农林牧渔行业周报：猪价低位运行，把握板块布局机会农业周报0212

行业研究 2023年02月12日 行业周报 标配猪价低位运行，把握板块布局机会 ——农林牧渔行业周报2023/02/06-2023/02/12 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 投资要点： 猪企1月份出栏节奏有所放缓，销售均价大幅下降，出栏体重普遍下降。（1）1月整体出栏 农林牧渔 7% 1% -5% -12% -18% -24% -31% 22-0222-0522-0822-11 申万行业指数:农林牧渔(0711)沪深300 节奏有所放缓。受到春节假期以及疫情的影响，1月出栏节奏放缓。我们选取主要12家上 市猪企进行统计，2023年1月12家猪企合计出栏生猪571.9万头，环比下降13%。（2）销售均价环比大幅下滑。受新冠疫情的影响以及二次育肥猪的出栏，1月份整体供应充足，猪 价出现旺季不旺现象。1月猪企的生猪销售均价环比均出现了20%以上的降幅，但同比仍有增长。预计随着大猪的逐步出清以及需求端的边际改善，2023年生猪销售均价将逐季回 升。（3）出栏均重普遍下降。1月以来，生猪养殖持续亏损，养殖户压栏意愿降低，前期 压栏的大猪以及二次育肥猪逐步出栏，出栏体重有所下降。根据测算，大部分上市猪企1月份出栏均重呈现不同程度的下降。其中，温氏股份1月出栏均重118公斤/头，环比下降2.8%。仅新希望和天邦食品环比增长。 投资层面，当前行业亏损持续扩大，产能或将进一步去化，而养殖板块的估值处于底部，建议积极关注。对应2023年出栏目标，当前牧原股份头均市值约3600元/头，温氏股份约3800元/头、新希望约1600元/头、天邦食品约2200元/头、傲农生物约1000元/头，头均市 值处于历史底部区间。从历史股价来看，生猪养殖股呈现左侧布局的特征。短期猪价持续低位，产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。我们预计2023年生猪均价将高于2022 年，猪企业绩将逐步向好。建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、傲农生物。 1月鸡苗价格上涨，黄羽鸡有望回暖。（1）鸡苗企业1月量价齐升。去年12月为商品代鸡苗停孵期，1月份孵化恢复正常，商品代鸡苗销量环比大幅提升。同时，由于行业产能去化以及疫情的缓解，白羽肉鸡景气度回升，1月鸡苗销售单价出现大幅上涨。（2）白羽肉鸡 销量大幅下降。受春节假期影响，1月生产天数减少，屠宰企业开工率下降，导致1月肉鸡 屠宰量同比及环比均有下滑。毛鸡出栏量下降，毛鸡价格小幅上涨。（3）黄羽鸡量价普遍下行。黄鸡企业1月销量普遍下滑，温氏股份、立华股份、湘佳股份销量环比分别为-12.84% -4.68%和5.71%。1月黄羽鸡销售单价小幅下跌，仅立华股份环比正增长。预计随着二季度以后需求好转，黄鸡价格有望回暖。 投资层面，（1）白羽鸡引种受限叠加需求恢复，行业供需偏紧。根据畜牧业协会，2022年白羽鸡祖代更新量96万套，同比下降25%。祖代鸡从2022年5月开始引种收缩，预计2023 年下半年白羽肉鸡的出栏量将开始减少。需求端，白羽肉鸡的消费场景逐渐恢复，此外近年来预制菜的兴起以及大众饮食结构的改善，也带动白羽肉鸡消费逐步向好。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份。（2）2023年黄羽鸡供应偏紧，预计随着疫后需求的改善黄羽鸡价格有望回暖。2022年三大黄羽鸡养殖企业市占率达40%，龙头企业受益于全产业链布局以及规模化扩张，成本优势明显。建议关注立华股份、温氏股份、湘佳股份。 种植：粮食价格高位震荡，转基因商业化加速推进。“一号文件”发布在即，预计粮食安全将继续受到关注。2月6日，农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议。强调， 加大大豆种植支持力度，着力缩小大豆玉米种植收益差。2021年7月，中央全面深化改革委员会审议通过了《种业振兴行动方案》。