晨报

2023年2月13日星期一 【交易观点】 2023Q1年业绩承压，静待下半年消费市场复苏 中芯国际（0981.HK）发布22年Q4业绩报告，2022年四季度销售收入16.21亿美元，环比下降15%，毛利率为32%。2022年整体来看，根据未经审计财务数据，公司收入跨越到72亿美元，同比增长34%，实现2021、2022连续两年年增幅超过三成；2022年毛利率增长到38%，创历史新高。展望2023年，上半年行业周期尚在底部，外部不确定因素带来的影响依然复杂，公司一季度给出的指引是：收入预计环比下降10%到12%，毛利率预计降至19%到21%之间。公司预计2023全年销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。 我们的观点：（1）2023Q1承压主要原因还是在需求端，具体来说在手机、消费电子端的复苏公司近一半的收入来源于手机和消费电子；（2）按中芯国际的预测，正常的消费产品终端需求所需的库存大约在2019-2020年水平，按此计算，目前市场的库存应该在2023年上半年消耗完成，并开始备货；消费产品需求的回升会拉动产能的回归，但需要指出的是目前的产能水平高于2019-20年，在总量一定前提下，量提升伴随着价格的下降，产品毛利率承压。（3）在 2023Q1-Q2需求复苏之前，公司需以保持毛利率预期和企业持续发展为首要目标。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【债券快讯】 穆迪下调金辉控股公司家族评级至“B3”，展望“负面” 2月10日，穆迪将金辉控股的公司家族评级从“B2”下调至“B3”，并将公司的高级无抵押评级从 “B3”下调至“Caa1”。展望维持负面。穆迪表示，评级下调反映出金辉控股的销售疲软，未来12 至18个月将到期大量债务，导致其流动性不断恶化。其中包括2024年3月到期的3亿美元离 岸债券。虽然公司于2021年底发行了由中债信用增进投资股份有限公司担保的12亿元人民币证在岸债券，但与未来12-18个月到期的债务相比，这一金额相对较小。负面展望反映了在充满挑券战的经营环境下，公司是否有能力产生足够的经营性现金流来支撑其业务并解决大量债务存在不 确定性。 研 究【市场综述】 报上周五港股各种重要指数全部下跌。截至2月10日，恒生指数下跌2.01%，报收21190.42 告点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-2.12%、-1.61%和-1.87%；与此同时，中资 企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.22%和-4.58%。从行业来看，多数行业出现下跌： 其中电讯业和综合企业表现相对较好，涨跌幅分别为0.39%和0.19%；非必需性消费和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.67%和-3.68%。内地股市方面，截至2月10日，上证指数 1 请务必阅读免责条款 收盘价为3260.67点，下跌0.3%；深证综指收盘价为2164.72点，下跌0.44%。陆港股通方面，截至2月10日，当日沪股通北上资金净流量为-13.38亿元，深股通北上资金净流量为- 20.37亿元，共计陆股通资金净流入-33.74亿元；当日沪市港股通南下资金净流入11.97亿元，深市港股通南下净流入为15.9亿元，共计港股通资金净流入27.87亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至2月10日，道琼斯工业指数报收33869.27点，较前一个交易日上涨0.5%；标普500指数报收4090.46点，较前一个交易日上涨0.22%；纳斯达克指数报收11718.12点，较前一个交易日下跌0.61%。此外，费城半导体指数报收3011.15点，较前一个 交易日下跌1.58%。欧洲股市方面：截至2月10日，英国富时100指数报收7882.45点，较前一个交易日下跌0.36%；法国CAC40指数报收7129.73点，较前一个交易日下跌0.82%；德国DAX指数报收15307.98点，较前一个交易日下跌1.39%。 期货市场方面：截至2月10日，恒生期货收盘价为27590.83点，较前一个交易日下跌 2.07%。伦敦金现收盘价为1865.14美元/盎司，较前一个交易日上涨0.19%。布伦特原油收盘价为86.52美元/桶，较前一个交易日上涨2.39%。此外，人民币兑美元汇率报6.8元/美元，较前一个交易日上涨0.27%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 0902.HK 华能国际电力股份 4 10.82 4.30 2023-02-10 公用事业Ⅱ 2 1600.HK 天伦燃气 4 7.82 5.24 2023-02-10 公用事业Ⅱ 3 0710.HK 京东方精电 4 6.90 19.22 2023-02-10 半导体与半导体生产设备 4 3393.HK 威胜控股 4 6.51 3.11 2023-02-10 技术硬件与设备 5 1193.HK 华润燃气 4 3.33 34.10 2023-02-10 公用事业Ⅱ 6 2167.HK 天润云 3 12.66 12.28 2023-02-10 软件与服务 7 1681.HK 康臣药业 3 10.66 4.88 2023-02-10 制药、生物科技与生命科学 8 0135.HK 昆仑能源 3 5.45 6.39 2023-02-10 公用事业Ⅱ 9 3998.HK 波司登 3 2.38 4.30 2023-02-10 耐用消费品与服装 101458.HK周黑鸭32.104.382023-02-10食品、饮料与烟草 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 11718.12 -0.61 美元指数 103.57 0.34 道琼斯工业指数 33869.27 -1.20 费城半导体指数 3011.15 -1.58 伦敦金融时报100指数 7882.45 -0.36 法兰克福DAX指数 15307.98 -1.39 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -13.38 深股通 北上 -20.37 沪市港股通 南下 13.84 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3260.67 -0.30 深证综合指数 2164.72 -0.44 恒生指数 21190.42 -2.01 恒生综合大型股指数 1926.30 -2.12 恒生综合中型股指数 4287.21 -1.61 恒生综合小型股指数 1736.43 -1.87 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 27590.83 -2.07 伦敦金现 1865.14 0.19 布伦特石油(连续) 86.52 2.39 美元兑人民币(CFETS)6.800.27 深市港股通南下18.40 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，