农产品策略周报：春节提振有限养殖端弱势运行，南美天气改善饲料端震荡走势

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 春节提振有限养殖端弱势运行，南美天气改善饲料端震荡走势 —农产品策略周报20230129 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：阿根廷迎来降水，连粕延续震荡走势 品种 周观点 中线展望 1、供给：1-3月进口预估800（+0）、555（-30）、635，预报累计1990万吨，预报累计同比-1.9%，预报累计环比-9.7%。2、需求：1月13日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存543万吨，环比-0.72%，同比-11.71%。国内主流油厂豆粕未执行合同289万吨，环比-23.00%，同比-40.00%。3、库存：1月13日当周，国内主流油厂豆粕库存48万吨，环比-19.00%，同比-1.00%。4、基差：2023年01月20日豆粕活跃合约基差719元/吨(周环比+35),菜粕活跃合约基差312元/吨(周环比+130)。 蛋白粕 5、利润：2023年01月20日进口榨利美湾豆-392.49元/吨（周环比9.53），美西豆-438.12元/吨（周环比31.70），南美豆-136.82元/吨（周环比27.58），加菜籽-374.35元/吨（周环比131.44）。6、总结：节前一周蛋白粕现货备货结束，盘面高位回落；春节期间，美豆从先抑后扬，抑因阿根廷大豆产区迎来降水缓解旱情，扬因美豆出口利好以及巴西大豆收割进度偏慢。短期看，未来两周南美尤其阿根廷累计降水量预计 豆粕：震荡菜粕：震荡 高于正常值，旱情有望进一步缓解。关注阿根廷大豆生长优良率变化。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。节后蛋白粕需求淡季，但油厂开机率仍偏低，供需过剩不明显，料蛋白粕延续震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：多空并存盘面震荡，关注国内消费复苏成色 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：12月棕油产量161.89万吨(环比-3.68%，同比-10.45%)，出口146.84万吨(环比-3.48%，同比-3.67%)，月末库存219.48万吨(环比-4.09%，同比-26.44%)。2、需求：2022年1-11月豆油累计进口27.67万吨，同比-75%；菜油累计进口94.14万吨，同比-55%，棕油累计进口439.83万吨，同比-24%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：1月28日表观库存：棕榈油96.2万吨(周环比+0.00%，同比+85.36%），豆油55.95万吨（周环比+0.00%，同比-16.37%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计282.05万吨(周环比+2.41%，同比+0.00%）。4、基差：2023年01月20日豆油活跃合约基差892元/吨(周环比-44),棕榈油活跃合约基差-18元/吨(周环比+02),菜籽油活跃合约基差1654元/吨(周环比-17)。5、利润：2023年01月28日油脂进口利润仍偏低，豆油-1338.16元/吨，棕油-42.82元/吨，菜油-1475.32元/吨。6、总结：节前一周，消费走好提振国内油脂期现货价格；春节期间，美豆油弱势运行，因美豆油出口符合预期，美豆油跟随美豆调整；马棕油先抑后扬，因出口欠佳，产量下降。短期看，南美尤其阿根廷累计降水高于均值，旱情缓解或继续压制美豆、美豆油盘面表现。马来棕油产量季节性下降继续支撑盘面，但出口低迷抑制盘面反弹幅度；加菜籽新作出口加速。印度进口季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。节后供需两淡，料延续震荡。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，关注气温回暖和经济活动带来的消费增长。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美大豆产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信 震荡 期货研究所 3 豆一：节前盘面走强，预计节后豆价暂稳 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年01月28日产区大豆收购价：北安5200.00，周环比0.00；大连5400.00,周环比0.002、需求：2023年01月28日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5720.00，周环比0.003、库存：截至2023年01月20日豆一注册仓单8354手，周环比0张4、基差：2023年01月20日黄大豆基差（1月）-137元/吨(-18),黄大豆基差（5月）-206元/吨(-18),黄大豆基差（9月）-143元/吨(5)5、利润：2023年01月20日豆一-豆二(1月)955元/吨(9),豆一-豆二(5月)955元/吨(51),豆一-豆二(9月)925元/吨(33)6、总结：节前大豆现货交易基本停滞，盘面上行。春节期间大豆仅有零星交易。短期看：国储收购价持稳，节后为传统消费淡季，或出现政策市。中期看：关注节后需求能否由于疫情好转出现较大幅度回升。