【金属期货】周报-2023-02-10

【有色金属】需求逐渐回暖，电解铜累库幅度明显下降 李全冲 摘要： 尽管美国就业市场需求依然强劲，但鲍威尔重申通胀将会下降，市场认为美联储加息不会再度收紧，铜铝承压有所减弱。国内利好政策持续发力，房地产利好政策频出，基建投资加快发力，市场对国内消费有向好预期。 铜基本面来看，1月电解铜产量不及预期，但2月产量预计回升，下游在元宵节后复工复产增加，消费有所回暖，叠加铜价下跌提振下游采购意愿，电解铜累库速度放缓，预计沪铜价格逐渐震荡企稳。 铝基本面来看，消费逐渐复苏下企业开工率有所抬升，但电解铝仍处于累库阶段，且累库幅度仍偏高，叠加伦铝大幅攀升，大幅累库对铝价有所压制。但后续消费将进一步回暖，叠加西南地区水电偏紧，电解铝减产风险仍在，预计电解铝难以持续性下跌。关注限电是否落实以及消费回暖情况。 本周沪铜小幅震荡收跌，跌势明显放缓；沪铝先扬后抑，尾盘大幅回落。数据来看，沪铜主力CU2303合约周五收报68420元/吨，周跌470元/吨，跌幅0.68%。国际铜主力BC2304合约周五收报61150元/吨，周跌410元/吨，跌幅0.67%。沪铝主力AL2303合约周五收报18630元/吨，周跌465元/吨，跌幅2.44%。 一、宏观经济因素分析 上周五（2月3日）美国劳工部发布的1月非农报告大幅超预期。美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，预期18.5万人，前值22.3万人，该数据创下2022年7月以来最大增幅。美国1月失业率下滑至3.4%，预期3.6%，前值3.5%，触及53年低点，体现当前美国就业市场的强劲需求。薪资增速尽管高于预期，但低于前值。数据显示，美国1月平均时薪年率4.4%，预期4.3%，前值4.6%。强劲的美国非农数据以及美联储官员鹰派言论令前期持续下跌的美元指数连续反弹。美元指数在连涨3日后，开始小幅震荡回落。 北京时间2月8日凌晨，美联储主席鲍威尔出席了在华盛顿的经济俱乐部活动，并接受记者采访，回答了通胀、加息路径等关键问题。鲍威尔表示最令人担心的是与不包括住房在内的核心服务业相关的通胀。他说，整体上，今年美国的通胀应该会显著下降，但要将通胀降至美联储设定的2%的目标，很可能要到明年才实现。上周五公布了强劲的非农就业数后，市场担心美联储加息比此前预期的要强硬。TDAmeritrade驻芝加哥首席交易策略师Shawncruz表示，鲍威尔重申通胀将会下降，这意味着他在收紧政策方面可能会不那么强硬。 2月9日晚间公布的美国至2月4日当周初请失业金人数19.6万人，预期19万人，前值18.3万人。美国申请失业金人数6周来首次上升，但仍处于历史低位，突显出就业市场的韧性，尽管经济不确定性不断上升。美元指数重新走软。 国内方面，2月以来，各地楼市政策持续放松。近日，湖北武汉、黑龙江哈尔滨、山东威海、河南安阳等地相继发布楼市新政，涉及住房限购范围调整、扩大购房补贴和金融支持、下调首付比例、提高贷款额度等方面。另外，各地加快布局，中国新基建投资持续活跃。中新社北京2月8日电，在近期中国各地集中开工以及披露的年度重大项目清单中，新型基础设施受到高度关注。上海确立了“实现2023年全市新建成5G基站1万个”的目标，要求5G网络流量占比超过60%，5G基站密度保持全国第一；湖北提出加快推进“东数西算”中部枢纽节点、中金武汉数谷等25个重大项目，新建5G宏基站2万个以上；北京也计划系统推进新一代数字集群专网、边缘计算体系等新型基础设施建设，新增5G基站1万个以上。 二、铜基本面分析 （一）电解铜供应增量不及预期，铜价下跌叠加消费回暖支撑现货贴水收窄 铜方面，因冶炼厂检修影响超预期、新增投产产量不及预期以及春节等因素影响，1月电解铜产量未能如期增加，且环比出现下降。SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。进入2月，之前检修的2家冶炼厂将恢复正常生产，春节过后多数冶炼厂恢复到正常的开工率。不过2月的生产天数较短，新投产的冶炼厂产量释放缓慢，另外个别冶炼厂仍受到冷料紧张影响令产量小幅下降。