华创农业周报：自繁自养连续亏损，关注细分板块龙头投资机会

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2023年02月12日 华创农业周报（20230206-20230210） 自繁自养连续亏损，关注细分板块龙头投资机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 联系人：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 94 14，973.95 10，737.62 占比% 0.01 1.75 1.66 相对指数表现 %1M 绝对表现-0.5% 相对表现3.6% 6M -3.5% 2.8% 12M 0.4% 24.5% 2022-02-14~2023-02-10 9% -1% -12% 22/02 -23% 22/04 22/0722/0922/1123/02 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业周报（20221010-20221016）：猪价持续上涨，关注企业业绩兑现》 2022-10-16 《农业周报（20220926-20221009）：猪价再创新高，板块布局正当时》 2022-10-10 《华创农业周报（20220919-2022025）：如何看待股价与猪价走势的背离》 2022-09-26 行情走势：本周（02.06-02.10）大盘整体下跌，相比上周下跌0.85%。农林牧渔II（申万）指数收于3427，相比上周下跌0.66%，跑赢沪深300指数0.19个百分点。农产品加工（+4.05%）涨幅最大，饲料（-1.4%）跌幅最大。从估 值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均高于平均值（一年），种植业和水产养殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。 生猪：猪价低位震荡，自繁自养利润连续6周为负。涌益数据显示2月12日全国生猪均价为14.47元/kg，较上周上涨约0.4元/kg。春节后需求转淡，叠加大猪出栏压力，涌益数据显示目前生猪出栏均重为121.17kg，猪价维持低位 震荡，同时行业自繁自养利润连续6周为负，当前亏损已达到396元/头。展望节后猪价，政策层面农业部已提示市场节后可能出现阶段性亏损，将适时启动政府猪肉储备，在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡、短期压力较大。中长期看，我们认为猪价快速下跌或开启新一轮产能去化，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业将获得更好的盈利表现。 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此 市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。 白鸡：苗鸡价格维持高位，23年行业景气度向上。经过停孵期扰动后，商品代鸡苗价格逐步上涨，2月12日烟台地区报价达到4.2元/羽，环比上周小幅上涨2.44%，同比上涨约140%，主要受供给端出苗量较少、补栏需求较旺所 致；商品代毛鸡报价4.7元/斤，震荡调整。短期看节后需求季节性转弱，但疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着种源缺口或将持续近一整年，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。近期同样经过产能去化的鸭苗价格月度涨幅超200%，而白鸡祖代引种持续受限、产能缺口更大，参照鸭苗价格走势，我们有理由乐观看待23年白鸡行业景气度。 海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口或将持续。美国主要供种州密西西比州2月7日再次报告1例商业养殖场禽流感疫情，供种可恢复时间预 计再次延后。截至23年2月8日，美国在本轮禽流感疫情中已发生317例商业养殖场、441例家庭养殖场高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.39M，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期 有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史纪录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也 是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相 对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。下游养殖端盈利复苏带 动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资层面， 历史上动保板块2条核心交易逻辑“后周期逻辑”和“大单品逻辑”均已有所表现，23年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜 在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、普莱柯、生物股份、科前生物。 种植链：关注“一号文件”催化以及转基因商业化落地进程。“一号文件”即将公布，农业农村与粮食安全等主题预计受到重视。