桩等。 （1）光伏发电：光伏发电系统是当代新能源行业的核心方向之一。作为全球最大的光伏装机市场，我国光伏装机数量增长迅速，根据中国光伏行业协会助理秘书长预测，2023-2025年我国年均新增光伏装机有望达到83-99GW 左右。光伏逆变器是磁性器件的重要应用领域之一，我们预计到2025年 中国光伏侧磁性元件市场空间在29亿左右。 （2）新型储能：新型储能具有选址灵活、建设周期短等优势，正日益广泛地嵌入电力系统源、网、荷各个环节。根据CNESA预测，理想状态下到2026 年我国新型储能累计规模将达到79.5GW。储能变流器是连接电源、电池与电网的关键元件，电感则是储能变流器不可缺少的磁性元件。我们预计2025年中国新型储能侧磁性元件市场规模有望达到13.2亿元。 （3）新能源汽车与充电桩：磁性元件广泛应用于新能源汽车OBC、DC-DC、电驱电控系统等系统中，同时也是充电桩的核心元器件之一。新能源汽车渗透率的提升以及电气系统向高压化的转变将带动磁性元件单车单桩价 值量提升。我们预计到2025年中国汽车与充电桩侧磁性元件市场规模将 达到220亿以上。 投资建议：磁性元件光伏/新能车/充电桩三重高景气叠加，建议关注相关标的可立克、京泉华、顺络电子、麦捷科技。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；上游原材料价格波动风险：行业竞争加剧风险 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.磁性元件：电子电气设备核心元件5 1.1.电子变压器5 1.2.电感6 2.磁性元件上游：与大宗产品密切相关7 2.1.电磁线：漆包线8 2.2.磁性材料：软磁9 3.磁性元件下游：多应用场景带来新机遇12 3.1.光伏发电&光伏逆变器12 3.2.新型储能&储能变流器17 3.3.新能源汽车&快充桩20 4.投资建议24 5.风险提示24 图表目录 图1：磁性元件分类5 图2：电子变压器实物图5 图3：电子变压器工作示意图5 图4：全球电子变压器市场竞争情况（2020）6 图5：中国电子变压器供给规模（亿元）6 图6：电感实物图7 图7：电感原理示意图7 图8：全球电感市场规模预测&中国电感市场规模预测7 图9：全球电感市场竞争情况（2021）7 图10：磁性元件上游原材料8 图11：格利尔原材料采购金额占比（2022H1）8 图12：电磁线企业竞争格局（2020）8 图13：我国漆包线行业市场格局（2019）8 图14：漆包线价格（元/吨）9 图15：LME铜价格与漆包线价格对比9 图16：磁性材料分类10 图17：2021年中国磁性材料产量占比11 图18：2021年中国软磁材料产量占比11 图19：软磁材料相关从业企业11 图20：磁性元件下游关系图12 图21：光伏发电系统分类12 图22：总装机成本13 图23：平均发电成本13 图24：2020-2025年全球光伏新增装机量占比情况及预测14 图25：2017-2021年中国新增集中式与分布式光伏装机情况14 图26：全球光伏新增装机量及增长率14 图27：中国光伏新增装机量预测14 图28：逆变器简要原理图15 图29：中国逆变器分类市场比重及预测15 图30：2021年全球光伏逆变器厂商市占率16 图31：储能三大应用场景17 图32：储能技术的分类18 图33：全球储能装机累计预测18 图34：全球新增储能装机量及预测18 图35：全球电力储能市场累计装机规模19 图36：2021年全球新增投运新型储能项目的地区分布19 图37：中国电力储能市场累计装机规模19 图38：中国新型储能累计投放规模预测19 图39：电化学储能结构示意图19 图40：储能变流器实现电池和电网间的双向能量交换19 图41：新能源汽车中磁性元件的应用20 图42：充电桩中磁性元件的应用20 图43：部分车企高电压车型推出情况21 图44：全球新能源车销量及预测21 图45：中国新能源汽车销量及预测21 图46：按类别划分的汽车电子控制单元23 图47：车载RF电感所用部位23 图48：全球新增公共充电桩数量预测23 图49：全球公共直流充电桩模块磁性元器件需求量预测23 表1：电子变压器与电感器原理5 表2：各类产品需要电子变压器数量6 表3：漆包线分类8 表4：软磁材料特点10 表5：软磁材料性能比较10 表6：集中式与分布式光伏系统对比13 表7：三种逆变器比较15 表8：中国光伏侧磁性元件市场空间测算16 表9：不同应用场景下储能设施的功能17 表10：中国储能侧磁性元件市场空间测算20 表11：2021年国内PCS厂商在全球与中国市场上的排名20 表12：中国汽车侧磁性元件市场空间测算22 表13：中国充电桩侧磁性元件市场空间测算23 表14：部分磁性元件企业对比24 1.磁性元件：电子电气设备核心元件 磁性元件是保障电子设备安全稳定工作的重要基础元器件。