农产品日报：供需报告偏空玉米震荡偏弱，油粕跷跷板等待MPOB报告指引

供需报告偏空玉米震荡偏弱，油粕跷跷板等待MPOB报告指引 2023-03-10 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：产区库存预计下降，宏观利空，油脂反弹至关键位置承压。油粕：巴西大豆出口加速，国内豆粕库存回升，内外盘高价松动。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：冬季鸡苗补栏量不足，短期在产产能有限，后期随着利润、补栏好转，下半年供给量或增多。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心3月9日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1163美元/吨，与上个交易日相比下调36美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1155美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1320美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心3月9日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格623元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；巴西大豆(5 月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期)127美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年3月9日全国外三元生猪均价为15.68元/kg，较昨日下跌0.13元/kg；仔猪均价为37.85元/kg，较昨日上涨0.01元/kg；白条肉均价19.68元/kg，较昨日下跌0.10元/kg；猪料比价为4.04:1，较昨日减少0.03。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：油粕跷跷板，等待MPOB报告指引逻辑：根据国家粮油信息中心3月9日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1163美元/吨，与上个交易日相比下调36美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1155美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1320美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，宏观利空市场，油脂受累，但调整遇到均线支撑。MPOB报告或显示马棕油2月库存走低，未来两周强降水给盘面一定支撑。3月WASDE下调美豆、全球大豆库存、阿根廷产量。加菜籽新作出口持续。印度油脂进口或季节性回落， 油脂 但棕油进口有望保持。中国油脂进口量同环比增长明显。随着气温回暖，国内疫后消费料逐步增加。中期看，印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨，叠加棕油产区季节性减产，且印尼国内推行B35，料国际棕油供需趋紧。豆油受 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 大豆库存下调利多，同时食用和生柴双增。菜籽国内外增产，菜籽油最弱。预计棕油强于豆油强于菜油。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；菜棕价差做缩；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：均线压制，蛋白粕弱反弹料遇阻逻辑：根据国家粮油信息中心3月9日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格623美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格623元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格604美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 蛋白粕 （5月船期)127美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。短期看，阿根廷大豆产量下调，盘面存支撑。1-4月中国大豆进口预报量同比略增，环比下降； 豆粕：震荡菜粕：震荡 中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游备货需求仍偏弱，油厂豆粕胀库停机。中期看，随着阿根廷大豆产量预估不断下修，22/23年度全球豆类市场供需转松幅度收窄。但巴西豆供应市场量趋增。下游需求季节性偏弱。蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，南美豆新作上市，美豆23/24产量预增，蛋白粕需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：供需报告偏利空，内外盘震荡偏弱逻辑：国际方面：国际方面：①美国农业部3月供需数据偏利空，CBOT玉米隔夜收跌。报告下调美玉米需求同时上调美国及全球玉米期末库存；当前美玉米出口需求低迷，生物燃料的需求同时也在下降，市场表现疲软；②美联储主席鲍威尔第二日国会听证立场有所软化，强调尚未就3月加息幅度作出决定，但期货市场定价3月加息50个基点概率为80%。国内方面，近两周地趴粮压力集中释放，预计多地3月上旬售粮压力较大，现货行情或弱势运行。从贸易端以及需求端来看，深加工门前到车量增加，深加工企业下调价格收购；饲料企 震荡 业按需采购为主，整体库存水平偏低。贸易方面，伴随基层余粮下降，现阶段贸易商建库意愿提升。综合来看，美玉米购销双弱美盘低位震荡；短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响，价格偏弱运行，中下旬售粮压力释放后价格将出现向上拐点，盘面延续区间震荡为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：交投氛围减弱，期现共振下跌逻辑：据涌益咨询，2023年3月9日全国外三元生猪均价为15.59元/kg，环比变化-1.1%，跌幅有所扩大。现货拖累期货走弱，05、07、09合约分别变化-2.1%、-1.4%、-0.9%。供给方面，或受前期压栏影响，养殖端出栏量稍有增加，当前市场猪源供应尚可。且月度供应来看，集团厂3月出栏计划量较2月增加1.2%。需求方面，根据涌益咨询，日度宰量已经连续5日持续缩量，3月9日样本屠宰量12.7万头，环比下跌1.0%。白条订单未见明显好转信号，走货不佳。政策方面，2月24日，年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行，拟收储2万吨冻猪肉，实际总成交量7100吨。收储量级十分有限，更多在于情绪提振。短期看，终端消费实际恢复仍需时间，二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温，需求承接力度有限，供需双减情况下猪价受情绪干扰较大。后续需持续观察二育进度，大部队进场或对于猪价短期有提振。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，上半年整体好于下半年，本轮补栏较前几轮周期相对偏慢，对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：气温回暖不利鸡蛋存储，蛋价止涨震荡逻辑：现货方面，3月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.53元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.77元/斤，环比持平，销-产区价差0.24元/斤。期货方面，3月9日，JD2305收盘价4397，较上一交易日变化-0.25%，较上周变化1.08%。供给方面，2月由于蛋价表现好于往年，蛋鸡延淘增加，淘鸡日龄增长，在产存栏量环比增加，鸡苗补栏积极性也提升。需求方面，春节过后以一月有余，下游库存基本消化，购销环比改善，鸡蛋生产环节和流通环节库存压力下降。短期来看，消费回暖，库存减少，5月前新增开产量不足，仅靠延淘，供给能力难有明显提升，现货及近月预计震荡偏强表现。长期来看，2月鸡苗补栏量增幅明显，下降的饲料成本和偏高的鸡蛋价格，预计持续带动补栏积极性，下半年鸡蛋供给或面临增量压力。操作建议：5-9正套。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/3/9 2023/3/8 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8584 8580 4 0.05% 05合约 8748 8746 2 0.02% 09合约 8660 8642 18 0.21% 期差1-5 -164 -166 2 1.20% 期差5-9 88 104 -16 -15.38% 期差9-1 76 62 14 22.58% 主力合约 8748 8746 2 0.02% 现货价格 9586 9586 0 0.00% 基差 838 840 -2 -0.24% 豆粕 01合约 3715 3707 8 0.22% 05合约 3820 3800 20 0.53% 09合约 3848 3830 18 0.47% 期差1-5 -105 -93 -12 -12.90% 期差5-9 -28 -30 2 6.67% 期差9-1 133 123 10 8.13% 主力合约 3820 3800 20 0.53% 现货价格 4253 4256 -3 -0.07% 基差 433 456 -23 -5.01% 棕榈油 01合约 7780 7800 -20 -0.26% 05合约 8070 8070 0 0.00% 09合约 7892 7914 -22 -0.28% 期差1-5 -290 -270 -20 -7.41% 期差5-9 178 156 22 14.10% 期差9-1 112 114 -2 -1.75% 主力合约 8070 8070 0 0.00% 现货价格 8127 8113 13 0.16% 基差 57 43 13 30.79% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/01/26 2023/02/02 2023/02/09 2023/02/16 2023/02/23 2023/03/02 2023/03/09 800 600 400 200 0 -200 -400 2022/12/08 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 元/吨 元/吨 2023/01/05 2023/01/12 2023/01/19 2023/01/26 2023/02/02 RM9-5 2023/02/09 2023