随着动物蛋白需求不断增长饲用原料需求量持续提升，我国主要粮食以及肉类自给率均呈下降趋势，生 产效率端来看，良种对粮食增产贡献率已超45%，“粮安”大主题下，种源“自主可控”尤为重要，22年以来转基因相关政策继续密集出台，预计后续随着首批品种审定证书落地，23年有望启动商业化推广进程，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公 司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。 宠物：宠物经济蓬勃向好，国产替代进行时。2023年1月，猫主粮/狗主粮/猫零食/狗零食销售额分别同比变动-4.27%/-25.13%/-8.54%/-17.24%，宠物类目销售额同比变动-9.21%。受双十二促销高峰基数较高、1月受疫情扰动交期有 所延迟影响，1月销售额有所下滑。预计随着节后复工节奏加快、终端消费逐步复苏，今年本土企业将积极布局、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程；此外，乖宝宠物即将在创业板上市、新瑞鹏启动赴美IPO也将为宠物板块带 来新看点。建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；同时关注新上市的宠物新秀天元宠物、源飞宠物。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 目录 一、一周总览6 二、行情资讯8 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第二十四8 （二）重点报告11 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-1011 2、《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-2411 3、《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》： 2022-11-8..........................................................................................................................11 4、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ...........................................................................................................................................12 （三）新闻速递：猪粮比价进入过度下跌一级预警区间12 （四）公司公告：益生股份发布1月鸡苗和种猪销售情况简报13 （🖂）下周大事：绿康生化（002868）股东大会召开16 三、农产品价格17 （一）生猪：自繁自养和外购仔猪利润分别下跌24.66%和12.4%17 （二）肉鸡：毛鸡/苗鸡/中速鸡价格均上涨，白羽鸡孵化场利润下跌21 （三）水产品：对虾价格下跌，扇贝/海参/鲍鱼/草鱼/罗非鱼价格维稳22 （四）原材料：国际小麦价格上涨3.87%，国内玉米价格下跌0.68%23 （🖂）其他农产品：国内白砂糖/原糖价格上涨，橡胶/棉花价格下跌24 （六）动保批签发数据：1月批签发趋势持续向好25 （七）宠物数据：宠物经济蓬勃向好，国产替代进行时27 四、风险提示28 图表目录 图表1价格汇总表6 图表2每周观点速递7 图表3沪深300收于4106点，相比上周下跌0.85%8 图表4市场PE/PB分别下跌0.59%/0.68%至11.93/1.48 图表5农业指数收于3427点，相比上周下跌0.66%8 图表6农业PE/PB分别下跌0.63%/0.62%至102/3.28 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第二十四9 图表8农产品加工涨幅最大4%，饲料跌幅最大-1.4%9 图表9种植业PE/PB分别涨0.66%/0.6%至58.29/3.459 图表10养殖业PE/PB分别跌1.5%/1.7%至647.1/3.59 图表11动保PE/PB分别涨1.06%/1.02%至54.14/2.989 图表12饲料PE/PB分别跌1.27%/1.42%至83.9/3.4610 图表13水产养殖PE/PB分别涨3.9%/3.9%至135/2.410 图表14本周个股龙虎榜10 图表15大事提醒16 图表16生猪跌至15.38元/kg，仔猪跌至35.3元/kg17 图表17二元母猪价格下跌2.29%至32.44元/kg17 图表18本周猪价差维稳于7.56元/kg17 图表19本周猪粮比上涨0.38%至5.3017 图表20自繁自养利润下跌24.66%至-396.13元/头17 图表21外购仔猪养殖利润下跌12.4%至-446.16元/头17 图表22冻品库存上涨至14.89%18 图表23屠宰企业开工率（月度）上涨至52%18 图表24商品猪出栏体重下跌至124.41公斤18 图表25定点屠宰企业屠宰量上涨至3090万18 图表26美国CME瘦肉猪价格上涨至75.93美分/磅18 图表27香港生猪供应量稳定，拍卖均价上涨至20.40港元/kg19 图表2812月猪肉进口19.92万吨，同比增加21.48%19 图表29生猪存栏量19 图表3012月能繁母猪存栏量同比上涨1.41%至4390万头20 图表31烟台毛鸡价格上涨1.05%至4.8元/斤21 图表32烟台苗鸡价格上涨2.44%至4.20元/羽21 图表33中速鸡价格上涨6.36%至6.76元/斤21 图表34白羽鸡孵化场利润下跌16.7%至1.30元/羽21 图表35对虾大宗价下