SMM根据各家排产情况，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。 现货市场方面，元宵节后，下游复工复产明显增加，企业补库增加，现货市场贸易活跃度较上周略有回升，同时期价下行刺激部分下游入市买兴。入市买兴持续回暖，现货贴水受到支撑。但在高库存背景下，现货升水上行仍存在压力。 截至2月10日，SMM1#电解铜现货对当月2302合约报于升水10~升水60元/吨，均价报于35元/吨，较上周五上涨100 元/吨。 （二）下游消费逐渐回升，电解铜累库幅度明显下降 截至2月6日（本周一），SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加1.67万吨至31.44万吨，下游虽然已经陆续复产但采购积极性仍一般，令仓库库存继续增加，不过增量已较之前下降。截至2月10日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.15万吨至31.29万吨，较上周五增加1.52万吨，较节前增加11.63万吨，略高于去年同期的11.31万吨。从12月末开始全国库存已经连续7周周度累库，但本周周度累库幅度明显下降。 交易所库存来看，截至2月9日，LME铜库存较上周五减5525吨至64475吨。而节后上期所铜库存大幅攀升，上周上期所铜库存增加86542吨至226509吨。 三、铝基本面分析 （一）西南供应紧张再度引发电解铝减产风险 铝方面，据SMM统计数据显示，2023年1月份（31天）国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。2023年1月份国内电解铝运行产能回落，主因12月-1月份贵州电力紧张，省内电解铝经过三轮限电减产，而四川、广西、甘肃、贵州等地企业复产及新增投产有限。 2月份西南地区水电偏紧，减产消息再度传出。继贵州减产70万吨电解铝产能之后，云南省或将对电解铝进行新一轮限产，限产规模扩大至35%-40%。2022年9月云南省进行过一轮减产，执行减产产能约为115万吨，以525万吨在产产能为基准，减产规模为22%。SMM预计2月底国内电解铝运行产能或回落至4010万吨附近，预计2月产量（28天）或在307万吨附近，同比增长4.1%。 另外，美国知情人士向媒体透露，美国准备对俄罗斯生产的铝征收200%的关税，在俄乌冲突一周年之际以此举向俄方施压。据彭博社6日报道，知情人士透露，针对世界第二大铝生产国俄罗斯，美国政府几个月来一直在酝酿加征关税的措施，准备最早在本周对俄罗斯铝征收200%的关税，但是美国总统拜登尚未正式批准，而美国政府内部有人担心此举会对美国国内的航空航天及汽车等产业造成附带损害。 （二）消费复苏下企业开工率有所抬升 元宵节后企业加快复工，消费复苏下企业开工率有所抬升。SMM2月9日讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨2.4个百分点至59.8%。分版块来看，除原生合金及铝箔板块订单稳定、开工率无变动外，其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均有提升。周内铝线缆及再生合金板块开工率上行幅度较大，当前线缆企业新增订单陆续好转，企业多恢复至年前生产水平；而再生合金板块需求回升有限，仍与节前开工水平存在差距。铝型材及铝板带行业开工率同样受订单增长带动继续上升，且企业对后续订单亦持乐观预期，后续开工率将维持抬升状态。但原生铝合金企业普遍表示未感觉到市场有明 显变化，龙头企业开工率亦无调整。短期汽车板块需求尚无回暖预期，大部分业者认为短期原生铝合金订单量抬升无望。目前铝箔市场仍在传统淡季，尚未出现明显好转。 （三）到货较多而消费尚未完全复苏，电解铝继续累库 本周电解铝继续累库，但周内库存增量有所放缓。2月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存114.3万吨，较上周四库存增加9.6万吨，较1月30上周一库存量增加15.8万吨。较去年2月份历史同期库存增加27.8万吨。据仓库反馈，近期的在途货量仍偏多。