2022年6月，《国家级转基因大豆、玉米品种审定标准》正式发布。2023年1月，农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书（生 产应用）批准清单（二）》，其中包括2个转基因玉米项目和1个转基因大豆项目。转基因商 业化进程加速推进，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：（1）自然灾害风险（2）疫情扩散风险（3）消费低迷风险 正文目录 1.投资观点4 1.1.生猪养殖：1月猪企出栏节奏放缓，出栏体重普遍下降4 1.2.禽养殖：1月鸡苗价格上涨，黄羽鸡有望回暖5 1.3.种植：关注“一号文件”及转基因商业化进程6 2.二级市场表现6 3.行业数据跟踪7 3.1.畜禽价格7 3.2.粮食价格9 3.3.水产价格10 3.4.糖价10 4.上市公司重点公告10 5.行业动态12 6.风险提示12 图表目录 图1鸡苗价格快速上涨6 图2祖代鸡引种数量6 图3申万一级行业各板块周涨跌幅（%）（2023/02/06-2023/02/10）7 图4申万农业二级指数本周涨跌幅7 图5农林牧渔板块本周个股涨跌幅前57 图6生猪和仔猪价格走势8 图7自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润8 图8二元母猪价格8 图912月能繁母猪存栏环比上涨0.6%8 图10白条鸡价格8 图11鸡苗价格8 图12白羽鸡价格9 图13中速鸡价格9 图14玉米现货价格9 图15豆粕现货价格9 图16小麦现货价格9 图17粳稻现货价格9 图18海参价格10 图19淡水鱼价格10 图20柳糖现货合同价10 图21国际原糖现货价10 表1上市猪企1月销售数据4 表2上市禽企1月销售数据5 1.投资观点 1.1.生猪养殖：1月猪企出栏节奏放缓，出栏体重普遍下降 猪企1月份出栏节奏有所放缓，销售均价大幅下降，出栏体重普遍下降。 1月整体出栏节奏有所放缓。受到春节假期以及疫情的影响，养殖场停工休假，1月出 栏节奏放缓。我们选取主要12家上市猪企进行统计，2023年1月12家猪企合计出栏生猪 571.9万头，环比下降13%。其中，温氏股份出栏环比下降了15.3%，同比增加5.4%。从上市猪企2023年的出栏目标来看，2023年继续加速扩张，行业集中度将进一步提升。 销售均价环比大幅下滑。受新冠疫情的影响以及二次育肥猪的出栏，1月份整体供应充足，猪价格出现旺季不旺现象。1月猪企的生猪销售均价环比均出现了20%以上的降幅，但同比仍有增长。预计随着大猪的逐步出清以及需求端的边际改善，2023年生猪销售均价将 逐季回升。 出栏均重普遍下降。1月以来，生猪养殖持续亏损，养殖户压栏意愿降低，前期压栏的大猪以及二次育肥猪逐步出栏，出栏体重有所下降。根据测算，大部分上市猪企1月份出栏 均重呈现不同程度的下降。其中，温氏股份1月出栏均重118公斤/头，环比下降2.8%。仅新希望和天邦食品环比增长。 表1上市猪企1月销售数据 出栏量 （万头） 环比 同比 销售均价（元/公斤） 环比 同比 出栏均重（公斤/头） 环比 温氏股份 158.71 -15.3% 5.4% 14.73 -21.7% 4.5% 118 -2.8% 新希望 129.11 -17.6% -0.1% 14.89 -20.6% 14.0% 107 9.0% 正邦科技 56.5 16.0% -41.1% 13.54 -28.2% 4.8% 118 -13.7% 大北农 49.42 -10.7% 19.5% 14.41 -25.1% 6.0% 114 -7.8% 傲农生物 41.78 -18.6% 9.7% 中粮家佳康 39.4 -3.2% -2.5% 14.69 -21.8% 8.8% 天邦食品 38.31 -20.8% 0.5% 14.45 -27.7% 8.2% 99 7.1% 唐人神 23.23 -19.5% 78.1% 天康生物 15.91 -20.0% 25.3% 14.03 -21.8% 12.3% 118 -2.5% 神农集团 9.2 -19.5% 11.0% 13.7 -26.2% 4.0% 126 -0.1% 东瑞股份 5.32 11.3% 14.2% 18.67 -23.7% -6.9% 92 -6.0% 金新农 5.01 28.1% -29.0% 15.5 -27.7% 11.4% 84 -4.1% 合计 571.9 -13% 资料来源：Wind，东海证券研究所 投资层面，我们认为，当前行业亏损持续扩大，产能或将进一步去化，而养殖板块的估值处于底部，建议积极关注。 （1）行业亏损扩大，产能或继续去化。2023年春节以来，生猪价格持续下跌，目前已经连续亏损约七周。截至2月10日，自繁自养养殖盈利-396.13元/头，外购仔猪养殖盈利 -446.16元/头。猪粮比价也进入了过度下跌一级预警区间，整个行业均处于大幅亏损状态。从宰后均重来看，目前大猪去化不彻底，短期价格或较难有大幅反弹。若猪价继续低迷，行业产能或继续去化。 （2）母猪存栏扩张缓慢。养殖户的补栏意愿相对较弱，2月10日，二元母猪价格32.44 元/公斤，周环比下降2.29%，稳定在历史较低水平。截至2022年12月，能繁母猪存栏4390 万头，较4月份低点累计增长5.1%，行业产能扩张平稳。因此，我们认为，2022年能繁母猪增长缓慢或将提升2023年的猪价中枢。随着大猪的逐步出清以及需求端的边际改善， 2023年生猪价格将逐季回升。 （3）当前养殖股的估值处于底部位置。从头均市值来看，对应2023年的出栏目标，当 前牧原股份约3600元/头，温氏股份约3800元/头、新希望约1600元/头、天邦食品约2200 元/头、傲农生物约1000元/头，头均市值处于历史底部区间。 从历史股价来看，生猪养殖股呈现左侧布局的特征，猪价低位时，板块具有较高的安全边际。短期猪价持续低位，产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。我们预计2023年 生猪均价将高于2022年，猪企业绩将逐步向好。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、傲农生物。 1.2.禽养殖：1月鸡苗价格上涨，黄羽鸡有望回暖 鸡苗企业1月量价齐升。去年12月为商品代鸡苗停孵期，1月份孵化恢复正常，商品代鸡苗销量环比大幅提升。同时，由于行业产能去化以及疫情的缓解，白羽肉鸡景气度回升，1月鸡苗销售单价出现大幅上涨，销售收入也大幅提升。 白羽肉鸡销量大幅下降。受春节假期影响，1月生产天数减少，屠宰企业开工率下降，导致1月肉鸡屠宰量同比及环比均有下滑。毛鸡出栏量下降，毛鸡价格小幅上涨。1月鸡肉产品销售收入均有所下滑。 黄羽鸡量价普遍下行。黄鸡企业1月销量普遍下滑，温氏股份、立华股份、湘佳股份销量环比分别为-12.84%、-4.68%和5.71%。1月黄羽鸡销售单价小幅下跌，仅立华股份环比正增长。预计随着二季度以后需求好转，黄鸡价格有望回暖。 表2上市禽企1月销售数据 销量 单位 环比 同比 销售收入（亿元） 环比 同比 单价单位 环比 商品代鸡苗 商品代白羽肉鸡 黄羽鸡 益生股份民和股份圣农发展仙坛股份温氏股份立华股份湘佳股份 5,014.97 万只 28.09% 33.89% 1.71 81.48% 165.60% 3.41元/只 41.67% 2280.02 万只 129.36% -4.37% 0.54 336.88% 99.88% 2.39元/只 90.47% 6.32 万吨 -31.99% -22.86% 7.64 -30.93% -13.05% 12.09元/公斤 1.56% 2.56 万吨 -45.70% -16.52% 2.84 -45.03% -2.97% 11.09元/公斤 1.35% 8,557.52 万只 -12.84% -5.13% 23.76 -13.94% -9.83% 12.49元/公斤 -6.65% 3,567.43 万只 -4.68% -1.52% 10.09 -3.81% -6.05% 13.35元/公斤 1.44% 357.36 万只 5.71% -7.57% 0.76 2.29% -8.63% 10.9