农产品策略周报：MPOB利空出尽油脂周线收涨，供需宽松延续玉米偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 MPOB利空出尽油脂周线收涨，供需宽松延续玉米偏弱震荡 —农产品策略周报20230211 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：巴西大豆收割仍偏慢，美豆价格坚挺 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-4月进口预估800（+0）、630（+85）、610（-5）、735，预报累计2775万吨，预报累计同比-2.2%，预报累计环比-6.8%。2、需求：2月3日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存557万吨，环比-0.75%，同比-7.77%。国内主流油厂豆粕未执行合同346万吨，环比+43.00%，同比+23.00%。3、库存：2月3日当周，国内主流油厂豆粕库存45万吨，环比-14.00%，同比+74.00%。4、基差：2023年02月10日豆粕活跃合约基差697元/吨(周环比-13),菜粕活跃合约基差179元/吨(周环比-07)。 蛋白粕 5、利润：2023年02月10日进口榨利美湾豆-376.00元/吨（周环比-23.86），美西豆-459.97元/吨（周环比-54.82），南美豆-141.24元/吨（周环比94.57），加菜籽-457.96元/吨（周环比-139.89）。6、总结：上周供需报告多空参半，美豆高位震荡。短期看，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆价格坚挺，料豆粕跟随；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-4月大豆进口预报量环同比下降。油厂开机率预计逐渐提高， 豆粕：震荡菜粕：震荡 但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：MPOB报告利空出尽，关注印尼出口政策变化 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：01月棕油产量138.04万吨(环比-14.73%，同比10.12%)，出口113.55万吨(环比-22.67%，同比-1.76%)，月末库存226.82万吨(环比3.26%，同比46.10%)。2、需求：2022年1-12月豆油累计进口33.9万吨，同比-69.5%；棕榈油累计进口494.4万吨，同比-22.5%；菜籽油累计进口106.1万吨，同比-56.5%。2022年1-12月油脂累计进口557.0万吨，同比-46.4%。3、库存：2月11日表观库存：棕榈油100.65万吨(周环比+1.21%，同比+133.80%），豆油54.7万吨（周环比-5.53%，同比-23.07%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计286.76万吨(周环比-1.01%，同比+0.00%）。4、基差：2023年02月10日豆油活跃合约基差896元/吨(周环比-20),棕榈油活跃合约基差-10元/吨(周环比+10),菜籽油活跃合约基差1049元/吨(周环比-33)。5、利润：2023年02月10日油脂进口利润仍偏低，豆油-961.79元/吨，棕油-272.62元/吨，菜油-2198.60元/吨。6、总结：上周MPOB报告中马来棕油库存环比走高，棕油价格承压回落。短期看，供需报告多空参半，美豆高位震荡。马来棕油库存回升利空出尽，需关注印尼出口政策变化。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口环比增长明显。预计国内豆油库存低位逐渐回升，棕油库存高位回落。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：成交好转但余粮较多，豆价较为平稳 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年02月10日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安200.00，周环比0.00；山东-北安140.00，周环比0.00；天津-北安780.00，周环比0.002、需求：2023年02月10日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年02月10日豆一注册仓单8224手，周环比-100张4、基差：2023年02月10日黄大豆基差（1月）-148元/吨(-49),黄大豆基差（5月）-284元/吨(-49),黄大豆基差（9月）-198元/吨(-31)5、利润：2023年02月10日豆一-豆二(1月)1004元/吨(6),豆一-豆二(5月)1004元/吨(50),豆一-豆二(9月)996元/吨(18)6、总结：大豆本周价格小幅上行，收购主体增多，成交好转，基层余粮仍较多。短期看：基层余粮偏多，但种植成本抬升，收购价考虑到种植收益下调空间较小，节后需求回暖，预计震荡运行。中期看：关注需求好转的幅度以及进口大豆到港对国产大豆的影响。