华创农业周报：重点关注行业长期成长性，积极布局细分板块龙头

行情走势：本周（12.19-12.23）大盘整体下跌，相比上周下跌3.19%。农林牧渔II（申万）指数收于3227，相比上周下跌3.13%，跑赢沪深300指数0.06个百分点。农产品加工（4.99%）涨幅最大，渔业（-7.33%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 生猪：成本支撑叠加抗价情绪较强，猪价快速下跌后略有反弹。涌益数据显示25日生猪全国均价为16.5元/kg，环比上周每公斤下降约0.7元。本周猪价在12月21日跌至15.45元/kg、大幅低于行业成本线，使得散户抗价情绪较强、价格出现小幅反弹。短期看需求仍将受到疫情的持续冲击，供给端二育出栏的压力依然较大，全国出栏均重在128公斤以上，因此预计后续猪价仍将维持震荡。中长期看猪价快速下跌或进一步压制行业补栏意愿，为明年猪价提供较强支撑，涌益咨询监测本周仔猪均价为569元/头，环比上周下跌5.48%，二元母猪均价为1746元/头，环比上周下跌1.19%，量价均较弱。 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。 白鸡：本周鸡价震荡上行，海外禽流感持续发展。周初受下游屠宰企业开工率不足拖累，价格走弱，随后受第一波阳性工人返岗以及猪价反弹带动，鸡价开始上涨，截至12月25日山东烟台地区肉毛鸡报价达到3.85元/斤。展望后市，需求端将受到春节和疫情防控政策持续优化的利多影响，同时肉鸡作为料肉比最低的优质蛋白，餐饮团膳等消费需求有望快速复苏，在供给端仍较紧张的态势下将带动整体价格上行。美国禽流感疫情仍在持续，引种缺口将继续放大。 根据USDA网站数据，本周截至12月22日美国已报告4例商业养殖场疫情、9例家庭养殖场疫情。截至12月22日美国当月已发生23例商业养殖场疫情、32例家庭养殖场疫情。自禽流感疫情爆发以来，美国累计扑杀禽类数量达到5777万只，超过历史最高纪录。且主要供种州田纳西州于12月21日再次报告一起家禽高致病性禽流感疫情，这将使得该州的恢复通关时间进一步延后。 预计从美国低引种状况或持续更长时间，种源缺口或进一步放大。我们预计今年祖代种鸡更新量约90万套，同比减少约30万套（-29.5%），缺口或高于历史任何一次。 鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史记录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 动保：下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资角度，历史上动保板块2条核心交易逻辑——后周期逻辑和大单品逻辑均已有所表现，23年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们或有望看到非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。 若后续非瘟疫苗成功商业化落地，有望给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注普莱柯、中牧股份。 种植链：本周召开中央农村工作会议，强调要保障粮食和重要农产品稳定安全供给，要抓住“耕地”和“种子”两个要害。随着动物蛋白需求不断增长饲用 原料需求量持续提升，我国主要粮食以及肉类自给率均呈下降趋势，生产效率端来看，良种对粮食增产贡献率已超45%，“粮安”大主题下，种源“自主可控”尤为重要，今年以来转基因相关政策继续密集出台，预计后续随着首批品种审定证书落地，23年有望启动商业化推广进程，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（12.19-12.23）大盘整体下跌，相比上周下跌3.19%。农林牧渔II（申万）指数收于3227，相比上周下跌3.13%，跑赢沪深300指数0.06个百分点。农产品加工（+4.99%）涨幅最大，渔业（-7.33%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第十 大盘：沪深300收于3828点，相比上周下跌3.19%；市场PE/PB分别下跌2.89%/2.91%至11.21/1.32。 图表3沪深300收于3828点，相比上周下跌3.19% 图表4市场PE/PB分别下跌2.89%/2.91%至11.21/1.32 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3227点，相比上周下跌3.13%；农业整体PE/PB分别下跌3.22%/2.58%至96.02/3.02；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十。 图表5农业指数收于3227点，相比上周下跌3.13% 图表6农业PE/PB分别下跌3.2%/2.6%至96.02/3.02 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十 细分板块：农产品加工（+4.99%）涨幅最大，渔业（-7.33%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 图表8农产品加工涨幅最大5%，渔业跌幅最大7.3% 图表9种植业PE/PB分别跌7.32%/7.51%至52.1/3.1 图表10养殖业PE/PB分别跌1.4%/0.6%至610.3/3.4 图表11动保PE/PB分别跌4.68%/4.58%至45.42/2.5 图表12饲料PE/PB分别跌5.55%/3.87%至78.01/3.23 图表13水产养殖PE/PB分别涨4.6%/4.58%至139/2.5 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 3、《海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 4、《禾丰股份（603609.SH）：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。 （三）新闻速递：中央农村工作会议提出建设农业强国 1、中央农村工作会议：建设农业强国 12月23日至24日召开的中央农村工作会议聚焦粮食安全议题，提出将实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。会议提出，要抓住耕地和种子两个要害，坚决守住18亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，把种业振兴行动切实抓出成效，把当家品种牢牢攥在自己手里。要健全种粮农民收益保障机制，健全主产区利益补偿机制。保障粮食安全，要在增产和减损两端同时发力，持续深化食物节约各项行动。要树立大食物观，构建多元化食物供给体系，多途径开发食物来源。要严格考核，督促各地真正把保障粮食安全的责任扛起来。（资料来源：央视新闻） 2、美国禽类扑杀数量达到 57.77M ，超过历史最高纪录 12月22日，USDA网站显示美国累计禽类扑杀数量达到 57M （12/15日分别为 53M/55M ），商业养殖场影响数量达到301个（12/15日分别为293/300），目前已确认美国受禽流感影响州数达到47个，影响超过历史最高纪录。（资料来源：USDA） 3、国家发展改革委：研究做好生猪市场保供稳价工作 近日针对近期国内生猪价格过快下跌等情况，国家发展改革委价格司组织召开会议，听取业内专家和部分市场机构意见。专家指出，近期生猪价格出现过快下跌，主要是受猪肉消费较往年偏弱、年底生猪供应增加等因素影响。当前国内生猪产能处于总体合理区间、不存在