燃料油日报：浮仓库存偏高，高硫油市场仍承压

期货研究报告|燃料油日报2022-10-12 浮仓库存偏高，高硫油市场仍承压 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌1.78美元，跌幅1.95%，报89.35美元/桶；布伦特12月原油期货收跌1.90美元，跌幅1.97%，报94.29美元/桶；上期所原油期货2211合约夜盘收跌1.92%，报688.90元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌2.91%，报2835元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收跌1.49%，报4814元/吨。 2.美国能源部副部长Turk：拜登政府有进一步的能力来使用战略石油储备。白宫寻求保持对原油的“下行压力”。 3.据匈牙利政府10日说，匈牙利和塞尔维亚已同意建造一条输油管线，从而使塞尔维亚能经由“友谊”输油管线获得俄罗斯乌拉尔原油。匈牙利政府发言人科瓦奇·佐尔坦在社交媒体上说：“新输油管线将使塞尔维亚得以通过接入‘友谊’输油管，获得更便宜的乌拉尔原油。” 4.美国白宫：美国对沙特政策的审查没有时间表。一旦沙特的政策得到审查，我们就会做�决定。 5.据知情人士透露，墨西哥已开始2023年的大规模石油对冲计划。知情人士表示，该国将在2023年上半年将油价锁定在75美元/桶左右。墨西哥的“Hacienda对冲”是全球最大的主权石油对冲，受到全球市场的密切关注。其中一位知情人士称，今年该交易主要是通过石油巨头来执行的。虽然墨西哥历史上一直通过大型银行来运作该计 划，但近年来，石油巨头在其中扮演了更重要的角色，因其实物资产允许它们在账面上保留更多风险。 6、美国国防部发言人柯比：拜登认为现在是确保美国和沙特关系符合美国国家利益的时候了。 核心观点 ■市场分析 目前来看，排除假期原油反弹对下游油品单边价格的拉动，高硫燃料油自身基本面依然偏弱。俄罗斯燃油�口目前仍未�现大幅下滑的迹象，且大量流入亚洲地区。除此之外，今年以来海外炼厂开工负荷的整体提升也推动了燃料油产量的增长，秋检期过去后这一趋势或继续演绎。与此同时，在中东需求旺季结束后，亚洲本地对过剩燃料 油的消化能力有所减弱。总体来看，高硫燃料油依然处于过剩格局。根据Kpler数据，新加坡、马来西亚附近海域高硫油浮仓库存达到163.2万吨，为近两年以来的最高水平。在供应端压力缓和前，高硫燃料油市场结构或持续承压。 ■策略 单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场 ■风险 无 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/10/112022/10/42022/9/11 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/032021/072021/112022/032022/07 3500 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/09/212022/09/282022/10/052022/09/202022/09/27 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/10/112022/10/42022/9/11 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/032021/072021/112022/032022/07 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/092022/092022/102022/092022/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/132022/09/272022/10/1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/42022/72022/10 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 2022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/102021/122022/022022/042022/062022/0810 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/102022/012022/042022/072022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加