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；大豆需求低于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：供应偏紧需求偏弱，供应端支撑期价上行 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第7周（2月3日至2月9日）国内花生油样本企业花生压榨量为6600吨，开机率为4.9%，较上第6周上涨2.7%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到2月10日国内花生油样本企业厂家花生库存统计69481吨，与上周相比减少760吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计35500吨，与上周相比下降300吨。4、基差方面：2月10日，主力合约基差-127，上周同期56，环比变化-183。5、花生观点：本周花生期货价格走强，主要受供应端影响。产区供应量收紧，惜售挺价情绪严重，支撑花生盘面，需求端开机率小幅上行，但仍远低于同期；双节过后进入花生淡季，市场需求较弱；花生粕价格小幅上行，花生油价格平稳运行，压榨利润走低，处于深度负值状态。根据Mysteel数据，截止到2月10日，油厂周度理论利润值-310元/吨，较上周同期-226元/吨，环比下降84元/吨。短期看，花生供应持续偏紧状态，但需求较弱或导致收购价格走弱，继续挺价或存在风险。关注收购形势和需求恢复情况。预计花生价格震荡运行。中期看，关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积，关注种植季节天气和进口大豆到港情况。长期看，假设种植季节天气正常，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计整体趋弱。关注大宗油脂供需对花生的影响。操作建议：4-10正套。风险因素：天气、花生需求恢复不及预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：市场供大于求，玉米延续偏弱震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，2月3日广州各港口玉米库存共计166万吨，环比变化10%。2月3日北方四港玉米库存共计197.3万吨，环比变化-1%。截至2月2日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米109吨，上一周对中国装船为138669吨；环比变化-138560吨，同比变化-208662吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。2月10日当周，自繁自养生猪养殖利润-396.13元/头，较上周变化-78.37元/头。2月10日当周，毛鸡养殖利润3.10元/只，较上周变化4.10元/只。据Mysteel统计，截止2月10日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率50.25%，环比变化12%，同比变化5%。全国主要深加工企业玉米消费总量45.5万吨，环比变化15.5%，同比变化5.2%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：2月10日，主力合约基差81，上周同期53，环比变化28。4、利润方面：2月10日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-10元/吨，环比变化-30元/吨。5、玉米观点：国际方面：美国农业部2月供需报告整体偏温和，符合市场预期；①2022/23年度全球玉米产量环比下调略高于市场预期，需求预期同时下调，进出口量小幅增加，库存规模环比小幅下降，库存使用比环比持平。报告结果基本在市场预期内。②主产国：美国：2022/23年度美国玉米产量，出口维持不变；消费量3.04亿吨，环比-63万吨；阿根廷：22/23年产量下调500万吨至4700万吨，同时下调了单产和面积预期，低于市场平均预期的4850万吨；巴西：美国农业部对南美主产国的贸易调整角度是增加巴西补充阿根廷，代价是缩减巴西的国内饲用消费300万吨；国内方面，供应端，东北逐渐开化带动上量增加，农户惜售心态有所转好，市场供应趋于宽松；需求端，深加工企业开机底部回升，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限。综合来看，目前产区粮源充裕，并且产区受气温回升和行情影响，部分农户惜售心态逐渐减弱，难以保存的地趴粮会最先带来卖压，但南北利润倒挂，3月前市场还是以阶段性供大于求格局，市场还是跟随产区维持偏弱运行。关注下游企业补库节奏及消费变化。投资策略：择高卖出部分套保。风险因素：中储粮增储落空、地缘、天气。 震荡偏弱 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：需求未见明显转好信号，现货偏弱运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，据涌益咨询，2月9日当周全国生猪均价14.07元/公斤，环比变化-1.47%。期货方面，生猪主力合约LH2303价格运行至14385元/吨，较上周五变化+2.2%；LH2303价格运行至16465元/吨，较上周五变化+4.0%。2、利润：2月10日当周，自繁自养/外购仔猪头均理论出栏利润分别为-396/-446元，较上周变化-78/-50元。价格持续磨底