利率债周报：1月信贷开门红，关注下周MLF操作

2023年2月11日 总量研究 1月信贷开门红，关注下周MLF操作 ——利率债周报20230211 要点 重要事项 中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，目标是到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升。央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，自3月1日起施行。中国证监会召开2023年债券监管工作会议，总结债券监管工作，分析当前形势，研究部署2023年债券监管重点任务。 重要数据 CPI季节性回升，PPI仍在探底：1月CPI同比涨2.1%，前值涨1.8%；PPI 同比降0.8%，前值降0.7%。1月信贷增长如期实现“开门红”，新增贷款规模显著回升：1月我国人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；社会融 资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元；1月末广义货币(M2)同比增长12.6%，1月末社会融资规模存量同比增长9.4%。 公开市场操作与货币市场 本周（2月6日至2月10日）央行公开市场共有12380亿元逆回购到期；央行 在公开市场进行逆回购操作18400亿元，本周净投放资金为6020亿元。下周（2 月13日至2月17日）央行公开市场将有18400亿元逆回购到期，下周三还将有3000亿元MLF到期，需要重点关注这次的MLF操作情况。本周商业银行共发行同业存单6940.2亿元，发行量增加769.4亿元（上周为6170.8亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行涨跌互现。本周资金面先升后降，回购利率全面上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.46万亿 元，日均量较上周增加0.40万亿元（上周为5.06万亿元）。债市运行 本周一级市场共发行利率债49只，实际发行总额4964.0元（较上周减少75.6 亿元），到期1591.0亿元，净融资3373.0亿元（较上周增加102.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为418.0、1352.3、1602.7亿元（与上周相比分别变动1021.7、-1394.2、269.6亿元）。后续一级市场等待发行利率债41只，计划发行金额2941.7亿元。二级市场，国债期货价格小幅震荡，国债收益率整体收涨。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，目标是到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升。《纲要》提出，集中实施一批产业链供应链质量攻关项目，突破一批重大标志性质量技术和装备；支持通用 基础软件、工业软件、平台软件、应用软件工程化开发；推动基本公共教育、职业技术教育、高等教育等提质扩容；大力发展公共交通；规范发展网上销售、直播电商等新业态新模式；大力发展绿色建材。 2）央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，自3月1日起施行。《办法》明确，金融控股公司的关联方包括股东类关联方、内部人关联方以及所有附属机构。《办法》还明确八大禁止性行为，包括虚构交易、转移收入与风险或进行监管套利，进行不当利益输送等。 3）中国证监会召开2023年债券监管工作会议。会议深入学习贯彻党的二十大 精神和中央经济工作会议精神，落实2023年证监会系统工作会议部署，总结债 券监管工作，分析当前形势，研究部署2023年债券监管重点任务。会议强调， 2023年，要以建设中国特色现代债券市场为目标，纲举目张抓好改革发展稳定各项工作；要全面深化债市功能发挥，突出服务稳增长和实体经济发展，助力提高直接融资比重；全面深化债券重点风险防范化解，努力推动债券违约风险进一步收敛，保护投资者合法权益；全面深化REITs市场建设，坚持发展与规范并重，全力推动REITs市场高质量发展；全面深化债券注册制改革，强化市场基础制度建设，提升市场韧性和活力；全面深化债券科技监管，完善符合债券特点的监管制度机制。 2、重要数据 1）CPI季节性回升，PPI仍在探底。国家统计局发布2023年1月CPI和PPI 数据：1月CPI同比涨2.1%，前值涨1.8%；PPI同比降0.8%，前值降0.7%。 2）1月信贷增长如期实现“开门红”，新增贷款规模显著回升。人民银行发布 2023年1月金融统计和社会融资数据显示，1月我国人民币贷款增加4.9万亿 元，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少 1959亿元。1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速 分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。2023年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 20.49 -2.22 -9.78 -9.54 元/公斤 蔬菜批发价 5.74 -0.34 -5.59 -8.01 南华指数 综合指数 2,362.57 -16.59 -0.70 -1.75 工业品 3,887.55 -11.58 -0.30 -1.87 农产品 1,108.17 -8.81 -0.79 -1.07 金属 6,494.19 -38.55 -0.59 -1.68 能化 1,897.00 -4.57 -0.24 -2.31 贵金属 683.41 -23.74 -3.36 -3.28 工业生产 高炉开工率 78.42 1.01 1.30 2.26 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 86.39 6.45 8.07 2.25 期货结算价，美元/桶 WTI原油 79.72 6.33 8.63 1.08 煤炭价格 焦煤 1,842.50 40.00 2.22 -1.05 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.00 5.40 0.68 0.68 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是2月10日收盘值相比2月3日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 贵金属指数 金属指数（右） 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 能化指数 工业品指数（右） 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 图表3：南华指数及各分项走势 2022-06-03 2022-05-20 农产品指数 南华综合指数 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-05-06 图表4：高炉开工率走势 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 120 100 80 60 40 20 2022-01-14 2023-02-10 2023-01-06 2022-12-02 2022-10-28 2022-09-23 期货结算价:WTI原油 2022-08-19 2022-07-15 2022-06-10 2022-05-06 2022-04-01 2022-02-25 2022-01-21 2021-12-17 2021-11-12 2021-10-08 期货结算价:布伦特原油 2021-09-03 2021-07-30 2021-06-25 2021-05-21 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-04-16 2021-03-12 2021-02-05 2021-01-01 2020-11-27 图表5：原油价格走势 140 2020-10-23 2020-09-18 2020-08-14 2020-07-10 2020-06-05 2020-05-01 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-03-27 2023-02-10 2023-01-06 2022-12-02 2022-10-28 2022-09-23 2022-08-19 2022-07-15 2022-06-10 2022-05-06 2022-04-01 2022-02-25 2022-01-21 2021-12-17 2021-11-12 2021-10-08 2021-09-03 2021-07-30 2021-06-25 2021-05-21 2021-04-16 0 2021-03-12 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-02-10 2023-01-06 2022-12-02 2022-10-28 202