燃料油日报：亚太高硫油浮仓库存再度攀升

期货研究报告|燃料油日报2022-11-16 亚太高硫油浮仓库存再度攀升 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.69%，报2880元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收跌1.76%，报4744元/吨。 2.匈牙利油气集团（MOL）：正探索探索重启友谊管道的方法。 3.俄罗斯特使：俄罗斯希望在今年年底前看到《联合全面行动计划》（JCPOA）谈判的结果。（卫星新闻） 4.德国周二表示，受一段反常温暖天气的影响，该国的天然气储存设施已经完全满了。德国正准备迎接一个没有俄罗斯能源的冬天。德国多年来严重依赖俄罗斯的天然气进口。自今年2月俄乌冲突后，俄罗斯削减了天然气供应，德国一直在努力增加天然气储备。德国政府的目标是在11月前将储气站的利用率提高到95%，但在10月中旬就提前完成了目标。这一优于预期的成果部分是由于政府努力寻找替代供应，特别是通过从挪威和美国等国进口LNG。 5.IEA：维持2022年全球石油产量增长预测为460万桶/天不变，预计2023年全球石油产量增长74万桶/天。 6、波罗的海干散货运价指数周二连跌第四日，至逾一周新低，因海岬型船和超灵便型散货船运费下跌。波罗的海干散货运价指数下跌25点或约1.9%，至1300点，为11月 3日以来的最低水平。海岬型船运价指数下跌75点或约5.2%，至1371点，创一周以 来最低水平。海岬型船日均获利下跌624美元，至11371美元。巴拿马型船运价指数 上涨14点或约0.8%，至1681点，为11月7日以来最高水平。巴拿马型船日均获利上 涨128美元，至15131美元。超灵便型散货船运价指数下跌11点，至1186点，连续 第17个交易日下跌。 核心观点 ■市场分析 亚太高硫燃料油浮仓库存经历了11月初的去库后，近两周再度呈现上升态势。参考Kpler数据，截止目前新加坡附近海域高硫油浮仓库存量达到188万吨，环比前一周增加9万吨，对比两周前的阶段性低点高�35万吨。近期高硫燃料油的过剩矛盾�现边际缓和的迹象，但市场反转仍未到时机。一方面，俄罗斯�口维持在高位，且继续流入亚洲地区；另一方面，秋检期过后全球炼厂开工负荷重回增长趋势，整体而言燃料 油供应压力并未完全消退。再结合原油端的震荡走势，我们预计短期FU上行驱动不足，仍需等待供应端�现明显的回落。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多，但暂时观望为主，等待原油企稳；关注LU-FU价差由高位收缩的机会 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/11/92022/11/22022/10/10 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/042021/082021/122022/042022/08 3500 3000 2500 02/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1000000 800000 600000 400000 200000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2.0 1.5 1.0 0.5 0 2022/102022/11 0.0 0 2022/102022/11 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/11/92022/11/22022/10/10 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/042021/082021/122022/042022/08 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12/202202/202304/202306/202308/202310/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/102022/102022/102022/102022/112022/102022/102022/102022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/152022/08/152022/09/152022/10/15 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/10/192022/10/262022/11/022022/11/0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/8 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/112022/012022/032022/052022/072022/0910 35 - 100 90 80 70 60 50 40 3