AIGC时代来临，全球AI服务器龙头厂商大有可为

头厂商大有可为浪潮信息（000977.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件ChatGPT引爆AI概念，AIGC进入发展元年，AI技术进入发展快车道。 AI下游应用场景打开，底层算力需求有保障。ChatGPT引爆AI 概念，AIGC进入发展元年，AI技术进入发展快车道。我们认为， 算力、算法、数据是支撑AI发展的基础，无论AI技术本身如何发展，无论下游应用场景落地何处，均离不开底层的算力支撑，利好底层基础设施发展。 AIGC技术与场景落地将从互联网大厂开始，资本支出有望提升，浪潮为核心受益标的。从海外来看，微软、谷歌、苹果等大厂 持续加码AIGC。我们认为，国内AIGC技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首，浪潮服务器与腾讯等核心互联网厂商绑定，有望受益于互联网厂商资本开支提升。叠加下游数字经济下的算力增速提速、东数西算布局、行业云推广预期，我们看好服务器行业需求增长。 全球AI服务器龙头厂商，行业竞争力强劲。根据IDC数据显示， 2021年，公司在全球服务器行业市占率排名第二，出货量市占率为 9.4%；在国内服务器行业，公司更是当之无愧的龙头厂商，2021年市占率31.4%，高于排名第二第三的华为和新华三总和。AI服务器方面，IDC数据显示，2021年，全球AI服务器市场规模为156亿美元（约合人民币1006亿元），浪潮信息市场占有率为20.9%，同比提升3.6%，销售额同比增长68.3%，继续保持全球市场第一；在中国市场，浪潮AI服务器占有率达52.4%，连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%。 投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为1.62/1.92/2.26，对应市盈率分别为18/15/13。公司作为算力底层基础设施龙头，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示下游需求景气度不及预期的风险；技术研发、场景应用落地不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 67047.55 74407.94 85543.13 98347.30 增长率 6.36% 10.98% 14.97% 14.97% 归母净利润（百万元） 2002.74 2375.15 2804.16 3302.73 增长率 36.57% 18.60% 18.06% 17.78% 每股收益EPS(元) 1.37 1.62 1.92 2.26 PE 22 18 15 13 公司点评报告●计算机行业 2023年2月9日 AIGC时代来临，全球AI服务器龙 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 财务预测表 利润表单位：百万元资产负债表单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 67047.55 74407.94 85543.13 98347.30 流动资产 43755.92 44307.01 60832.76 60459.38 营业成本 59379.32 65960.21 75906.31 87354.28 现金 7277.28 17073.90 15301.53 22797.16 营业税金及附加 82.42 111.22 119.12 134.95 应收账款 11969.77 10422.37 15320.77 14275.62 营业费用 1460.71 1964.67 2217.28 2429.51 其它应收款 63.03 91.21 86.11 117.75 管理费用 723.68 965.57 1049.34 1181.38 预付账款 54.87 60.95 70.14 80.72 财务费用 -61.06 0.00 0.00 0.00 存货 22402.23 14638.87 27987.64 21067.67 资产减值损失 -725.28 -47.67 -62.23 -58.15 其他 1988.75 2019.72 2066.58 2120.46 公允价值变动收益 0.53 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2452.24 2398.49 2314.40 2213.58 投资净收益 148.23 159.86 186.45 212.83 长期投资 306.87 304.55 301.27 298.96 营业利润 2153.34 2614.76 3093.86 3613.34 固定资产 979.44 1059.65 1102.57 1081.14 营业外收入 7.74 0.00 0.00 0.00 无形资产 398.90 254.58 105.68 -35.68 营业外支出 1.52 0.00 0.00 0.00 其他 767.03 779.71 804.88 869.16 利润总额 2159.55 2614.76 3093.86 3613.34 资产总计 46208.16 46705.50 63147.16 62672.96 所得税 129.62 207.36 251.63 265.77 流动负债 28658.60 26952.06 40551.48 36729.71 净利润 2029.93 2407.40 2842.23 3347.57 短期借款 4558.03 6424.75 8291.46 10158.18 少数股东损益 27.19 32.25 38.07 44.84 应付账款 17753.55 10354.75 23565.27 14565.20 归属母公司净利润 2002.74 2375.15 2804.16 3302.73 其他 6347.01 10172.55 8694.75 12006.33 EPS（元） 1.37 1.62 1.92 2.26 非流动负债 1983.99 1983.99 1983.99 1983.99 长期借款 1510.29 1510.29 1510.29 1510.29 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 30642.58 28936.04 42535.47 38713.70 经营活动现金流 -8289.57 8265.33 -3564.93 5712.17 少数股东权益 403.73 435.97 474.05 518.89 净利润2029.932407.402842.233347.57归属母公司股东权15161.8517333.4820137.6423440.37 益 折旧摊销 405.98 297.85 282.47 338.75 财务费用 243.73 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -148.23 -159.86 -186.45 -212.83 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -11658.48 5672.28 -6565.41 2180.53 营业收入 6.36% 10.98% 14.97% 14.97% 其它 837.49 47.67 62.23 58.15 营业利润 23.52% 21.43% 18.32% 16.79% 投资活动现金流 3554.86 -131.91 -74.16 -83.25 归属母公司净利润 36.57% 18.60% 18.06% 17.78% 资本支出 -194.41 -255.24 -223.95 -258.08 毛利率 11.44% 11.35% 11.27% 11.18% 长期投资 3600.00 -36.52 -36.66 -38.00 净利率 2.99% 3.19% 3.28% 3.36% 其他 149.27 159.86 186.45 212.83 ROE 13.21% 13.70% 13.92% 14.09% 筹资活动现金流 2072.85 1663.19 1866.72 1866.72 ROIC 8.70% 8.94% 8.95% 8.98% 短期借款 1866.72 1866.72 1866.72 1866.72 资产负债率 66.31% 61.95% 67.36% 61.77% 长期借款 900.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 196.86% 162.84% 206.37% 161.58% 其他 -693.86 -203.52 0.00 0.00 流动比率 1.53 1.64 1.50 1.65 现金净增加额 -2693.64 9796.62 -1772.37 7495.63 速动比率 0.70 1.05 0.78 1.03 总资产周转率 1.45 1.59 1.35 1.57 基本指标 应收帐款周转率 5.60 7.14 5.58 6.89 2020A 2021E 2022E 2023E 应付帐款周转率 3.78 7.19 3.63 6.75 营业收入(百万元) 67047.55 74407.94 85543.13 98347.30 每股收益 1.37 1.62 1.92 2.26 收入增长率% 6.36% 10.98% 14.97% 14.97% 每股经营现金 -5.66 5.65 -2.44 3.90 归母净利润（百万2002.74 2375.15 2804.16 3302.73 每股净资产 10.36 11.84 13.76 16.01 归母净利润增长36.57% 18.60% 18.06% 17.78% PE 22 18 15 13 摊薄EPS(元)1.37 1.62 1.92 2.26 PS 0.64 0.58 0.50 0.44 现金流量表单位：百万元其他473.70473.70473.70473.70 元）率% PE22181513资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因