【db宏观】1月通胀数据 中国1月CPI同比2.1%,(预期2.3%,前值1.8%);中国1月PPI同比-0.8%,(预期-0.5%,前值-0.7%)。 【解读】:CPI方面,食品价格和文旅消费为主要贡献因素,疫情好转叠加春节错位因素催化,食品价格和文旅价格同比明显走高。而受国际油价回落影响,输入性因素影响国内交通工具燃料项CPI同比显著下降,成为主要拖累项。 具体来看,食品方面,受春节等季节性因素影响,鲜菜CPI同比增6.7%,较上月大幅抬升14.7个百分点。 而猪肉由于前期“猪价牛市”下的压栏大猪集中出栏,叠加节前国家向市场投放大批量猪肉保供,猪肉供给充沛,猪肉CPI同比增11.8%,较前月下降10.4个百分点。 猪价菜价之间形成明显对冲,食品项CPI同比增6.2%,较前月抬升1.4个百分点。 非食品项方面,核心CPI同比明显回暖,1月同比增长1%,较前月抬升0.3个百分点,其中旅游CPI为主要贡献因素。 1月疫情好转超预期,并未迎来二次感染高峰,使得文旅消费顺利修复,2023年春节假期国内旅游收入同比大增30%,对应着旅游CPI同比增长 11.2%,较前月大幅抬升7.3个百分点。 能源方面,高基数影响逐渐凸显,1月交通工具用燃料项CPI同比增长5.5%,较前月大幅回落4.9个百分点,与猪价一同成为CPI上行的主要拖累因素。 PPI方面,输入性因素影响国内石油相关行业价格下行,1月PPI继续通缩,PPI环比下降0.4%,同比下降0.8%,较前月降幅扩大0.1个百分点 【展望】:CPI方面,2023年CPI的主要拖累将来自于高基数下,猪价和油价的同比回落,主要支撑则来自于旅游服务等消费的修复。 叠加基数影响测算,2023年CPI通胀全年大致呈V型走势,7月迎来年内低点,三四季度将趋势上行,但鉴于猪价和油价的拖累,全年CPI通胀高点未必触及3%政策目标。 但后续需关注在低基数影响之下,三四季度消费修复带来的核心CPI趋势性走高可能对货币政策的影响。 PPI方面,结合基数影响测算,将于二季度见底,此后进入上行通道。下半年随着PPI下行周期结束,中国工业企业盈利周期将迎来上行阶段。风险提示:疫情反复超预期,美国经济及美联储货币政策超预期。