周内来看，截至2月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存119万吨，较上周四库存增加14.3万吨，较本上周一库存量增加4.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加24.1万吨，并且对比历史春节后第二周铝锭的库存增幅同期仍偏高。 另外，2月8日LME铝库存大幅攀升105550吨至495750吨，伦铝大幅攀升施压铝价。 四、行情展望 尽管美国就业市场需求依然强劲，但鲍威尔重申通胀将会下降，市场认为美联储加息不会再度收紧，铜铝承压有所减弱。国内利好政策持续发力，房地产利好政策频出，基建投资加快发力，市场对国内消费有向好预期。 铜基本面来看，1月电解铜产量不及预期，但2月产量预计回升，下游在元宵节后复工复产增加，消费有所回暖，叠加铜价下跌提振下游采购意愿，电解铜累库速度放缓，预计沪铜价格逐渐震荡企稳。 铝基本面来看，消费逐渐复苏下企业开工率有所抬升，但电解铝仍处于累库阶段，且累库幅度仍偏高，叠加伦铝大幅攀升，大幅累库对铝价有所压制。但后续消费将进一步回暖，叠加西南地区水电偏紧，电解铝减产风险仍在，预计电解铝难以持续性下跌。关注限电是否落实以及消费回暖情况。 【黑色金属】节后钢材基本面供需两端皆有所恢复 摘要： 春节过后，钢铁行业基本面迎来供需两端的恢复，从库存来看，库存累库速度放缓，表明下游需求恢复速度慢于供给。从需求来看，节后下游工地开工正在逐步恢复过程中，基建复工速度明显快于地产，但整体恢复速度不及历史同期。但从政策来看，近期稳增长、稳地产政策频发，市场受政策预期影响较大。综合来看，短期虽然需求逐渐恢复，但恢复速度慢于预期，在政策利好的驱动下，强预期和弱现实相互博弈，预计短期内螺纹价格或将维持震荡。 本周黑色系主力合约价格震荡。具体来看，截至13日收盘，本周铁矿石期货主力合约收报863.5元/吨，涨17.5元/吨，涨幅2.07%；本周螺纹钢期货主力合约收报4074元/吨，涨43元/吨，涨幅1.07%。 一、本周基本面数据 1.库存情况 数据来源：WIND英大期货 根据钢联2月10日消息，本周螺纹厂库库存合计338.35万吨，35城社会库存合计884.82万吨，环比增加89.90万吨；厂库社库合计1223.17万吨，环比增加109.84万吨。本周螺纹库存回升，产业链上下游陆续正在恢复过程中，库存累库速度略有放缓。受季节和复工复产影响，预期短期螺纹累库速度或将进一步放缓。 2.高炉开工增速边际放缓 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.42%，环比上周增加1.01%，同比去年增加10.23%；高炉炼铁产能利用率 84.93%，环比增加0.60%，同比增加8.36%；钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量 228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。。 数据来源：WIND英大期货 电炉方面，根据钢联2月10日消息，85家独立电弧炉钢厂平均开工率为31.31%，环比增加23.65%，同比增加 27.39%。其中华中、华北区域小幅上升，华东、华南、西南、西北区域大幅上升，其余区域基本持平；平均产能利用率为 23.33%，环比增加19.78%，同比增加21.39%。其中华中、华北区域小幅上升，华东、华南、西南、西北区域大幅上升，其余区域持平；日均粗钢产量环比增加557.78%。 成本与利润方面，75家建材独立电弧炉钢厂螺纹钢周产量增加1893.53%，盘螺周产量增加1521.59%；21.05%的钢厂微利，69.74%的钢厂持平（这其中大多数因停产导致产品盈利情况持平），9.21%的钢厂亏损。 3.钢铁生产企业利润情况 上海钢联2月5日消息显示，上海钢联1月底对全国主要样本高炉生产企业进行调查，全国91家高炉钢厂，1月底螺纹钢平均含税成本为4123元/吨，环比增加94元/吨，增幅2.3%，盈利-11元/吨，增加41元/吨；分区域来看，沿海