下游复工加速，建议配置玻璃和消费建材

本周（2023.2.3-2023.2.10）建筑材料板块（SW）上涨-0.78%，上证综指上涨-0.08%，建材板块相对沪深300超额收益为0.07%。其中水泥（SW）上涨-0.63%，玻璃制造（SW）上涨-1.77%，玻纤制造（SW）上涨-0.20%，装修建材（SW）上涨-0.81%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-17.27亿元。 【周数据总结和观点】 节后复工偏慢，实际建材需求并未体现：年前疫情高峰工地普遍放假，元宵节前返工人数较少，元宵节后复工率有所提升，但较往年相比复工仍偏慢。消费建材调整后建议积极配置：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年的疫情影响，以及地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，以及“三只箭”政策的持续落实，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。持续推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。 水泥目前的核心矛盾在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，产能变化不大，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，仍需观察。玻璃2023年将迎趋势性上涨：加工厂经过年前补库，社会库存普遍在4-5成，但仍处于较低水平，华东地区仍有补库需求。保交楼资金逐步到位叠加复工加快，玻璃需求有望释放，并被下游补库放大，拉升玻璃价格，重点关注旗滨集团。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，看全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求同比去年有望加速启动，持续跟踪对应板块的开工建设节奏。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1%。价格回落地区主要集中在河北、福建、江西、湖北和重庆，幅度10-20元/吨；价格上涨地区是广东，幅度10元/吨；推涨地区有广西和湖南西北部等，幅度10-30元/吨。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1762.45元/吨，较上周均价上涨16.13元/吨，涨幅0.92%。本周全国13省样本企业原片库存为6707万重箱，环比变动+392万重箱，同比+2365万重箱。本周下游加工厂陆续开工生产，但新订单尚未释放，叠加主产区沙河市场价走弱，多数区域浮法厂产销一般。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场表现一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价在4132.44元/吨，环比上周均价小涨0.24%，同比下跌33.08%。近期国内池窑电子纱市场价格稳定，电子纱G75主流报价10000-10200元/吨不等，环比上周价格基本持平。截至2023年1月底，玻纤企业库存74.98万吨，环比2022年12月增加10.73万吨，同比增加53.37万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势；沥青价格和天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比基本持平。行业单周产量1054.83吨，开工率60.57%，节后企业陆续复工；单周库存量3225吨，行业累库现象愈发明显。盈利方面，本周丙烯腈价格继续走高，碳纤维生产成本增至12.66万/吨，对应单吨毛利2.21万/吨，毛利率14.87%，碳纤维企业平均利润水平持续下探。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.2.3-2023.2.10）建筑材料板块（SW）上涨-0.78%，上证综指上涨-0.08%，建材板块相对沪深300超额收益为0.07%。其中水泥（SW）上涨-0.63%，玻璃制造（SW）上涨-1.77%，玻纤制造（SW）上涨-0.20%，装修建材（SW）上涨-0.81%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-17.27亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，立方数科、北新建材、纳川股份、震安科技、嘉寓股份位列涨幅榜前五，科顺股份、兔宝宝、赛特新材、北玻股份、万里石位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1%。价格回落地区主要集中在河北、福建、江西、湖北和重庆，幅度10-20元/吨；价格上涨地区是广东，幅度10元/吨；推涨地区有广西和湖南西北部等，幅度10-30元/吨。2月上旬，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业平均出货率恢复到2成，农历同比基本持平。其中，华东、中南地区因遭遇持续大范围降雨，市场成交受阻，企业出货率普遍恢复2-3成； 西南地区受降雨、资金短缺影响，下游需求恢复2-4成。价格方面，元宵节过后，因下游需求仍处于恢复阶段，企业为打开销量，按惯例先跌后涨，所以短期价格维持震荡调整走势，符合预期。未来一二周，南方地区依旧有降雨天气干扰，预计下游需求将继续缓慢恢复，2月下旬或月底，随着天气好转，下游需求将会明显提升。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分仍在冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前还有不到10条线在产。河南1月份恢复开窑15-20天，春节前停窑，开窑3月15日。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划1季度停窑30-50天不等。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1762.45元/吨，较上周均价上涨16.13元/吨，涨幅0.92%。本周全国13省样本企业原片库存为6707万重箱，环比变动+392万重箱，同比+2365万重箱。本周下游加工厂陆续开工生产，但新订单尚未释放，叠加主产区沙河市场价走弱，多数区域浮法厂产销一般。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅上涨，截至2023年2月10日，全国重质纯碱价格为2768元/吨，环比增加72元/吨，较2022年同期增长368元/吨，同比增长15.3%。截至2023年2月10日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-277.27元/吨，动力煤日度税后毛利为-257.01元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年2月9日，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产240条，日熔量共计161180吨，环比增加1100T/D。2022年、2023年共45条产线冷修，共计28030T/D，共有17条产线复产，4条产线新点火，共计14765T/D。 图表15：2022年、2023冷修生产线 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场表现一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价在4132.44元/吨，环比上周均价小涨0.24%，同比下跌33.08%。近期国内池窑电子纱市场价格稳定，电子纱G75主流报价10000-10200元/吨不等，环比上周价格基本持平。截至2023年1月底，玻纤企业库存74.98万吨，环比2022年12月增加10.73万吨，同比增加53.37万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年2月10日，铝合金日参考价为19700元/吨，环比降低200元/吨，较2022年同期同比下滑5100元/吨，同比降低22.4%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年2月10日，全国苯乙烯现货价为8300元/吨，环比降低50元/吨，较2022年同期下降700元/吨，同比降低7.8%；截至2023年2月10日，全国丙烯酸丁酯现货价为10800元/吨，环比持平，较2022年同期下降6400元/吨，同比降低37.2%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年2月10日，华东地区沥青市场主流价为4050元/吨，环比持平，较2022年同期同比增加280元/吨，同比上涨7.4%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年2月10日，中国LNG出厂价格为6362元/吨，环比降低286元/吨，较2022年同比增加1015元/吨，同比增长19.0%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年2月10日，全国电石法PVC市场中间价为6222元/吨，环比增加40元/吨，较2022年同期同比降低2760元/吨，同比下滑30.7%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年02月11日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为17.5万/吨、12万/吨；具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格12-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格12.5-13万/吨，T300(48/50K)市场参考价格11-12万/吨，T700(12K)市场参考价格22-23万/吨，价格环比上周无变动。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1054.83吨，开工率60.57%，春节过后碳纤维企业陆续复产，生产供应及开工率持续回升；2023年年初至今累计总产量6218.86吨，同比增幅30.57%。单周库存量达3225吨，同比增长26755%，环比增长3.37%，行业累库现象愈发明显。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周碳纤维平均生产成本为12.66万元/吨，环比窄幅增长0.28%，周内丙烯腈价格继续走高；对应本周单位毛利2.21万元