燃料油日报：高硫燃料油浮仓库存仍偏高

期货研究报告|燃料油日报2022-11-30 高硫燃料油浮仓库存仍偏高 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨1.39%，报2625元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收涨1.72%，报4379元/吨。 2.据知情人士透露，欧佩克+将把12月4日的产量政策会议改为在线上举行，一些观察人士因而淡化了产量政策调整的预期。在10月的会议上，欧佩克+一致同意将日产量削减200万桶。自那以后市场环境恶化，已经有几位与会代表表示，欧佩克+可能会在12月4日的会议上考虑进一步减产。 3.美国至11月25日当周API原油库存-785万桶，预期-248.7万桶，前值-481.9万桶。美国至11月25日当周API库欣原油库存-14.9万桶，前值-136.2万桶。美国至11月25日当周API汽油库存285.4万桶，预期156.3万桶，前值-44.8万桶。美国至11月25日当周API精炼油库存400.8万桶，预期137.1万桶，前值110.5万桶。 4.市场消息：美国白宫寻求以70美元/桶的固定价格填补战略石油储备（SPR）。 5.尼日利亚石油部长：石油产量从不到100万桶/日提高到大约130万桶/日。希望在明年5月前达到欧佩克+的配额。 6、国际能源署署长比罗尔：我们预计，到2023年第一季度末，俄罗斯石油可能会损 失200万桶/日。 核心观点 ■市场分析 虽然我们预期明年高硫燃料油供需形势得到边际改善，但截止目前过剩矛盾依然存在。其中，高硫油在过去1年时间里积累的大量浮仓库存是市场潜在的压制因素。具体来看，参考Kpler数据，目前全球高硫油浮仓库存或超过300万吨，其中新加坡附 近海域库存量达到183万吨，而去年年底时其水平仅在40万吨上下。因此，即使未来供需平衡表边际收紧，高硫油市场依然需要时间去消化此前积累的库存。浮仓库存走势也是反映市场边际变化的参考指标之一，我们将保持关注。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多，暂时观望，先等待原油企稳；前期LU-FU空头可先离场 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/11/292022/11/222022/10/30 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/052021/092022/012022/052022/09 3000 2500 02/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/112022/11 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2022/112022/11 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/11/292022/11/222022/10/30 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/052021/092022/012022/052022/09 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12/202202/202304/202306/202308/202310/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/102022/112022/112022/112022/112022/112022/112022/112022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/11/082022/11/152022/11/222022/11/2 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/82022/11 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/122022/022022/042022/062022/082022/1010 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/112022/022022/052022/082022/11 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500