核心CPI回升，关注修复节奏

S1130511030026 lijinglgjzq.com.cn gongyizhigjzq.com.cn CPI 投资建议 核心CPI回升，需求边际回暖。2023年1月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8pct，主要受到春节错位和疫情防控政策优化影响。核心CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.4pct，显示终端需求有回暖迹象，仍需观察节后复苏情况。 生猪价格回落，服务价格上涨。从结构上看，食品中鲜菜、鲜果、水产品价格分别环比上涨19.6%、9.2%、5.5%，涨幅比上月均有扩大，而生猪由于供应加大价格环比下滑10.8%造成拖累。此外服务价格出现明显上涨，一方面春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，另一方面受节前务工人员返乡及服务需求增加导致家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨，涨幅在3.8%至5.6%。 内外资预期分化，地产仍待复苏。数据空窗期预期主导交易，消费板块内外资预期存在分化，本周北向资金继续买入消费板块，单周净流入15.8亿元，但力度较前期有所下滑。1月金融数据，居民中长期贷款同比少增5193亿元，地产仍待复苏，部分地区“提前还贷”潮出现可能制约居民消费支出。虽然收入端修复仍存不确定性，但CPI-PPI剪刀差有望带来23年利润率改善，需求刚性品种业绩弹性较大。短期建议关注市场波动风险，长期行业配置上优选业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（3.8%）、农林牧渔（2.5%）、轻工制造（2.4%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1490.3亿元，周环比下降11.1%，占A股整体日均成交额的17.3%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-368.9号亿元；股东增持-114.8亿元;新发基金+42.2亿元;融资资金+147.0亿元;陆港通资金+22.6亿元。 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。三花智控（家用电器）、三七互娱（传媒）、世纪华通（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、传媒、商贸零售净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、三花智控（家用电器）、泸州老窖（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周美容护理、食品饮料、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、新东方在线（社会服务）、百胜中国（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.6%（上期为8.0%）；沪市换手率0.6%（上期为0.8%），深市换手率2.0%（上期为2.1%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.4%（上周76.0%），灵活配置型基金估算仓位62.7%（上周60.2%） 热点题材：ChatGPT、AIGC、WEB3.0、虚拟人、人工智能。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：核心CPI回升，关注修复节奏4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额6 3、板块估值7 3.1、A股大盘估值7 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动9 4.1、A股流动性跟踪9 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动10 4.3.1、北向资金10 4.3.2、南向资金12 5、交易动态13 5.1、市场情绪13 5.2、热点题材14 5.3、异动个股14 5.3.1、连续上涨14 5.3.2、短线强势14 5.3.3、短线突破15 6、风险提示16 图表目录 图表1：CPI当月同比（%）4 图表2：核心CPI当月同比（%）4 图表3：服务类价格明显上涨（%）4 图表4：CPI-PPI剪刀差（%）4 图表5：消费板块本周资金流动5 图表6：居民中长期贷款变动5 图表7：A股大盘涨跌幅（%）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）5 图表10：A股成交额统计（亿元，%）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）6 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价7 图表15：中证800消费指数PE估值水平8 图表16：中证800可选指数PE估值水平8 图表17：A股大消费一级行业PE估值8 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE8 图表19：A股流动性跟踪9 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表21：本周主力净流入率排名（%）9 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）10 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）10 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名11 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）12 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）12 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名13 图表33：A股融资交易占比（%）13 图表34：开放式基金持仓水平13 图表35：沪市日度换手率14 图表36：深市日度换手率14 图表37：A股大消费热点题材（截至2023/2/10）14 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023/2/10）14 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023/2/10）14 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2023/2/10）16 1、市场观点：核心CPI回升，关注修复节奏 核心CPI回升，需求边际回暖。2023年1月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8pct，主要受到春节错位和疫情防控政策优化影响。核心CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.4pct，显示终端需求有回暖迹象，仍需观察节后复苏情况。 图表1：CPI当月同比（%）图表2：核心CPI当月同比（%） 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% CPI当月同比（%） 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 核心CPI当月同比（%） 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 生猪价格回落，服务价格上涨。从结构上看，食品中鲜菜、鲜果、水产品价格分别环比上涨19.6%、9.2%、5.5%，涨幅比上月均有扩大，而生猪由于供应加大价格环比下滑10.8%造成拖累。此外服务价格出现明显上涨，一方面春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，另一方面受节前务工人员返乡及服务需求增加导致家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨，涨幅在3.8%至5.6%。 图表3：服务类价格明显上涨（%）图表4：CPI-PPI剪刀差（%） 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% CPI当月同比：服务（%） CPI-PPI 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -10% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 内外资预期分化，地产仍待回暖。数据空窗期预期主导交易，消费板块内外资预期存在分化，本周北向资金继续买入消费板块，单周净流入15.8亿元，但力度较前期有所下滑。1 月金融数据，居民中长期贷款同比少增5193亿元，地产仍待回暖，部分地区“提前还贷”潮出现可能制约居民消费支出。虽然收入端修复仍存不确定性，但CPI-PPI剪刀差有望带来23年利润率改善，需求刚性品种业绩弹性较大。短期建议关注市场波动风险，长期行业配置上优选业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。 图表5：消费板块本周资金流动图表6：居民中长期贷款变动 主力资金北向资金 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 (6000) 新增居民中长期贷款：同比多增（亿元） 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/2/6-2023/2/10）上证指数收报3260.7点，下降0.1%；深证成指收报11,976.9 点，下降0.6%；创业板指收报2545.2点，下跌1.4%；科创50收报1024.5点，下降0.9%。 从主要消费大盘指数看，表现略弱于市场。中证800消费指数收报22420.4点，下跌0.3%； 中证800可选指数收报5735.6点，下跌1.3%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%）图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 2023/2/62023/2/72023/2/82023/2/92023/2/10 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 中证800可选中证800消费 2023/2/62023/2/72023/2/82023/2/92023/2/10 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，传媒（3.8%）、农林牧渔（2.5%）、轻工制造（2.4%）板块涨幅居前。 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/2/6 -1.7% -2.2% -0.7% -0.8% -1.2% 0.7% -1.2% -1.2% 0.3% 2023/2/7 -0.1% 1.8% 0.8% 0.5% 0.2% 1.5% -0.2% 0.2% -0.6% 2023/2/8 -0.7% -0.5% -0.2% 0.0% -0.5% -2.0% -0.8% -1.0% -1.1% 2023/2/9 2.3% 0.9% 0.6% 0.7% 1.6% 1.9% 2.1% 0.9% 0.5% 2023/2/10 0.2% 0.0% -0.1% 1.2% 0.5% 0.4% 1.6% -0.1% 0.3% 本周涨跌幅 0.0% -0.2% 0.4% 1.6% 0.7% 2.5% 1.4% -1.2% -0.7% 本月涨跌幅 0.1% -1.