长期看：国内在多重政策的鼓励下预计大豆产量有所上调，国产大豆供应偏向宽松；关注非转基因大豆进口情况和需求修复情况操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；疫情风险；南美天气；大豆需求高于预期 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：节后预计稳中小幅偏强 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年12月花生进口总量为28411.65吨，较上年同期20241.31吨增加4160吨，同比增加21%，较上月同期2841吨环比减少4140吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第3周（1月13日至1月20日）国内花生油样本企业花生开机率为3.1%，较上周下跌6.0%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到1月20日国内花生油样本企业厂家花生库存统计71980吨，与上周相比减少1450吨。花生油样本企业厂家花生油周度库存统计36000吨，与上周相比下降300吨。4、基差方面：1月20日，主力合约基差-257，上周同期61，环比变化-318。5、花生观点：本周和春节期间花生交易量较小。但节后较早开始交易的花生市场上花生价格较高。花生粕价格持续走跌。压榨利润持续处于深度负值状态。据Mysteel数据，油厂周度理论利润值-315元/吨，较上周同期-260元/吨持平。短期看，节后进入传统交易淡季，但从春节期间和节后现货市场节奏看，需求恢复较好。预计盘面稳中偏强。中期看，按往年规律，本年度需求恢复较好，关注需求恢复的幅度和进口大豆到港冲击豆粕价格进而影响花生价格的情况。长期看，2022年下半年开始的花生盘面高位运行局面为农民带来较高的种植收益，叠加天气面恢复，预计2023年花生种植面积和产量均有所上升。进口量因进口来源国花生增产预计大幅上升。花生供应趋向宽松，盘面预计缓慢趋弱。操作建议：4-10正套。风险因素：新冠疫情、天气、花生需求变动 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：多空交织外盘温和向上，购销平稳玉米偏稳整理 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，1月13日广州各港口玉米库存共计86.9万吨，环比变化-10%。1月13日北方四港玉米库存共计211.9万吨，环比变化4%。截至1月19日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米71509吨，上一周对中国装船为275431吨；环比变化-203922吨，同比变化-276395吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2579万吨，环比变化-3.48%。1月20日当周，自繁自养生猪养殖利润-317.76元/头，较上周变化-32.15元/头。1月20日当周，毛鸡养殖利润-1.00元/只，较上周变化1.56元/只。据Mysteel统计，截止1月27日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率43.95%，环比变化-5%，同比变化-23%。全国主要深加工企业玉米消费总量44.4万吨，环比变化-9.8%，同比变化-28.9%。2022年12月玉米淀粉出口总量为278.265吨，环比增加7.8%,同比减少97.35%。3、基差方面：1月20日，主力合约基差31，上周同期13，环比变化18。4、利润方面：1月20日南北港口玉米贸易理论利润30元/吨，上周同期30元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国际方面：春节期间外盘多空因素交织，CBOT玉米走低后迎来反转，周涨幅为0.65%；①南美方面，巴西首季玉米部分受不可逆转损害，当前干旱仍影响巴西南部播种进度；但巴西首季玉米占比有限，市场对阿根廷旱情改善更为关注，主产区玉米作物生长压力得到缓解，新作产量前景转好，市场对于减产炒作热情降温；②美玉米出口强劲为外盘市场提供支撑，usda数据显示，截止1月19日，美玉米出口净销售净增91.04万吨，较前四周均值增加46%，市场预估净增为60-140万吨；③乌克兰仍有15%玉米未完成收获，谷物质量将下滑。乌克兰农业部的数据显示，截至2023年1月12日，谷物玉米的收获面积为360万公顷，相当于85%，每公顷产量为6.57吨，产量为2350万吨。国内方面，春节期间国内玉米现货市场整体平稳；供应端，基层节日气氛浓厚，加之东北地区极寒天气扰动，农户售粮启动时间推迟；贸易商挺价情绪较强，供应上量偏慢；需求端，东北及华北地区深加工企业正月初四陆续开启收购，到货量偏紧；南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，大部分企业初十后开工，补库需求有限；元宵节后，辽吉地区气温将回升至零度以上，部分地趴粮有开化风险，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而伴随中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场仍面临压力。但贸易商及部分终端用粮企业，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑。关注下游饲料企业需求恢复情况及产区价格变化。投资策略：择高卖出部分套保。风险因素：中储粮增储落空、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：供强需弱未变，猪价弱势运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：节后生猪现货价格14.89元/公斤，较节前小幅回升2.62%。开工在即，肥猪猪源仍然较为充足，猪价偏弱运行。2、利润：1月20日当周，自繁自养/外购仔猪头均理论出栏利润分别为-317.76