磁性元件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件，是属于电子元器件行业领域的重要分支。按用途磁性元件主要可分为电子变压器与电感，电子变压器是指利用电磁感应原理实现电能变换 或把电能从一个电路传递到另一个电路的静止电磁装置，将输入的高电压转化为低电压，而电感器是一种利用电磁感应原理的储能元件，主要起筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等功能。 图1：磁性元件分类 资料来源：京泉华招股说明书，德邦研究所 表1：电子变压器与电感器原理 原理 电子变压器利用电磁感应原理实现电能变换或把电能从一个电路传递到另一个电路的静止电磁装置。 电感器 把电能转化为磁能而存储起来的元件，主要功能是筛选信号、过滤噪声、 稳定电流及抑制电磁波干扰等，一般由骨架、绕组、屏蔽罩、封装材料、磁芯或铁芯等组成 资料来源：京泉华招股说明书，德邦研究所 1.1.电子变压器 电子变压器在各类电子设备中占据重要地位。电子变压器主要构件为初级线圈、次级线圈与铁芯。当初级线圈通交流电时，铁芯便产生交流磁通，使初级线圈与次级线圈发生电磁联系。当次级线圈侧开路时，两端电压与两端绕组匝数成正 比，若次级线圈绕组匝数大于初级线圈，则实现升压，反之则实现降压。电子变压器能够实现电源设备中交流电压和直流电压的变换、整流，除此之外电路的隔离、匹配及阻抗变换等方面绝大多数也是通过变压器来实现的，因此，随着各类电力电子设备的广泛应用，电子变压器行业将在其下游新能源、汽车电子等行业的推动下实现快速发展。 图2：电子变压器实物图图3：电子变压器工作示意图 资料来源：格利尔招股说明书，德邦研究所资料来源：电工之家，德邦研究所 表2：各类产品需要电子变压器数量 应用产品 单品使用量 应用产品 单品使用量 UPS 约15只 电脑电源 约6-15只 光伏逆变器 约10只 服务器电源 约8-15只 逆变焊机 约10-15只 电视电源 约6-15只 充电桩 约15只 LEDDriver 约6-8只 通信电源 约8-15只 手机充电 约2-3只 工控电源 约10-15只 无线充电器 约2-6只 智能电表 约2-8只 电动工具充电器 约8-10只 资料来源：可立克招股说明书，德邦研究所 全球电子变压器制造商主要集中在中国大陆、中国台湾与日本，主要企业包括TDK、台达、可立克、京泉华等。根据中国电子元件行业协会的数据，中国大陆企业全球市占率约为47%，中国台湾企业全球市场份额约占18%，日本企业约 占14%。国内市场方面，根据中研普华的数据，2020年我国电子变压器供给规模达812.3亿元，预计到2025年将达到1124.3亿元，年均复合增长率约为6.7%。 图4：全球电子变压器市场竞争情况（2020）图5：中国电子变压器供给规模（亿元） 其他,21% 中国大陆, 日本,47% 14% 中国台湾,18% 中国大陆中国台湾日本其他 1200 1000 800 600 400 200 0 20202025 中国电子变压器供给规模（亿元） 资料来源：中国电子元件行业协会，德邦研究所资料来源：中研普华，格利尔招股书，德邦研究所 1.2.电感 电感是电路三大基础元器件之一，以磁场能的形式储存电能量。电感一般由骨架、绕组、屏蔽罩、封装材料、磁芯等组成。当电感绕组通上交流电时，自身电流变化会引起自身磁通量发生变化，从而引起感应电动势，即自感效应。根据楞 次定律，自感所产生的电流会阻碍流过的电流产生变化：当电流变大时，产生的感应电流与原电流方向相反，电感电流减小；当电流变小时，产生的感应电流与 原电流方向相同，电感电流变大。根据功能不同，电感能划分为用于电压转换的功率电感、用于滤除噪声的去耦电感以及主要运用于射频电路的高频电感，广泛应用于电力、电子工业的各个领域，包括新能源、电声器件、通信设备、消费电子、汽车电子等。 图6：电感实物图图7：电感原理示意图 资料来源：京泉华招股说明书，德邦研究所资料来源：微波射频网公众号，德邦研究所 随着全球电子产业飞速发展，作为行业发展必不可少的电感器件迎来新发展机遇。据中国电子元件行业协会预计，2021年全球电感市场规模约为53亿美元，未来几年年均增幅将保持在7.5%左右，到2026年全球市场规模将达到76亿美 元左右。国内市场方面，根据前瞻产业研究院测算，2021年国内电感市场规模约为129亿元，若以10%的增速测算，到2026年我国电感市场规模将突破200亿元。从竞争格局上看，以村田、TDK等为代表的的日本企业占据主导地位，国内方面，本土企业顺络电子较为突出。 图8：全球电感市场规模预测&中国电感市场规模预测图9：全球电感市场竞争情况（2021） 250 200 顺络电子,8.8% 150 100 50 奇力新,9.1% 太阳诱电,13.7% 村田,16.5% TDK,15.3% 207 1