1月金融数据分析：量增质优的开门红

贷 、中长期贷款仍然偏弱。 1）1月企业贷款4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。其中企业短期贷款1.51万亿元，同比多增5000亿元；票据融资-4127亿元，同比多减5915亿元，票据冲量现象不再。中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，创下有数据统计以来新高。企业中长贷的创纪录增加除了与银行开门红加大投放力度有关外，也反映了企业融资需求的明显改善。从贷款构成来看，基建以及制造业贷款仍是主力。 2）1月居民贷款2572亿元，同比少增5858亿元，仍然偏弱。其中，居民短贷341亿元，环比改善较为明显，但同比仍少增665亿元，或许与耐用品消费恢复较慢有关。虽然春节期间餐饮、旅游等消费恢复情况较好，但汽车等耐用品消费表现较弱，汽车工业协会公布的1月乘用车销量数据同比大幅减少32.8%。居民中长贷2231亿元，同比少增5193亿元，反映出当前居民购房需求仍然偏弱，1月30大中城市商品房成交面积同比-40.2%，不过随着经济的逐步企稳，居民收入以及消费者信心也将得到修复，其对于耐用品以及商品房的需求也会边际改善，进而带动居民端贷款逐步向好。 3）信贷的持续性可能会好于去年。去年新增信贷的一个典型特征是“锯齿状”反复，今年这种情况可能会有所缓解。一方面1月下旬票据利率有所回落，应该是银行为了平滑信贷投放节奏而进行的主动控制；另一方面，2月份以来票据利率再度上行，反映信贷需求依然旺盛。再叠加后续居民端的逐步修复，今年信贷“锯齿状”反复的现象应该会得到缓解。 新增社融高于预期，信贷成为主要支撑 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388